IPO по-русски: выгодно ли инвесторам в них участвовать

12
IPO по-русски: выгодно ли инвесторам в них участвовать

На фоне нестабильной экономической ситуации компания Whoosh решила разместить свои акции на Московской бирже. Мы решили узнать, как поживали ее IPO-предки и какую доходность они приносили инвесторам.

В статье рассмотрим три сценария: участвуем в IPO и продаем акции в первый день; покупаем акции в первый день, но не на IPO и продаем к концу дня; держим акции, взятые на IPO, в течение нескольких недель или месяцев.

Участвуем в IPO

Если бы инвестор участвовал в размещении российских акций на IPO и продал их в первый торговый день, то мог бы получить серьезную доходность за краткосрочный период даже с учетом комиссий и налогов.

Данные платформы Dealogic за период с 1999 по 2013 год показали дневную доходность 3,3% для российских IPO. Исследование IPO за 2005—2013 года показало доходность 7,4%.

Средняя доходность российских акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2005—2013 года

2005—20072008—20102011—20132005—2013
Российские биржи8,2%11,0%13,8%9,3%
Иностранные биржи3,5%2,9%9,9%5,1%
Вся выборка6,1%7,6%11,4%7,4%

Средняя доходность российских акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2005—2013 года

Российские биржи
2005—20078,2%
2008—201011,0%
2011—201313,8%
2005—20139,3%
Иностранные биржи
2005—20073,5%
2008—20102,9%
2011—20139,9%
2005—20135,1%
Вся выборка
2005—20076,1%
2008—20107,6%
2011—201311,4%
2005—20137,4%

Я собрал данные по 22 размещениям российских компаний с 2014 по 2021 год, которые либо напрямую размещались на Московской бирже, либо размещались на нескольких биржах, включая Московскую. Российские компании, которые разместили акции только на иностранных биржах, я не рассматривал.

Недавние размещения также показали высокую доходность при покупке акций на IPO и при продаже по цене открытия торгов или цене закрытия первого дня.

Средняя доходность акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2014 по 2021 года

По цене открытияПо цене закрытия
Доходность5,0%5,0%
Доходность с учетом комиссии и налогов4,1%4,1%
Доля случаев, когда акции подорожали относительно цены IPO82%55%

Средняя доходность акций в первый день IPO, если инвестор участвовал в размещении акций с 2014 по 2021 года

Доходность
По цене открытия5,0%
По цене закрытия5,0%
Доходность с учетом комиссии и налогов
По цене открытия4,1%
По цене закрытия4,1%
Доля случаев, когда акции подорожали относительно цены IPO
По цене открытия82%
По цене закрытия55%

Проблема в том, что большая часть размещений идет с lock-up-периодом — это время, в течение которого владелец акций не может продать их. Обычно это 90—180 дней.

Большую часть доходности инвестор получил бы только в теории. Поэтому узнавайте перед инвестициями в размещение, есть ли lock-up-период в конкретном выпуске ценных бумаг.

Есть способ обойти ограничение: на одном счете участвовать в размещении акций, а на другом — открыть короткую позицию по этим же акциям в первый торговый день, чтобы зафиксировать разницу. Тут возникает другая проблема: стоимость короткой позиции.

  • Инвестор вложил в IPO 100 тысяч рублей и хочет зафиксировать 5% роста с цены размещения. На другом счете он открывает короткую позицию на 100 тысяч рублей сроком на 180 дней.
  • Инвестор использует активы, предоставленные брокером, поэтому должен платить комиссию за каждый день, пока открыта короткая позиция. В случае Тинькофф это будет 60 ₽ × 180 = 10 800 ₽. То есть короткая позиция съест всю доходность и участвовать в IPO будет невыгодно.

Проблема российских IPO в разнице между ценой первого торгового дня и ценой размещения, а также в высокой стоимости коротких позиций. Если в России доходность первого дня составляет 3—7%, то в США — 17,5%.

Торгуем в первый день

Если бы инвестор не участвовал в IPO, а покупал акции в начале дня и продавал в конце, то он получил бы среднюю доходность в 0,3%. Это данные за период с 2014 по 2021 год. Доля доходных сделок составила 23%.

Если для сравнения брать результат индекса Мосбиржи в дни размещений, то его средняя доходность составила −0,2%.

Удерживаем долгосрочно

Долгосрочно IPO в среднем не приносили серьезной доходности инвесторам ни как отдельная инвестиция сама по себе, ни тем более в сравнении с индексом Мосбиржи. То есть инвесторам легче было вложиться в индекс за тот же период.

Медианная доходность акций на Мосбирже с момента IPO с 2014 по 2021 год
Медианная доходность акций на Мосбирже с момента IPO с 2014 по 2021 год
Медианная доходность акций на Мосбирже с момента IPO за вычетом доходности индекса Мосбиржи с 2014 по 2021 год
Медианная доходность акций на Мосбирже с момента IPO за вычетом доходности индекса Мосбиржи с 2014 по 2021 год

Медианная и средняя доходность акций на Мосбирже исходя из покупки по цене размещения

Дней с IPOМедианаСреднее
30−1%2%
601%1%
902%−3%
1203%−5%
1505%−3%
1805%−5%
365−10%3%

Медианная и средняя доходность акций на Мосбирже исходя из покупки по цене размещения

30 дней с IPO
Медиана−1%
Среднее2%
60 дней с IPO
Медиана1%
Среднее1%
90 дней с IPO
Медиана2%
Среднее−3%
120 дней с IPO
Медиана3%
Среднее−5%
150 дней с IPO
Медиана5%
Среднее−3%
180 дней с IPO
Медиана5%
Среднее−5%
365 дней с IPO
Медиана−10%
Среднее3%

Доходность акций исходя из покупки по цене размещения за вычетом доходности индекса Мосбиржи за тот же период

Дней междуМедианаСреднее
30−1%0%
60−7%−5%
90−8%−5%
120−3%−2%
150−3%0%
180−5%−1%
365−5%11%

Доходность акций исходя из покупки по цене размещения за вычетом доходности индекса Мосбиржи за тот же период

30 дней между
Медиана−1%
Среднее0%
60 дней между
Медиана−7%
Среднее−5%
90 дней между
Медиана−8%
Среднее−5%
120 дней между
Медиана−3%
Среднее−2%
150 дней между
Медиана−3%
Среднее0%
180 дней между
Медиана−5%
Среднее−1%
360 дней между
Медиана−5%
Среднее11%

Что в итоге

Среднее IPO дает удручающие результаты: не заработать ни на росте, ни на падении. Но это ситуация в среднем.

Были яркие размещения с серьезным ростом, такие как «Светофор-групп» или Ozon, и не менее серьезным падением — как это было с НКХП и «Совкомфлотом». Поэтому стратегия для инвесторов, интересующихся IPO, одна: анализировать бизнес компании, искать аналоги, сравнивать с ними и оценивать будущее размещающейся фирмы.

В IPO имеет смысл входить, если в нем нет lock-up-периода: можно попытаться поучаствовать в размещении и продать акции в первый же день.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Участвовали в IPO?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

За статью - большое спасибо, подтверждает факты и интуитивные впечатления из моего опыта.

Больше никогда в жизни никаких ИПО в России и в Тинькофф.

1. Никакой задачи помочь вам что-то заработать у Тинькофф нет. Отсюда агрессивная реклама, плохо прикрытая "экспертными мнениями" о том, как офигенно всё пойдёт. Даже при неглубоком копании выясняется, что минусы и риски вам рассказать "забыли".

2. Особенность российских ИПО, а не только Тинькофф - наблюдал и участвовал во многих из местных ИПО и сложилось стойкое впечатление, что их делают, чтобы размещатели просто вышли в кэш, а не чтобы поднять денег на дальнейшее развитие компании. Отсюда, например, ситуации, когда торги идут, а вам, челяди, участвовать не дают, как это было с Совкомфлот - мы просто наблюдали, как цена тает, но ничего не могли поделать, потому что к торгам простых смертных допустили гораздо позже, видимо, когда хозяева жизни уже успели слить всё, что хотели. Отсюда же и заоблачные стартовые оценки, основанные ни на чём - возможно, чтобы владельцы собрали максимум на старте и поехали к себе в Куршавель, а вам оставили летящие вниз бумажки.

10

Андрей, всё так.

2

Андрей, В вопросах инвестиций нужно не забывать что НИКТО не знает как поведет себя акция. Верить никому нельзя.
Даже если лично Олег Тиньков будет ЛИЧНО об этом говорить.
И конечно не забывать простые правила .

1

Алексей, Речь не о том, что "НИКТО не знает как поведет себя акция", а о том, что простых смертных не допускают к торгам ИПО тогда, когда это реально выгодно.
На своем примере убедился когда было ИПО СПБ-биржи: цена размещения была $10, но при попытке купить сразу после начала торгов приложение Тинькофф-Инвестиции выдавало ошибку "Невозможно выполнить операцию". Техподдержка в чате приложения ответила спустя 2 часа (!!!) когда цена была уже $12 или $13, что мол "сорри, был технический сбой". Ага! Так я им и поверил!

2
0

Участвовал в IPO Софкомфлота. Сейчас -800к. Больше не будут участвовать в IPO.

5
0

Не участвовал и слава Богу.
Самокатики на на волне хайпа хотели было рвануть ракетой вверх. Но русская зима быстро охладила им пыл. и они застряли в сугробах.
Вангую что пролежат они на боку как минимум до весны, до той поры когда оттает снег и откроется хоть насколько нибудь пригодный асфальт.
Ивот только тогда когда начнут показывать хоть какую- то отчетность можетбыть тогда изашевелится их акция.

4
0
Автор статьи

15.12.22, 14:32

Что же с нами всеми стало, пацаны…

4

Sergey, Что стало. листаем Форбс. Ищем свою фотографию. :-)))))))
Серега я также сижу дни и ночи на пролет. ищу куда копейку закинуть чтоб из нее рубль сделать.

1
0

15.12.22, 08:49

Отредактировано

Участвовал в IPO Ozon. Историю можете посмотреть сами :) Имею стойкое убеждение, что больше никаких российских IPO.

3
0

Участвовал, в размещении СПБ Биржи. Угадайте впечатления?

2
0

Ну в таблице все стабильно в минус. Это тоже рост - только отрицательный :-)))

2
0

да

0

Сообщество