Разбор финансовых результатов МТС за третий квартал

МТС (MOEX: MTSS) — российская телекоммуникационная компания, которая строит собственную экосистему. Кроме основного бизнеса — предоставления услуг мобильной и фиксированной связи, — компания развивает новые направления: финтех, медиасервисы, розничные продажи, облачные и цифровые решения, но доля последних в общих результатах крайне мала — менее 1% выручки.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

В середине ноября компания представила финансовые результаты за 9 месяцев 2021 года, после которых котировки упали на 3% в течение следующих трех дней.

Основные показатели. МТС в третьем квартале продемонстрировала неплохие данные по выручке и OIBDA и слабые — по чистой прибыли и долгу.

Выручка в третьем квартале 2021 года увеличилась на 8%, до 138,2 млрд рублей, благодаря росту основного сегмента бизнеса. В частности, за счет увеличения количества абонентов и частичного восстановления доходов от роуминга на фоне возобновления международных поездок.

OIBDA прибавила 4,2% — до 61,3 млрд рублей. Рост показателя обусловлен увеличением выручки и сильными результатами в России, но слабые данные в Армении и розничном сегменте частично замедлили рост.

Чистая прибыль за последние три месяца упала на 12,5% — с 18,8 млрд до 16,3 млрд рублей. Снижение объясняется ростом расходов на амортизацию, а также увеличением затрат на финансирование инвестиций из-за роста в России процентных ставок.

На фоне обратного выкупа и больших дивидендных выплат чистый долг МТС за последние 12 месяцев вырос на 31% — до 396,7 млрд рублей, а соотношение «Чистый долг / скорректированная OIBDA» увеличилось с 1,4 до 1,8.

Главный драйвер роста МТС — развитие собственной экосистемы со множеством цифровых бизнесов, которые в будущем компания могла бы вывести на IPO или продать частному инвестору. Под эти цели лучше всех подходят четыре актива: башенная инфраструктура и три направления — финтех, медиа и розничная торговля.

МТС в первой половине 2022 года планирует закрыть сделку по продаже своего башенного бизнеса, который инвесторы могут оценить в 90—100 млрд рублей. По данным СМИ, интерес к активу проявляют две компании: Kismet Capital Group и «Сервис-Телеком». После продажи акционеры МТС не получат спецдивиденды, поскольку вырученные деньги компания отправит на снижение долговой нагрузки.

Розничная торговля. Главный офлайн-проект экосистемы и второй по размерам бизнес МТС, который компания пытается преобразовать с помощью выхода на рынок компактной электроники и активных продаж собственных финтех- и цифровых услуг. На конец третьего квартала 2021 года количество собственных салонов МТС составило 5469 магазинов.

Финтех. Самый интересный и быстрорастущий сегмент МТС, который может провести свое IPO уже в следующем году с оценкой более 1 млрд долларов. В текущем году направление показывает феноменальные результаты: «МТС Банк» вышел на первое место по росту портфеля POS-кредитования и на седьмое по объему портфеля кредитных карт среди всех российских банков.

Медиа. Самый маленький бизнес МТС из представленной тройки. В него входят онлайн-кинотеатр Kion, кабельное, спутниковое и интернет-телевидение и другие сервисы.

С 2019 по 2021 год у МТС действует дивидендная политика, по которой компания выплачивает акционерам ежегодно не менее 28 ₽ на одну акцию на основе двух полугодовых платежей — за первое и второе полугодие. За первую половину года инвесторам распределили 10,55 ₽, значит, финальная выплата составит не менее 17,45 ₽.

Что касается новой дивидендной политики, которая будет действовать с 2022 года, то компания представит ее совету директоров в ближайшие месяцы. На данный момент известно о двух нововведениях: МТС хочет увеличить размер дивидендов и частоту выплат до трех или четырех раз в год.

Менеджмент МТС обновил свой прогноз итоговых финансовых результатов на 2021 год:

1. Компания утверждает, что выручка увеличится на 8—9,9%, если брать в расчеты тот факт, что за 9 месяцев выручка прибавила 8,2%.
2. Руководство повысило свой первоначальный прогноз по OIBDA до роста не менее чем на 6%. Основные драйверы — частичное восстановление международного роуминга, увеличение онлайн-продаж смартфонов, органический рост бизнесов экосистем и повышение их маржинальности.
3. Капитальные затраты запланированы на уровне 110 млрд рублей на фоне инвестиций, необходимых для соблюдения закона Яровой.

Весь российский телекоммуникационный сектор обладает низкими мультипликаторами, и МТС ничем не отличается от конкурентов. Эта аномалия объясняется низкими темпами роста фирм, которые из года в год демонстрируют одноцифровое увеличение своих финансовых результатов.

Финансовые результаты МТС за третий квартал 2021 года нельзя назвать прорывными: компания продемонстрировала рост выручки и OIBDA, а также зафиксировала чистую прибыль на уровне прошлых кварталов 2021 года. Это произошло благодаря стабильным показателям основного бизнеса и двузначным темпам роста цифровых направлений.

Учитывая текущие результаты, в 2021 году российский телекоммуникационный лидер вряд ли нарушит свою дивидендную политику, так как уже за 9 месяцев прибыль компании на одну акцию составила 29,15 ₽ при ежегодной минимальный дивидендной выплате 28 ₽.