Отчет «Фосагро» за 2022 год: рекордные дивидендные выплаты продолжаются

В начале марта «Фосагро» представила финансовые результаты за 2022 год. Компания отчиталась о рекордных за всю историю продажах и росте основных операционных и финансовых показателей.

Сказались как увеличение производства, так и благоприятная конъюнктура на рынке удобрений. Кроме того, компания перестроила структуру продаж в пользу высокомаржинальной продукции. Так, выручка выросла к предыдущему году на 35%, скорректированная EBITDA — почти на 40%, а свободный денежный поток — более чем на 80%.

При этом важно уточнить, что мощные годовые итоги стали возможны благодаря высоким показателям первых трех кварталов. В 4 квартале компания ожидаемо зафиксировала снижение результатов на фоне падения к концу года биржевых цен на удобрения. На основе данных годового отчета мы посчитали показатели 4 квартала, чтобы лучше понимать текущее состояние компании.

Вот основные моменты:

1. Общая выручка в 4 квартале уменьшилась на 14%, до 110,1 млрд рублей, на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры.
2. EBITDA сократилась всего на 5%, до 58,4 млрд рублей, за счет успешной работы менеджмента в вопросе сокращения затрат.
3. Чистая прибыль снизилась на 54%, до 19,2 млрд рублей, ввиду единоразового валютного убытка в 4 квартале 2022 года.
4. Скорректированный свободный денежный поток практически не изменился, оставшись на уровне 22,8 млрд рублей.
5. Даже с учетом невзрачных финансовых результатов менеджмент смог объявить о выплате высоких квартальных дивидендов в размере 465 ₽.

«Фосагро» (MOEX: PHOR) — ведущий российский химический холдинг, который считается крупнейшим производителем удобрений в Европе. Компания продает более 50 марок минеральных удобрений, аммиака и кормовых фосфатов, апатитового концентрата и другой продукции в 102 странах мира.

Основную прибыль «Фосагро» приносит реализация фосфорсодержащих и азотных удобрений, которые предприятие изготавливает на шести своих заводах в европейской части России: в Мурманской, Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Кроме этих активов у компании есть собственный научно-исследовательский институт в Череповце.

В 2022 году «Фосагро» нарастила выпуск удобрений в сравнении с прошлым годом почти на 4,6%, до рекордных 11 млн тонн. Сказалась успешная реализация долгосрочной программы развития, а также оперативная переориентация экспортных поставок.

Общие продажи удобрений в минувшем году также достигли рекордных показателей, увеличившись на 6,4%, до 11,1 млн тонн, за счет опережающих результатов сегмента фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов. Спрос на эту продукцию год к году вырос на 8,3%.

Что касается операционных показателей «Фосагро» в 4 квартале, то их можно охарактеризовать как нейтральные: суммарное производство год к году никак не изменилось, оставшись на уровне 3 млн тонн, а общие продажи выросли на 5,1%, до 2,8 млн тонн, за счет низкой базы прошлого года.

В 4 квартале 2022 года «Фосагро» не смогла зафиксировать положительные финансовые показатели даже с учетом стабильных операционных результатов: общая выручка упала на 14%, до 110,1 млрд рублей. Основная причина — снижение мировых цен по основным видам удобрений.

Из-за негативной валютной переоценки чистая прибыль упала на 54%, до 19,2 млрд рублей, а EBITDA — на 5%, до 58,4 млрд рублей. В 4 квартале производитель удобрений недосчитался порядка 13 млрд рублей из-за резкого ослабления рубля, курс которого за 3 последних месяца 2022 года упал с 60 до 75 ₽ за доллар.

Единственным положительным моментом в текущих финансовых результатах «Фосагро» стоит считать стабильный показатель свободного денежного потока, который за отчетный период уменьшился всего на 1%, до 22,8 млрд рублей, за счет роста маржинальности продаж и эффективного управления оборотным капиталом.

По дивидендной политике «Фосагро» ежегодно выплачивает своим акционерам разные дивиденды на основании значения свободного денежного потока (FCF) в зависимости от уровня долговой нагрузки:

1. Компания выплачивает от 75% FCF, если «чистый долг / EBITDA» меньше единицы.
2. От 50 до 75% FCF — если «чистый долг / EBITDA» от 1 до 1,5.
3. До 50% FCF — во всех остальных случаях.

По итогам 4 квартала 2022 года производитель удобрений решил выплатить дивиденд в размере 465 ₽ на акцию. Текущая квартальная дивидендная доходность — 6,6%. Дата закрытия реестра под новую выплату — 4 апреля 2023 года.

Суммарно за 2022 год инвесторы получили от «Фосагро» 1173 ₽, или 16,7% дивидендной доходности, что считается одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

Но в 2023 году отечественной компании будет трудно повторить свой прошлогодний дивидендный результат. Биржевая конъюнктура на рынке удобрений ухудшилась на фоне снижения цен на основные продовольственные товары во всем мире.

Падение рыночных цен на удобрения — это главный негативный фактор для «Фосагро» в текущей ситуации. Сама компания объясняет это сезонностью, а также сокращением импортного спроса, который наиболее существенно снизился для нее в Европе.

Что касается краткосрочных перспектив, то они, по мнению менеджмента, позитивны для фосфорсодержащей продукции и туманны для азотных удобрений. Рынок последних в начале 2023 года характеризуется избыточным предложением из-за больших запасов. И это продолжает негативно влиять на цены.

А вот рынок фосфорных удобрений, наоборот, стабилизировался. В дальнейшем «Фосагро» ожидает, что биржевые котировки будут постепенно восстанавливаться на фоне роста сезонной активности в Южной Америке, а также благодаря высокому спросу со стороны американских компаний.

«Фосагро» представил умеренно негативные финансовые результаты в 4 квартале 2022 года: общая выручка упала на 14%, EBITDA — на 5%. Но менеджмент своей новой дивидендной рекомендацией смог полностью нивелировать текущий негатив. По итогам 4 квартала компания решила выплатить своим акционерам дивиденд в размере 465 ₽, что соответствует выплате более 100% FCF.

Если вам нужна стабильная дивидендная история, которая дополнительно может заработать на девальвации российского рубля, то акции стоит купить. А если говорить о долгосрочном горизонте планирования — так как за последние три года капитализация производителя удобрений увеличилась в три раза, притом что его производство выросло всего на 16% за этот период, — то акции покупать не стоит.