Что вы узнаете

  1. Чем денежные потоки отличаются от чистой прибыли.
  2. Как формируется отчет.
  3. Как оценить, есть ли у компании деньги на дивиденды.
  4. Когда руководство слишком оптимистично и платит дивиденды в долг.
  5. В каких ситуациях отрицательный денежный поток не проблема.

В чем проблема чистой прибыли и как ее решить

В предыдущем уроке мы рассказали об отчете о прибылях и убытках — и о том, что он не всегда показывает реальное положение дел в компании. В этом отчете есть чистая прибыль: она показывает, сколько осталось денег у компании после расходов на ведение бизнеса, уплаты процентов, налогов и прочего.

Но в чистой прибыли учитываются неденежные доходы и расходы, которые возникают из-за стандартов бухгалтерского учета: например, амортизация, выплаты по акциям, убытки от обесценения активов. Эти расходы и доходы не всегда имеют прямое отношение к бизнесу, они могут быть разовыми. Поэтому чистая прибыль может быть искажена и становится бесполезной для инвестора, если ее не скорректировать.

Еще в отчете о прибылях и убытках не показывают, сколько денег компания направила на инвестиции в приобретение и модернизацию активов длительного пользования, на погашение долга и на выплаты акционерам компании через дивиденды или выкуп акций.

Все эти проблемы решает отчет о движении денежных средств: там расписано, откуда деньги поступили и на что компания их потратила. Из отчета можно узнать, сколько компания действительно заработала. Также отчет поможет разобраться, есть ли у компании свободные деньги на выплату дивидендов владельцам акций.

Рассмотрим пример, где будет полезен отчет. После 2016 года у General Electric упали доходы, но компания все равно зарабатывала свои несколько миллиардов долларов. Однако внимательный инвестор мог заметить, что если вычесть из заработка расходы на инвестиции в бизнес, то у компании не остается денег на выплату дивидендов.

Это можно было узнать из отчета о движении денежных средств. А тех, кто его не изучил и продолжил держать акции, ждало снижение дивидендов на 91% и падение курса акций более чем на 50%. Наш урок поможет избегать таких ситуаций.

Как устроен отчет

Отчет о движении денежных средств состоит из трех компонентов — в зависимости от того, откуда получены деньги:

  1. От операционной деятельности — это операционный денежный поток.
  2. От инвестиционной деятельности — инвестиционный денежный поток.
  3. От финансовой деятельности — финансовый денежный поток.

Если в отчете число с плюсом, значит, на счета компании поступили деньги — и неважно, заработанные они или кредитные. Если с минусом (то есть в скобках) — значит, компания деньги на что-то потратила.

Показатели всех компонентов суммируют — получается увеличение или уменьшение денежных средств на счетах компании. Разберемся в каждом компоненте подробнее.

У компаний, которые получают часть доходов в валюте, еще появляется строка «Влияние изменений валютных курсов на денежные средства и эквиваленты», или Effect of foreign exchange rates on cash and cash equivalents. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
У компаний, которые получают часть доходов в валюте, еще появляется строка «Влияние изменений валютных курсов на денежные средства и эквиваленты», или Effect of foreign exchange rates on cash and cash equivalents. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности

В МСФО, международных стандартах финансовой отчетности, — Cash generated by operating activities. Это поступления на счета компании от продажи товаров и списание денег на оплату расходов, чтобы создать товар. Раздел также называют «Операционный денежный поток», или Cash from operations.

Этот показатель часто расходится с чистой прибылью из отчета о прибылях и убытках — и в большинстве случаев компания показывает в отчете, за счет чего происходит это расхождение. Рассмотрим на примере «Лукойла», как из чистой прибыли в 640 178 млн рублей получилось 1 151 844 млн рублей чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности.

Из чистой прибыли, отраженной в отчете о прибылях и убытках, убирают доходы и расходы, по которым компания не получила и не заплатила реальных денег, а еще часть доходов и расходов перемещают в другие потоки — финансовый и инвестиционный. В результате, если просуммировать чистую прибыль со всеми корректировками, получатся чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, — сумма внизу скриншота. Сейчас разберемся, что откуда взялось. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
Из чистой прибыли, отраженной в отчете о прибылях и убытках, убирают доходы и расходы, по которым компания не получила и не заплатила реальных денег, а еще часть доходов и расходов перемещают в другие потоки — финансовый и инвестиционный. В результате, если просуммировать чистую прибыль со всеми корректировками, получатся чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, — сумма внизу скриншота. Сейчас разберемся, что откуда взялось. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Корректировка на неденежные доходы и расходы. Из чистой прибыли убирают те доходы и расходы, по которым у компании не прибавилось и не убавилось денег на счетах. Эти доходы и расходы возникают из-за стандартов бухгалтерского учета. Такие статьи выделены желтым цветом на скриншоте ниже.

К чистой прибыли прибавляется каждая строка отчета — или вычитается, если значение в скобках. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
К чистой прибыли прибавляется каждая строка отчета — или вычитается, если значение в скобках. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

В графе «Износ и амортизация» отчета о прибылях и убытках указаны расходы на сумму 415 094 млн рублей — они снижают чистую прибыль «Лукойла», но не отражаются реальными деньгами на счетах. Получается, из чистой прибыли эту сумму уже вычли — нам нужно ее вернуть, то есть прибавить к чистой прибыли. Но не стоит считать износ и амортизацию так, словно бы этих расходов нет: имущество рано или поздно придет в негодность, а техника выйдет из строя. Потребуются реальные деньги, чтобы заменить сломанный актив, — их уже придется списать со счетов. Об этом поговорим в разделе про денежные средства, полученные от инвестиционной деятельности.

Таким же образом к чистой прибыли добавляют — или вычитают из нее — все обесценения, списания, создание резервов и компенсации акциями: если в чистой прибыли их отразили как расход, то теперь прибавляют обратно, если в чистой прибыли это доход — вычитают. Все эти статьи не ведут к увеличению или уменьшению количества денег на счетах компании, но когда-нибудь, скорее всего, приведут к реальным расходам.

Сюда же можно отнести и прибыль от курсовых разниц, если компания не продала валюту. Допустим, у «Лукойла» были обязательства на 148 млн долларов. 31 декабря 2018 года курс доллара составлял 69,4706 Р, а 31 декабря 2019 года — 61,9057 Р. Если пересчитать долларовое обязательство в рублях, разница составит 1120 млн. Компания как бы получила прибыль, потому что ей нужно меньше рублей тратить на обязательства, но количество денег на счетах не изменилось.

Поэтому в отчете о движении денежных средств стрелочка поворачивается в другую сторону: прибыль от изменения курса вычитают из чистой прибыли, ведь никаких денег компания не получила.

Корректировка на статьи, которые переносят в другие разделы. Еще часть статей переносят в разделы с инвестиционным и финансовым денежными потоками. Они выделены на скриншоте ниже.

Желтым цветом выделены статьи, которые переносят из операционного денежного потока в другие разделы. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
Желтым цветом выделены статьи, которые переносят из операционного денежного потока в другие разделы. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

В отчетности по МСФО полученные и выплаченные проценты, а также полученные и выплаченные дивиденды компания может отнести к операционному или финансовому денежному потоку — на свое усмотрение. У американских компаний все строже — эти показатели остаются в операционном денежном потоке, кроме выплаченных дивидендов, которые идут в финансовый денежный поток.

Статью «Убыток от выбытия активов» переносят в инвестиционный денежный поток.

Финансовые доходы «Лукойла» преимущественно состоят из процентов, полученных от депозитов и займов. Их оставили в операционном денежном потоке — в строке «Проценты полученные». Финансовые расходы преимущественно состоят из выплаты процентов. Их перенесли из операционного денежного потока в финансовый.

Корректировка на изменения в оборотном капитале. Иногда этот раздел называют изменением оборотного капитала, или Changes in working capital. Оборотный капитал — это те активы и обязательства, что участвуют в цикле производства товаров или услуг. На скриншоте ниже мы выделили эти статьи желтым.

Положительное число означает, что компания получила деньги, а отрицательное — что отдала. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
Положительное число означает, что компания получила деньги, а отрицательное — что отдала. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Разберем эти строки.

Дебиторская задолженность: сколько денег контрагенты должны компании. В 2019 году «Лукойл» выдал на 48 023 млн рублей товара с отсрочкой платежа или в рассрочку: товар отгрузили, а деньги еще не получили. В 2018 году компания получила за свои товары 23 877 млн рублей.

Запасы: в 2019 году «Лукойл» потратил 69 171 млн рублей на приобретение запасов — нефтепродуктов, материалов для добычи, бурения и нефтепереработки. В 2018 году компания, наоборот, распродала часть запасов и получила от этого 71 565 млн рублей.

Рост запасов — это не плохо, если растет и выручка. А вот когда запасы увеличиваются, а выручка растет гораздо медленнее или не растет вовсе — потенциально у компании проблемы: она не способна продавать свои товары. Если нефть можно держать на складе, дожидаясь покупателя, то продать смартфон, выпущенный пять лет назад, будет сложно.

Аналогично с остальными выделенными статьями в оборотном капитале. Положительное число для активов означает, что в компанию поступили деньги от продажи товара, от рассрочки и так далее, для обязательств — что компания получила в рассрочку товар, за который предстоит заплатить.

Отрицательное число для активов означает, что компания потратила деньги на приобретение товара или его выдачу в рассрочку. Для обязательств — что компания расплатилась с ними.

Чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности

В МСФО — Cash generated by investing activities. Эта часть отчета отражает вложение денег компании в долгосрочные активы — основные средства, нематериальные активы и акции других компаний; в финансовые инструменты — вклады, ценные бумаги и прочие инструменты; а также все деньги, полученные от продажи долгосрочных активов и финансовых инструментов. Раздел также называют инвестиционным денежным потоком, или Cash from investing.

Одна из самых важных строк для инвестора в этом разделе — капитальные затраты, или Capital expenditures, CapEx. Также статью могут называть «Приобретение основных средств и нематериальных активов». Это инвестиции компании в покупку активов, которые будут использоваться в бизнесе для производства и продажи товаров или услуг. В случае «Лукойла» это расходы на поиск нефти в недрах земли, закупка спецтехники для разработки месторождения и добычи нефтепродуктов.

Увы, компании редко раскрывают в примечаниях, какая сумма пошла на замену устаревшего оборудования и техники, а какая — на увеличение производства.

В случае «Лукойла» и других нефтяных компаний к инвестициям в бизнес можно отнести приобретение лицензий на разработку месторождений. Без покупки лицензии компания не сможет добывать нефть.

Обычно, когда в новостях пишут, что «за год компания инвестирует миллионы», речь идет о капитальных затратах. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
Обычно, когда в новостях пишут, что «за год компания инвестирует миллионы», речь идет о капитальных затратах. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Посмотрим на строчку «Приобретение финансовых активов»: компания приобрела активов на 7198 млн рублей. Скорее всего, это вложения в какие-то ценные бумаги. Значение указано в скобках, потому что компания потратила деньги на приобретение актива. А вот от реализации финансовых активов — следующая строчка — компания получила 17 774 млн рублей. Деньги поступили на счета, поэтому значение указано как положительное.

Такая же логика применима к приобретению долей в других компаниях, а также к поступлениям от продажи основных средств.

Чистые денежные средства, использованные в финансовой деятельности

В МСФО — Cash used in financing activities. Показывает, откуда компания получила деньги и куда потратила. Например, тут отображается привлечение кредита, выпуск новых ценных бумаг, погашение долгов, выплаты акционерам через дивиденды, выкуп акций. Раздел также называют финансовым денежным потоком, или Cash from financing.

Когда компания берет кредит, значение показателя записывается как положительное, потому что на счета компании поступают деньги. Когда компания погашает кредиты и займы, значение показателя указывается в скобках — как расход, потому что денег на счете становится меньше.

В 2019 году «Лукойл» взял 264 млн рублей краткосрочных кредитов и займов. При этом погасил краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы на 6186 млн и 106 625 млн рублей соответственно — суммарно на 112 811 млн рублей. То есть в 2019 году компания снизила долг на 112 547 млн рублей. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
В 2019 году «Лукойл» взял 264 млн рублей краткосрочных кредитов и займов. При этом погасил краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы на 6186 млн и 106 625 млн рублей соответственно — суммарно на 112 811 млн рублей. То есть в 2019 году компания снизила долг на 112 547 млн рублей. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Компания может расплатиться с владельцами акций двумя способами: выплатить дивиденды, с которых удержат налоги, либо выкупить акции с рынка, а затем погасить их. Это увеличит размер чистой прибыли и других финансовых показателей в расчете на одну акцию.

Обычно компании заранее объявляют о размере дивиденда либо его можно примерно рассчитать по дивидендной политике. Поэтому информация о том, сколько компания потратила на дивиденды, не так важна. А вот расходы на покупку акций — гораздо более полезная информация, если вы постоянно не следите за новостями компании.

Иногда компании объявляют о намерении выкупить акции: в мае 2018 года «Роснефть» объявила о выкупе акций на 2 млрд долларов. Но на декабрь 2020 года компания выкупила акций приблизительно на 0,4 млрд долларов — это всего 20% от объявленного объема. Подробнее про выкуп акций мы расскажем в девятом уроке.

Компания может так поступать, потому что у нее нет обязанности выкупить акции на всю объявленную сумму. Но темпы выкупа показывают, как компания относится к выкупу акций, а следовательно — насколько серьезно она настроена на поощрение акционеров.

За 2019 год компания потратила на акционеров 424 438 млн рублей, из них 180 747 млн — в виде дивидендов, 243 691 млн — в виде выкупа акций. Средняя капитализация «Лукойла» за 2019 год составила 3 641 663 млн рублей. Если бы мы учитывали только дивиденды, то получили бы доходность в 4,96% годовых: 180 747 / 3 641 663. Но с учетом выкупа акций оказывается, что акционеры получили 11,65% годовых: 424 438 / 3 641 663. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11
За 2019 год компания потратила на акционеров 424 438 млн рублей, из них 180 747 млн — в виде дивидендов, 243 691 млн — в виде выкупа акций. Средняя капитализация «Лукойла» за 2019 год составила 3 641 663 млн рублей. Если бы мы учитывали только дивиденды, то получили бы доходность в 4,96% годовых: 180 747 / 3 641 663. Но с учетом выкупа акций оказывается, что акционеры получили 11,65% годовых: 424 438 / 3 641 663. Источник: отчет о движении денежных средств «Лукойла» за 2019 год, стр. 11

Важные показатели для инвестора

Отчет о движении денежных средств полезен инвесторам тем, что по нему можно посчитать показатель свободного денежного потока. Свободный денежный поток, или Free cash flow, — это разница между чистыми денежными средствами, полученными от операционной деятельности, и капитальными затратами.

Капитальные затраты — это расходы компании на инвестиции в поддержание, модернизацию и расширение бизнеса. Без капитальных затрат большинству компаний не обойтись. Иначе оборудование устареет, часть его сломается и бизнес вскоре станет убыточным.

Свободный денежный поток показывает, сколько у компании обычно остается денег на погашение долга, выплату дивидендов и выкуп акций. Показатель обычно не учитывает другие статьи из чистых денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности, потому что они имеют нестабильный или единоразовый характер.

Например, одна из форм инвестиций в бизнес — приобретение доли в другой компании или всего бизнеса. В 2019 году «Лукойл» потратил 71 693 млн рублей на покупку доли в проектах и дочерней компании. В 2018 году компания ничего не потратила. Для большинства компаний такие сделки редки — и если происходят, то компания серьезно тратится раз в несколько лет.

Бухгалтерские стандарты не требуют рассчитывать свободный денежный поток. Стоит смотреть, как компания самостоятельно рассчитывает показатель. Такие данные можно найти в пресс-релизах, презентациях, реже — в самой отчетности компании.

Пресс-релиз «Лукойла» с финансовыми результатами за 2019 год. Тут есть показатели EBITDA и «Свободный денежный поток», которые полезны для инвесторов, но не рассчитываются в самой финансовой отчетности
Пресс-релиз «Лукойла» с финансовыми результатами за 2019 год. Тут есть показатели EBITDA и «Свободный денежный поток», которые полезны для инвесторов, но не рассчитываются в самой финансовой отчетности
Анализ руководством «Лукойла» финансового состояния и результатов деятельности, стр. 40. Дополнительные к отчетности документы «Лукойл» публикует в разделе «Финансовые результаты»
Анализ руководством «Лукойла» финансового состояния и результатов деятельности, стр. 40. Дополнительные к отчетности документы «Лукойл» публикует в разделе «Финансовые результаты»

У быстрорастущих молодых компаний свободный денежный поток чаще всего отрицательный, потому что все деньги они инвестируют в оборотный капитал, который снижает операционный денежный поток, и в капитальные затраты. Расчет и анализ свободного денежного потока подходит для оценки зрелых компаний.


Анализируем отчет

Рассмотрим компанию Kraft Heinz. С 2016 по 2018 год ее операционный денежный поток уходил в минус после инвестиций в бизнес и выплаты щедрых дивидендов. При этом у компании был и остается большой чистый долг. На 2019 год он составлял 27,8 млрд долларов. Долг необходимо было гасить, а денег не хватало, потому что операционный денежный поток был небольшим — в районе 2,5 млрд долларов.

Хотя в 2019 году операционный денежный поток вырос до 3,55 млрд долларов, компании все равно не хватало средств на поддержание щедрых дивидендов, потому что приходилось еще и инвестировать в бизнес. Поэтому в 2019 году компания сократила дивиденды на 38%.

При этом проблемы с большим долгом никуда не ушли: компании только предстоит постепенно его снижать.

Пример Kraft Heinz не самый печальный для владельцев акций. В худшей ситуации руководство компании может в сытые годы потратить много денег на дивиденды и выкуп акций, нарастив долг. А когда грянет кризис и упадут финансовые показатели, такой компании потребуется отменять любые выплаты акционерам и уменьшать их долю, выпуская дополнительные акции.

В 2019 году расходы на дивиденды пришлось урезать с 3,18 до 1,95 млрд долларов, потому что компании не хватало денег на решение проблем бизнеса и погашение долга.

С 2016 по 2018 год акции упали на 54%.

Денежные потоки Kraft Heinz с 2016 по 2020 год в миллиардах долларов

2016 2017 2018 2019 2020
Операционный денежный поток 2,65 0,5 2,57 3,55 4,93
Капитальные затраты −1,25 −1,19 −0,83 −0,77 −0,6
Расходы на дивиденды −3,76 −2,89 −3,18 −1,95 −1,96
Итого −2,36 −3,58 −1,44 0,83 2,38
Операционный денежный поток
2016
2,65
2017
0,5
2018
2,57
2019
3,55
2020
4,93
Капитальные затраты
2016
−1,25
2017
−1,19
2018
−0,83
2019
−0,77
2020
−0,6
Расходы на дивиденды
2016
−3,76
2017
−2,89
2018
−3,18
2019
−1,95
2020
−1,96
Итого
2016
−2,36
2017
−3,58
2018
−1,44
2019
0,83
2020
2,38

Долговая нагрузка Kraft Heinz

2016 2017 2018 2019 2020
Чистый долг в млрд долларов 28,2 29,87 30,31 27,82 24,89
EBITDA в млрд долларов 8,19 8,36 7,39 6,56 6,53
Чистый долг / EBITDA 3,45 3,58 4,10 4,24 3,81
Чистый долг в млрд долларов
2016
28,2
2017
29,87
2018
30,31
2019
27,82
2020
24,89
EBITDA в млрд долларов
2016
8,19
2017
8,36
2018
7,39
2019
6,56
2020
6,53
Чистый долг / EBITDA
2016
3,45
2017
3,58
2018
4,10
2019
4,24
2020
3,81
Net cash provided by / (used for) operating activities — чистый денежный поток от операционной деятельности, Capital expenditures — капитальные затраты, Dividends paid — дивиденды, уплаченные владельцам акций. Источник: финансовый отчет Kraft Heinz за 2020 год, стр. 52
Net cash provided by / (used for) operating activities — чистый денежный поток от операционной деятельности, Capital expenditures — капитальные затраты, Dividends paid — дивиденды, уплаченные владельцам акций. Источник: финансовый отчет Kraft Heinz за 2020 год, стр. 52

Рассмотрим позитивный случай. Магнитогорский металлургический комбинат, российский производитель стали, к началу 2012 года подошел с чистым долгом в 3,5 млрд долларов.

Компания старалась платить дивиденды и даже выкупала акции. Но денег еле-еле хватало, чтобы инвестировать, расплачиваться с кредиторами и что-то отдавать акционерам.

В 2016 году руководство решило сделать приоритетным погашение долга. Уменьшая тело долга, компания стала меньше тратить на выплату процентов. Осталось больше денег на дивиденды. За год акции выросли на 75%.

Отчет о движении денежных средств Магнитогорского металлургического комбината

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Операционный денежный поток 1,18 0,93 1,26 1,36 1,19 1,36 1,89 1,72
Приобретение основных средств −0,67 −0,62 −0,5 −0,35 −0,46 −0,66 −0,86 −0,83
Расходы на погашение кредитов плюс доходы от привлечения −0,65 −0,63 −0,13 −0,59 −1,4 −0,07 0,02 0,34
Расходы на дивиденды и выкуп акций 0 −0,11 −0,19 −0,39 −0,38 −0,41 −0,83 −0,91
Остаток −0,15 −0,43 0,44 0,03 −1,05 0,22 0,21 0,32
Операционный денежный поток
2012
1,18
2013
0,93
2014
1,26
2015
1,36
2016
1,19
2017
1,36
2018
1,89
2019
1,72
Приобретение основных средств
2012
−0,67
2013
−0,62
2014
−0,5
2015
−0,35
2016
−0,46
2017
−0,66
2018
−0,86
2019
−0,83
Расходы на погашение кредитов
плюс доходы от привлечения
2012
−0,65
2013
−0,63
2014
−0,13
2015
−0,59
2016
−1,4
2017
−0,07
2018
0,02
2019
0,34
Расходы на дивиденды и выкуп акций
2012
0
2013
−0,11
2014
−0,19
2015
−0,39
2016
−0,38
2017
−0,41
2018
−0,83
2019
−0,91
Остаток
2012
−0,15
2013
−0,43
2014
0,44
2015
0,03
2016
−1,05
2017
0,22
2018
0,21
2019
0,32
Net cash from operating activities — чистый денежный поток от операционной деятельности, Purchase of property, plant and equipment — капитальные затраты, Dividends paid to equity holders of the Parent Company — дивиденды, уплаченные владельцам акций. Источник: финансовый отчет ММК за 2019 год, стр. 13 документа (стр. 4 отчета)
Net cash from operating activities — чистый денежный поток от операционной деятельности, Purchase of property, plant and equipment — капитальные затраты, Dividends paid to equity holders of the Parent Company — дивиденды, уплаченные владельцам акций. Источник: финансовый отчет ММК за 2019 год, стр. 13 документа (стр. 4 отчета)

Иногда у компании может быть отрицательный денежный поток. Это не всегда плохо, если она много инвестирует в расширение производства. Например, Tesla несколько лет подряд показывала отрицательный денежный поток, но если вычесть изменения, связанные с оборотным капиталом или расходами на ресурсы, то положение компании выглядит лучше. Чтобы получить операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале, мы постепенно уберем статьи, относящиеся к оборотному капиталу, из показателя. Положительные числа будем вычитать, а отрицательные, которые в скобках, — прибавлять.

Источник: финансовая отчетность Tesla за 2016 год, стр. 59
Источник: финансовая отчетность Tesla за 2016 год, стр. 59

Основная часть расходов Tesla пришлась на Inventories and operating lease vehicles — то есть запасы и операционную аренду автомобилей. Компания закупилась материалами для производства новых автомобилей, а также часть сдала в аренду.

Корректировка операционного денежного потока Tesla на оборотный капитал в миллионах долларов

Название статьи Перевод на русский Значение
Net cash used in operating activities Чистый денежный поток от операционной деятельности −123 829
Accounts receivable Дебиторская задолженность 216 565
Inventories and operating lease vehicles Запасы и аренда автомобилей 2 465 703
Prepaid expenses and other current assets Предоплаченные расходы и прочие оборотные средства −56 806
MyPower notes receivable Векселя MyPower к получению −3468
Other assets Прочие активы 52 821
Accounts payable and accrued liabilities Кредиторская задолженность и начисленные обязательства −750 640
Deferred revenue Отложенная выручка −382 962
Customer deposits Клиентские депозиты −388 361
Resale value guarantee Гарантия стоимости выкупа автомобиля −326 934
Other long-term liabilities Прочие долгосрочные обязательства −132 057
Операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале 570 032
Net cash used in operating activities
Чистый денежный поток от операционной деятельности
−123 829
Accounts receivable
Дебиторская задолженность
216 565
Inventories and operating lease vehicles
Запасы и аренда автомобилей
2 465 703
Prepaid expenses and other current assets
Предоплаченные расходы и прочие оборотные средства
−56 806
MyPower notes receivable
Векселя MyPower к получению
−3468
Other assets
Прочие активы
52 821
Accounts payable and accrued liabilities
Кредиторская задолженность и начисленные обязательства
−750 640
Deferred revenue
Отложенная выручка
−382 962
Customer deposits
Клиентские депозиты
−388 361
Resale value guarantee
Гарантия стоимости выкупа автомобиля
−326 934
Other long-term liabilities
Прочие долгосрочные обязательства
−132 057
Операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале
570 032

Операционный денежный поток Tesla до изменений в оборотном капитале в миллионах долларов

2014 199 488
2015 −31 210
2016 570 032
2014
199 488
2015
−31 210
2016
570 032

Но если у какой-то компании стабильно отрицательный денежный поток, выручка не растет, нет никаких явных перспектив ее роста и даже корректировка на оборотный капитал не выводит операционный денежный поток в плюс — с этой компанией явно что-то не так.


Запомнить

  1. В отчете о движении денежных средств показывают все поступления и списания денег со счетов компании.
  2. Условным аналогом чистой прибыли в отчетности служит операционный денежный поток, или денежные средства от операционной деятельности. Из показателя убирают все неденежные доходы и расходы, перемещают те, что соответствуют другим разделам, а также отражают изменения в активах и обязательствах компании.
  3. Если вычесть из операционного денежного потока капитальные затраты, то мы получим свободный денежный поток, который компания может направить на погашение долга, выплату дивидендов, выкуп акций или на приобретение другой компании.
  4. Иногда руководство становится слишком оптимистичным и начинает платить дивиденды и выкупать акции за счет увеличения долга. Если с бизнесом компании что-то произойдет и его доходы упадут, то руководству придется экстренно снижать или отменять дивиденды и выкуп акций. В худшем сценарии — наращивать долги или выпускать дополнительные акции.
  5. У некоторых компаний отрицательный операционный денежный поток. Однако дело может быть в инвестициях в расширение бизнеса: компания покупает материалы для производства дополнительных товаров и дает рассрочку покупателям. В подобной ситуации все не так плохо: компания инвестирует в рост, поэтому какое-то время можно потерпеть отрицательный денежный поток.