Имеет ли смысл покупать облигации, если в портфеле есть ETF?

Из-за низких ставок по депозитам я собираюсь инвестировать на фондовом рынке — создать консервативный портфель себе, жене и маме. Планирую купить надежные ETF на серьезную сумму и раз в квартал или полугодие докупать их на свободные незначительные суммы.

Инвестировать в ETF планирую на длительный срок. В то же время я заинтересован в постоянном ежегодном доходе, который превышает ставки по депозитам.

Насколько с этой точки зрения целесообразно вкладывать часть средств в облигации надежных российских эмитентов на год-два? Если нецелесообразно, прошу подсказать механизм, чтобы реализовать задуманное.

Не стоит рассматривать биржевые фонды как отдельный вид вложений: этот инструмент — только оболочка для какого-то класса активов. Так, на Московской бирже есть фонды корпоративных облигаций, например VTBB и SBRB. А, допустим, фонды акций — это просто упаковка для набора акций.

Разберемся, есть ли смысл инвестировать в долговые бумаги и чем отличается покупка облигаций от приобретения фондов облигаций.

Отличие облигаций от фондов облигаций

Облигация — это инструмент с фиксированной доходностью, то есть довольно прогнозируемый: вы точно знаете срок жизни долговой бумаги и график выплаты купонов по ней.

Если держите облигацию до погашения, получите доход в виде купонов и в конце вернете номинал облигации. Можно точно рассчитать простую доходность к погашению и примерно оценить эффективную — с учетом реинвестирования купонов.

Что касается ETF и БПИФов — биржевых фондов, — то они не гасятся. Кроме того, фонд обычно не держит облигации до погашения — истекающие бумаги просто заменяются на новые так, чтобы в среднем дюрация облигаций оставалась постоянной. Из-за этого доходность фондов менее предсказуема.

Все купонные поступления российские и многие европейские фонды автоматически реинвестируют. Это удобно, если вы наращиваете портфель, но может быть не так удобно, если вы живете на пассивный доход с инвестиций.

У ETF и БПИФов есть важное преимущество: они не платят налог с купонов. Напомню, что с января 2021 года с купонов удерживается налог по ставке 13% для резидентов и 30% для нерезидентов. Это относится к любым видам облигаций: ОФЗ, муниципальным и корпоративным. Фонды же получают и реинвестируют купоны в полном объеме.

Впрочем, если вы планируете использовать ИИС и при закрытии счета применить вычет типа Б — на доход, то налог с купонов платить не придется.

Тонкости инвестиций в биржевые фонды

На Московской бирже сейчас 80 фондов, из них 22 состоят из облигаций. Если получить статус квалифицированного инвестора или открыть счет у зарубежного брокера, вам будут доступны еще тысячи иностранных ETF.

Основное преимущество инвестиций в фонды — вложение разом в десятки и сотни ценных бумаг. Не нужно тратить время на их подбор и менеджмент портфеля — этим занимаются управляющие фонда.

У фондов есть комиссия — расходы на управление, или expense ratio. Для фондов, представленных на Московской бирже, плата в среднем составляет почти 1% годовых. При этом у облигационных фондов комиссия обычно ниже, чем у фондов акций.

Если у вас внушительный капитал и длительный горизонт инвестирования, комиссии фондов заметно скажутся на итоговом финансовом результате. Чтобы рассчитать потери на комиссиях фондов, можно воспользоваться калькулятором.

Например, вы вложите 1 000 000 Р в различные ETF или БПИФы на 20 лет, ежегодно пополняя капитал на 100 000 Р. Допустим, средняя годовая доходность ваших инвестиций — 7%, а средняя комиссия фондов — 0,8%. Такая комиссия у сбербанковских фондов на корпоративные и государственные облигации — SBRB и SBGB.

Итоговый финансовый результат, который принесут ваши инвестиции, — 7 089 000 Р. Издержки на работу фондов — 880 000 Р.

Если вы не готовы отдавать такую долю фондам, стоит рассмотреть способы оптимизировать издержки. Например, можно выбрать фонды с минимальным уровнем издержек из тех, что есть на Московской бирже. Так, у фондов корпоративных облигаций GPBS и GPBM комиссия 0,45% в год — в примере выше за 20 лет на комиссии ушло бы 508 700 Р. Но цена одного пая у этих фондов — около 60 000 Р, и это неудобно.

Еще можно получить доступ к зарубежным ETF. Их комиссии, как правило, в разы ниже. Если бы средний уровень расходов фондов в вашем портфеле равнялся 0,1%, то в приведенном выше примере за 20 лет вы бы заплатили фондам 116 200 Р. Это уже выглядит адекватно. Правда, зарубежные ETF нельзя взять на ИИС, а налоговые вычеты не действуют — это серьезный минус.

Другой вариант — вручную скопировать состав фондов. Если вам позволяет время и желание, можете самостоятельно приобрести большую часть активов в тех же пропорциях, в каких это делают фонды. Более подробно об этой методике я писал в статье про реплицирование S&P 100 и Nasdaq.

Можно вручную скопировать состав какого-либо фонда, в данном случае VTBB, в тех же пропорциях. В результате вы получите похожий облигационный портфель, но не будете платить комиссию за управление. Источник: «ВТБ Капитал»
Можно вручную скопировать состав какого-либо фонда, в данном случае VTBB, в тех же пропорциях. В результате вы получите похожий облигационный портфель, но не будете платить комиссию за управление. Источник: «ВТБ Капитал»

Что выбрать: облигации или фонды облигаций

Вы написали, что заинтересованы в постоянном доходе, который превышает выгоду от банковских вкладов. Предположу, что вы будете реинвестировать поступающие купоны и дивиденды, а не тратить их, ведь ваша готовность периодически пополнять портфель означает, что вы инвестируете свободный денежный поток и не планируете жить на проценты здесь и сейчас.

Вам подходят оба варианта вложиться в облигации:

  1. вы можете самостоятельно покупать облигации, а затем вручную реинвестировать купоны. Это более сложный вариант, так как нужно больше знаний и времени, зато более предсказуемый и гибкий;
  2. вы можете приобрести фонды облигаций, где купоны реинвестируются автоматически. Это проще, но может быть менее выгодно из-за комиссий фондов.

Есть и компромиссный вариант — использовать отдельные облигации и облигационные фонды одновременно. Скажем, вы можете покупать отдельные рублевые облигации и, кроме того, вкладывать деньги в фонды еврооблигаций, например FXRU или SBCB. Покупать отдельные еврооблигации накладно: их номинал обычно от 1000 $.

Так у вас будет гибкость и предсказуемость в рублевых бумагах и легкий доступ к валютным облигациям, которые в том числе позволяют защитить капитал от девальвации рубля. Более подробно про валютную диверсификацию на примере портфеля из ETF я рассказывал в статье о бюджете на инвестиции.

Когда в будущем вам понадобятся деньги на жизнь, можете получать купоны облигаций и постепенно продавать паи фондов облигаций. Еще можно будет перевести в отдельные облигации деньги, которые вы вкладывали в облигационные фонды.

Стоит ли создавать долгосрочный облигационный портфель

Основной минус высоконадежных облигаций — их низкая доходность, которая сравнима со ставками по вкладам и не сильно превышает уровень инфляции — в лучшем случае на 1—2 процентных пункта в год. Из-за этого облигации больше подходят для сохранения, а не приумножения капитала.

Ситуация с доходностью облигаций усугубляется тем, что мировые экономики в последние десятилетия подверглись дефляции, которая спровоцировала снижение ключевых ставок. Во многих развитых странах они достигли нулевых и даже отрицательных значений.

Источник: J. P. Morgan Guide to the Markets, Sep. 30, 2020, стр. 38
Источник: J. P. Morgan Guide to the Markets, Sep. 30, 2020, стр. 38
Источник: J. P. Morgan Guide to the Markets, Sep. 30, 2020, стр. 38
Источник: J. P. Morgan Guide to the Markets, Sep. 30, 2020, стр. 38

В периоды стремительного снижения ставки, например в 2018—2020 годах, длинные облигации с фиксированным купоном росли в цене. Это давало неплохую итоговую доходность. Сейчас вряд ли стоит на это рассчитывать: ставки уже на очень низких уровнях. Тем более что локально наблюдается всплеск инфляции, который может привести к умеренному повышению ставки со стороны регуляторов. В этом случае длинные облигации будут терять в цене.

Я не советую составлять долгосрочный портфель на 100% из облигаций. На мой взгляд, стоит добавить в него акций, желательно в виде фондов. В итоге портфель может стать не только более выгодным, но и менее рискованным. Можно также добавить альтернативные инструменты, например золото в виде фондов FXGD или TGLD.

Но вообще состав портфеля зависит от ваших целей, горизонта инвестирования и отношения к риску. Например, если вы хотите инвестировать более чем на 10 лет и психологически готовы к рыночным просадкам, большую часть портфеля можно вложить в фонды акций. Если же инвестируете на заметно более короткий срок, например 5 лет, и не хотите сильно рисковать, в портфеле должны преобладать облигации.

Лучшие, худшие и средние значения по годам для портфелей с разным сочетанием акций и облигаций США. Данные с 1926 года по 31 декабря 2019 года. Источник: Vanguard’s Principles for Investing Success, стр. 10
Лучшие, худшие и средние значения по годам для портфелей с разным сочетанием акций и облигаций США. Данные с 1926 года по 31 декабря 2019 года. Источник: Vanguard’s Principles for Investing Success, стр. 10
Лучшие, худшие и средние значения по годам для портфелей с разным сочетанием акций и облигаций США. Данные с 1926 года по 31 декабря 2019 года. Источник: Vanguard’s Principles for Investing Success, стр. 10
Лучшие, худшие и средние значения по годам для портфелей с разным сочетанием акций и облигаций США. Данные с 1926 года по 31 декабря 2019 года. Источник: Vanguard’s Principles for Investing Success, стр. 10

Что в итоге

Инвестировать в облигации можно как покупая отдельные бумаги, так и через биржевые фонды. Отдельные бумаги надо выбирать, реинвестировать купоны и так далее, то есть это более сложный путь. Но он дает возможность посчитать доходность к погашению и избежать комиссии фондов. Зато через фонды проще инвестировать, и они обычно не платят налог с купонов.

При большом капитале и на длительном горизонте комиссии фондов могут съесть большую сумму. Стоит выбирать фонды с небольшой комиссией.

Можно инвестировать не только в рублевые, но и в валютные облигации. Это даст диверсификацию портфеля по валютам.

Если у вас долгосрочный портфель, вряд ли стоит составлять его только из облигаций: такой портфель будет не очень выгодным. Разумно добавить акций в виде фондов и немного золота. Но распределение средств зависит в том числе от вашего желания рисковать, так что решать вам.

Виктор Джин
Вы покупаете облигации через ETF, отдельно или вообще не инвестируете в них? Почему?

Отвечу перефразированными словами Баффета. Продавайте часть подорожавших Etf, это и будет доход.

3

У меня был опыт вложений в ETF на облигации, и он мне не понравился. Во-первых, облигации и так не особо высокодоходный актив, и немаленькие (в пропорции к их доходности) комиссии фондов делают его ещё менее доходным. Да, вы не платите налог с купонов, но при увеличении стоимости пая и его продаже все равно платите с разницы (если меньше 3 лет держали). Во-вторых, смысл ETF на акции в том, что вы избегаете крупных просадок по отдельным акциям (хотя можете провалиться вместе с рынком в целом, увы). Но облигации (за исключением случаев банкротства эмитента) и так не сильно колеблются в цене, и так же не сильно нуждаются в усреднении, в отличии от акций. Фактически, собрав портфель из облигаций крупных эмитентов, вы, вероятно, заработаете больше, чем купив на те же деньги ETF на эти же облигации.

3

Как Вы написали, планируете "...создать консервативный портфель...", а портфель, состоящий из одних только акций, это уже априори НЕ консервативный портфель. Следовательно, облигации в любом случае нужны, и вообще облигации сами по себе как раз являются консервативным инструментом инвестирования. Они нужны для того, чтобы обезопасить портфель от сильных просадок, потому что обычно волатильность акций намного больше, чем у облигаций.
Хоть весь портфель соберите из облигаций, и тогда он будет очень консервативным - риски минимальные, но и доходность на уровне банковского вклада.
Поэтому советую сначала определиться с рисками (в плане максимально допустимого процента просадки портфеля), к которым Вы будете готовы, и уже от этого отталкиваться.

Рискованность портфеля обычно зависит от:
- планируемого срока инвестирования;
- процентного соотношения акций к облигациям.

И кстати, есть ETF, состоящие из облигаций, например, у FinEx есть несколько таких фондов: https://finex-etf.ru/products
Можете посмотреть, почитать, может что-то Вам подойдёт.

1
Отредактировано

Облигации самостоятельно выбрать из рекомендуемых Тинькофф + по фильтру в приложении. И часть через FXRB, FXRU (в валюте).
Выбирать срок до погашения до 3 лет сейчас, чтобы поднятие ставки не влияло. Часть в ОФЗ с переменным купоном. Посмотрите обзор Тинькофф "Во что вложиться летом 2021", там есть примерный список.
Акции нужно добавлять обязательно. Российские можно не выбирать, а взять дивидендный ETF DIVD. Они не выплачивают дивы, а реинвестируют. Индекс обгоняет на истории, даже с комиссионными.
Половину, как минимум, вкладывать в долларовые активы. Фонды акций США (FXUS, FXIT и тд), золотодобытчики лучше золота и платят дивы (Polymetal, Полюс, Petropavlovsk).
Если портфель в сумме от 6 млн, то лучше получить квала и покупать ETF на акции в США. Местные брокеры дают такую возможность. Если не изобретать, то достаточно VTI (VOO, SPY) - весь рынок, VGT - технологии. Низкие комиссии будут.
Если портфель меньше и квала нет, то в статье всё описано.

1

У всех конечно разные инвестиционные цели и горизонт планирования, но людей которые замораживают деньги в облигациях, ни когда понять не мог. У вас доходность остатков на карточном счёте сопоставима с "надёжными и консервативными"? Только остатки это в разы более ликвидный актив чем облигации. Устояли ли ваши "деверсифицированные портфели" с облигациями во время последнего обвала рынка в 2020?

1
Герой Т—Ж 🏆

Если ты заинтересован в денежном потоке и хочется именно ETF, то имеет смысл посмотреть на ETF, которые выплачивают дивиденды. Для примера, NOBL (это не рекомендация) платит дивиденды раз в квартал и имеет дивидендную доходность 2.5%.

То есть не обязательно держать индивидуальные облигации, чтобы купить денежный поток. Точно также можно купить ETF на облигации и получать купоны в виде дивидендов.

Если есть сомнения, стоит ли включать облигации в портфель, то можно поиграться с историческими данными здесь https://www.portfoliovisualizer.com/

0

Теоретически, облигации это хорошо, классический портфель - 60% акций и 40% облигаций. Но в ситуации, когда доходность по облигациям близка к нулю, а если она вырастет, то уже выпущенные облигации упадут в цене, я бы не стал с ними связываться

0

Сообщество Т—Ж

Лучшее за неделю