8 февраля Nvidia опубликовала пресс-релиз с результатами за финансовый 2018 год — в США финансовый год компании не всегда совпадает с календарным. 2018 финансовый год Nvidia как раз заканчивается в конце января.

Я прочитал пресс-релиз и послушал разговор руководства с инвесторами — вот что произошло с компанией за 2018 финансовый год.

Выручка игровой отрасли выросла на 36%

Nvidia выручила от продаж видеокарт и процессоров для игр 5,5 млрд долларов в 2018 финансовом году, в 2017 заработали 4 млрд. Руководство связывает рост выручки от игровой индустрии на 36% с выходом крупных игр и рекордными продажами в США приставки «Нинтендо-свитч», в которой используется процессор Nvidia.

Руководство не оценило выручку от майнеров криптовалют, но в 2017 году Nvidia испытала проблемы с количеством видеокарт на рынке — компании пришлось высылать рекомендации магазинам об ограничении продаж в одни руки. Проблема в том, что Nvidia только проектирует графические процессоры, а производят их уже другие компании. Быстро нарастить производство не удастся.

Nvidia получила 57% всей выручки именно от продажи игровых видеокарт и процессоров, поэтому смотрите за ростом выручки конкретно от этих сегментов: например, читайте о продажах консолей Nintendo Switch и найдите и посмотрите отчеты о рынке видеокарт в этом году.

Продажи для дата-центров выросли на 133%

За год Nvidia увеличила продажи графических процессоров для облачных решений с 830 млн долларов до 1,9 млрд.

Рост вызван новым графическим процессором Tesla V100 — его используют облачные сервисы Amazon Web Services, Microsoft Azure и «Ай-би-эм». Гугл, «Алибаба», «Байду», «Оракл» и «Самсунг» используют в проектах искусственного интеллекта.

Следите за отчетностями этих компаний в сегменте облачных сервисов: растут продажи у «Микрософт» или «Ай-би-эм» — нужно больше мощностей для серверов — продажи Nvidia растут.

Темп роста выручки чипов для автомобилей упал

Nvidia увеличила выручку от продаж в автомобильной индустрии на 15% — с 487 млн в 2017 финансовом году до 558 млн в 2018. Но если посмотреть рост по кварталам, то увидим падение темпа роста. Возьмем презентацию Nvidia с разбивкой выручки на сегменты и посчитаем темп роста.

Темп роста выручки Nvidia в автомобильном сегменте

2017 фин. год, млн $2018 фин. год, млн $Рост
1 квартал11314024%
2 квартал11914219%
3 квартал12714413%
4 квартал1281323%
1 квартал
2017 фин. год
113 млн $
2018 фин. год
140 млн $
Рост
24%
2 квартал
2017 фин. год
119 млн $
2018 фин. год
142 млн $
Рост
19%
3 квартал
2017 фин. год
127 млн $
2018 фин. год
144 млн $
Рост
13%
4 квартал
2017 фин. год
128 млн $
2018 фин. год
132 млн $
Рост
3%

Руководство объяснило: компания была сосредоточена на видеокартах и процессорах для геймеров, а также создавала новый чип для беспилотных автомобилей. Чип поступит в продажу в 1 квартале 2018 года.

Nvidia будет поставлять чипы для «Убера», «Фольксвагена», «Черри» и ZF — чипы будут использовать для беспилотного транспорта. Поможет это Nvidia или нет — непонятно, поэтому посчитайте рост выручки в автомобильном сегменте в следующих квартальных отчетах.

Акционерам — 1,25 млрд долларов

В 2017 году Nvidia заплатила 0,56 доллара дивидендов на акцию, потратив 341 млн долларов. Также компания выкупила акции с рынка на 909 млн долларов — инвесторам хорошо, акций на рынке меньше, а доля у держателей акций больше.

Nvidia объявила дивиденд за 1 квартал 2019 финансового года — 0,15 доллара. Дата закрытия реестра — 23 февраля 2018 года, но акции нужно успеть купить до 21 февраля, чтобы брокер записал вас как держателя акций. Следите за дивидендами Nvidia на сайте американского брокера NASDAQ.

Руководство в 2019 финансовом году потратит еще 1,25 млрд долларов на выкуп акций и выплату дивидендов.

Собираем данные с формы 8-K.

Страница 10 отчета Nvidia за 2018 финансовый год
Страница 10 отчета Nvidia за 2018 финансовый год
Страница 11 отчета Nvidia за 2018 финансовый год
Страница 11 отчета Nvidia за 2018 финансовый год

Я взял рыночную капитализацию с Ycharts.com за 9 февраля. Переносим данные в таблицу.

Результаты Nvidia за 2018 финансовый год

ПоказательСумма, млн $
Выручка9714
Прибыль до налогов3196
Чистая прибыль3047
Проценты уплаченные61
Проценты полученные69
Денежные средства и их эквиваленты7108
Обязательства3770
Капитал7471
Капитализация140 640
Показатель
млн $
Выручка
9714
Прибыль до налогов
3196
Чистая прибыль
3047
Проценты уплаченные
61
Проценты полученные
69
Денежные средства и их эквиваленты
7108
Обязательства
3770
Капитал
7471
Капитализация
140 640

Я буду использовать следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Другими словами, количество лет, за которое компания окупится при покупке. Формула расчета: капитализация / прибыль.

P/BV — отношение рыночной капитализации к пассиву, где пассив равен разнице между всеми активами и всеми долгами. Формула расчета: капитализация / пассив.

P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.

EV — справедливая стоимость компании с учетом ее долгов и денежных средств. Формула расчета: капитализация + долги − денежные средства.

EBITDA — доходы до налогообложения и амортизации. Отвечает на вопрос, сколько компания генерирует прибыли в своей повседневной работе, то есть насколько она операционно эффективна. Формула расчета: прибыль до налогов + амортизация + процентный расход − процентный доход.

EV/EBITDA — аналог P/E, однако отражает более объективную картину.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг. Формула расчета: общий долг / EBITDA.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых, то есть рентабельность, выраженная в процентах. Формула: прибыль / капитал.

Наши расчеты можно посмотреть в таблице. У нас уже есть данные по конкуренту Nvidia — «Интелу». Обновим рыночную капитализацию до 9 февраля.

Мультипликаторы Nvidia и «Интела»

ПоказательNvidia«Интел»
P/E46,221,4
P/S14,53,3
P/BV18,83,0
EV/EBITDA43,111,4
Долг/EBITDA1,22,4
ROE40,8%13,9%
P/E
Значение
Nvidia
46,2
«Интел»
21,4
P/S
Nvidia
14,5
«Интел»
3,3
P/BV
Nvidia
18,8
«Интел»
3,0
EV/EBITDA
Nvidia
43,1
«Интел»
11,4
Долг/EBITDA
Nvidia
1,2
«Интел»
2,4
ROE
Nvidia
40,8%
«Интел»
13,9%

Что делать с акциями Nvidia

Акции Nvidia за 12 месяцев выросли на 110%. Мультипликатор P/E — 46,2, больше только у «Нетфликса». Смотрите сами: Nvidia два года кратно растет по всем сегментам, вышла на рынок беспилотных автомобилей и облачных сервисов. Компания по мультипликаторам дорогая, но и финансовые результаты показывает сильные.

Если хотите найти компанию с мультипликаторами ниже, чем у Nvidia, то почитайте наши обзоры:

  1. «Ай-би-эм» в 2017: перестала падать квартальная выручка.
  2. У «Микрософт» выросли продажи облачных сервисов.
  3. В «Фейсбуке» борются с фейковыми новостями — расходы увеличиваются.