Что такое маржинальная торговля и кредитное плечо

Когда у нас не хватает денег на квартиру или машину, мы можем взять кредит в банке на их покупку — квартира или машина оформляются как залог в обеспечение кредита.

Если вы не расплатитесь по кредиту, банк может забрать заложенное под кредит имущество, продать его и вернуть свои деньги.

То же самое можно делать на бирже: покупать ценные бумаги в кредит и использовать их как обеспечение. Например, имея 100 000 ₽, можно купить акций МТС на сумму до 376 000 ₽ или фьючерсный контракт на 5000 $, что приблизительно эквивалентно 370 000 ₽.

Сделками с кредитным плечом называют такие сделки, объем которых превышает собственные средства. То есть когда вы хотите купить акций на 376 тысяч, а на счете у вас только 100.

Размер кредитного плеча показывает, во сколько раз сумма, которую вы можете потратить на акции, превышает ту, которая у вас есть на самом деле. Существуют несколько способов записи размера кредитного плеча. Представим, что для покупки акций на 100 000 ₽ нам нужно иметь обеспечение на 20 000 ₽. Мы можем записать это тремя способами:

1. 1:5 — отношение собственных средств к стоимости того, что вы хотите купить;
2. 1:4 — отношение собственных средств к сумме кредита, который нужен на покупку;
3. 20% — процент собственных средств в размере позиции или портфеля.

Суть маржинальной торговли заключается в том, что кредитование происходит под залог и этот залог всегда находится у брокера. Далее брокер постоянно мониторит стоимость заложенных бумаг и за сколько он эти бумаги может продать. Поэтому брокера волнует лишь одно: чтобы у вас было достаточно собственных денег для покрытия разницы между начальной ценой залога и ценой, за которую эти бумаги можно прямо сейчас продать.

Звучит непонятно, но давайте рассмотрим немного упрощенный пример.

Брокер отслеживает, что происходит с моими акциями. Если их цена растет, то все нормально: акции в любой момент можно продать с прибылью — инвестор получит прибыль, брокер получит комиссию и вернет те деньги, которые он дал мне в долг.

Брокер продолжает следить, как меняется рыночная цена купленных на его деньги акций. Если она начинает снижаться, то брокер начинает считать.

• Ага, этот товарищ занял у меня 800 тысяч.
  У меня в залоге акции на миллион.
  Значит, если цена этих акций будет приближаться к 800 тысячам, а клиент не продаст их самостоятельно, то я могу их продать и ничего не потеряю. На самом деле брокер страхует свои риски невозврата заемных средств и комиссии за пользование займом, устанавливая минимально допустимый уровень собственных средств. При снижении меньше него инвестору потребуется довнести деньги на брокерский счет — либо брокер принудительно закроет часть позиции.
  Да, клиент потеряет свои 200 тысяч. Это его проблемы.

Я мог бы просто купить акций на 200 000 ₽ без кредитного плеча. Тогда в случае подорожания на 20% заработал бы 40 000 ₽, а не 200 000 ₽. Но и в случае их обесценивания на 20% я потерял бы 40 000 ₽, а не 200 000 ₽.

Кредитное плечо — это мультипликатор: оно умножает и твой риск, и твою потенциальную прибыль. С кредитным плечом 1:5 ты заработаешь в 5 раз больше, но и потеряешь в 5 раз больше.

По сути, размер кредитного плеча показывает, как брокер или биржа оценивают риск изменения цены залога. Если они оценивают размер возможного падения цены какой-то акции в 15%, то мы при собственных средствах в 150 000 ₽ можем купить этих акций на 1 000 000 ₽. Если допускается падение в 50%, то для покупки на 1 000 000 ₽ потребуется уже 500 000 ₽.

Как и в случае с ипотекой, за кредитование на бирже нужно платить проценты. Думали, в сказку попали?

Не стоит недооценивать коварность цены кредитования. Если при собственных средствах в 200 000 ₽ открыть позицию в акции на 1 000 000 ₽ и держать ее полгода при ставке 20%, то только кредитование обойдется в 80 000 ₽. Если цена акции останется неизменной, то потери составят около половины капитала просто из-за цены кредитования.

Покупать и продавать ценные бумаги или заключать контракты на бирже с превышением объема собственных средств очень просто. Обычно это не требует согласований и подписания дополнительных документов. У большинства брокеров услуга маржинального кредитования и условия ее предоставления изначально присутствуют в стандартном договоре на брокерское обслуживание.

Если вы воспользуетесь этой возможностью и купите с плечом, то на кредит начнут ежедневно начисляться проценты. Как только вы продадите часть бумаг, купленную в кредит, проценты начисляться перестанут.

Маржинальная торговля подразумевает не только кредитование деньгами для покупки. Возможна и продажа акций, которых у вас нет, то есть продажа акций, взятых взаймы у брокера. Такая операция называется продажей в шорт или открытием короткой позиции. В какой-то момент акции придется купить на рынке обратно, чтобы вернуть долг.

Кроме того, одни ценные бумаги — «маржинальные» — могут использоваться как обеспечение для покупки в кредит других бумаг, даже немаржинальных. Потому что для получения кредита нужны не денежные средства, а подходящие для залога бумаги.

Сейчас мне доступно на покупку без плеча 3 лота по 10 акций, так как в этот момент на счете у меня лежит 10 000 ₽, а с плечом я могу купить уже 15 лотов на 37 620 ₽. В «короткую» могу продать 20 лотов на 50 150 ₽. Если в настройках отключить режим маржинальной торговли, то максимальное количество доступных акций для покупки и продажи будет отображаться без кредитного плеча.

Цена этого залога известна в каждый момент на протяжении торговой сессии, а реализация залога по рыночной цене почти не занимает времени и ресурсов.

В сделках со срочными контрактами, такими как фьючерсы, маржинальное кредитование на уровне брокера не требуется вовсе. Кредитное плечо заложено в самой сути этих контрактов в виде частичного обеспечения — это уже серьезная финансовая магия на уровне биржи, об этом нам пока рано.

Размер плеча зависит от используемых инструментов, вашего материального статуса и желания.

У каждой акции и облигации свой уровень риска и размер плеча. Размер кредита зависит от того, какие бумаги вы используете в качестве обеспечения.

Размер плеча определяется уровнем риска по всему портфелю в залоге и измеряется в процентах, на которые может обесцениться залог. Базовые уровни риска рассчитывает клиринговый центр «НКЦ», входящий в группу Московской биржи. Брокеры могут рассчитывать свои уровни на базе уровней НКЦ.

Использование разных ценных бумаг в качестве залога сильно усложнило бы примеры. Поэтому будем считать, что у нас изначально нет залога, а есть только деньги. И мы покупаем маржинальную акцию, которая сама становится залогом в ходе сделки.

Например, по состоянию на февраль 2023 года для акций МТС минимальная ставка риска, установленная НКЦ, составляет 20%, а для «Лукойла» — 30%. Чтобы быстро прикинуть, на какую сумму можно купить акций на 100 000 ₽, нужно поделить собственные средства на ставку риска:

• 100 000 ₽ / 0,20 ≈ 500 000 ₽
• 100 000 ₽ / 0,30 ≈ 333 333 ₽

То есть принимаемые в залог акции МТС на сумму 100 000 ₽ для целей залога оцениваются в 80 000 ₽, «Лукойла» — в 70 000 ₽. Имея 100 000 ₽ обеспечения, можно купить акций МТС на сумму 500 000 ₽ в лучшем случае, «Лукойла» — на 333 333 ₽. Будет ли случай лучшим, зависит от условий конкретного брокера и вашего материального статуса.

Когда ставка риска установлена как 100%, актив считается неликвидным и для его покупки потребуется полное обеспечение — то есть 100% от его стоимости.

Стандартный и повышенный уровни риска. Клиенты российских брокеров — физические лица — делятся на две категории: клиенты со стандартным уровнем риска (КСУР) и клиенты с повышенным уровнем риска (КПУР). Клиентам со стандартным уровнем доступно меньшее кредитное плечо, чем КПУР.

Для того чтобы понять разницу между КСУР и КПУР, посчитаем, какую максимальную позицию можно теоретически открыть в акциях МТС и «Лукойла», имея 100 000 ₽ собственных средств.

В таблице показаны расчеты на примере ставок риска от одного из брокеров, конкретные условия у разных брокеров могут различаться.

Как правило, сразу после заключения договора с российским брокером вы получаете статус КСУР.

Статус КПУР вы получаете автоматически, если соответствуете одному из следующих условий:

1. сумма средств и ценных бумаг в портфеле — от 3 000 000 ₽;
2. брокерский счет старше 180 дней, хотя бы 5 из этих дней вы совершали сделки, и оценка остатка денег и ценных бумаг на вашем брокерском счете превышает 600 000 ₽.

Применяемые к каждому конкретному инструменту ставки риска отображаются в терминале и могут публиковаться на сайте брокера.

Всегда можно отказаться от маржинального кредитования. Вы можете просто следить за собой и покупать только на свои. А можете не подключать или же подать распоряжение брокеру, чтобы вам отключили возможность влезть в долги. Полный запрет может уберечь от случайных ошибок, например когда при вводе заявки вы перепутаете цену с количеством или покупку с продажей, что со мной иногда случается.

У некоторых брокеров это можно сделать через личный кабинет. В Тинькофф Инвестициях — выключаем режим «Маржинальная торговля» в личном кабинете, как я показал выше.

Спекуляции. Первое, что приходит в голову в связи с маржинальным кредитованием, — это увеличение дохода от спекуляций. Но вместе с увеличением потенциальной прибыли растет и вероятность потенциального убытка.

Поэтому даже на уровне терминологии мне кажется более полезным считать «маржиналку» именно покупкой дополнительного риска. Потому что на потенциальное увеличение прибыли мозг отвечает: «Да-да, хочу!» — а на увеличение риска, еще и за деньги: «А может, не надо?»

Может быть, заявка исполнится, может быть, нет. Если бы не кредитование, то перед любой покупкой нам нужно было бы иметь свободные средства в полном объеме.

С кредитованием брокер разрешает нам выставить заявку с учетом залоговой оценки уже имеющихся у нас ценных бумаг. Если заявка сработает, мы можем сразу же продать другие бумаги, погасив тем самым задолженность в тот же день, и не платить проценты по кредиту. Это позволяет не хранить свободные средства на брокерском счете просто так, а всегда держать их в краткосрочных облигациях или в акциях фонда денежного рынка, чуть-чуть на этом зарабатывать и продавать только при необходимости.

Нестыковки в датах расчетов. В статье про дивиденды я рассказывал о том, как работает режим расчетов Т+2 на Московской бирже, и о том, что при продаже акций деньги приходят на второй день после сделки.

Но, например, облигации торгуются в режимах Т+1 и Т+0. Если мы продали акции сегодня в режиме Т+2 и на эту же сумму сегодня же купили облигации в режиме Т+1, то деньги за облигации нам потребуются уже завтра, а от реализации акций поступят только послезавтра. На одну ночь образуется кассовый разрыв. Вот на эту ночь нам и нужно маржинальное кредитование.

Хеджирование — это пока сложно. Скоро расскажу.

Я использую кредитное плечо на фондовом рынке только в технических целях: покупка до продажи, просчеты в датах расчетов, покупка до перечисления денег из банка на брокерский счет.

На срочном рынке я иногда открываю спекулятивные позиции с плечом во фьючерсах на курс доллара, но это приносит убытки чаще, чем прибыль.

Как и во всех своих предыдущих статьях, я советую начинать с фондового рынка, а не со срочного. И пока ЦБ не запретил, использовать плечо в технических целях, но не использовать в спекулятивных.

Акции и так достаточно волатильны и могут за короткий срок расти или падать на десятки процентов. Поэтому в использовании плеча для увеличения риска зачастую просто нет необходимости: риска и так хватает. И чем больше размер счета, тем меньше хочется риска. Небольшую сумму можно проиграть в качестве развлечения, но проигрывать сбережения никто не хочет.

Берешь чужие и на время, отдаешь свои и навсегда. Тлен, нищета, алкоголизм.