Итак, Marvell, лидер в области инфраструктурных полупроводниковых решений, отчиталась за третий квартал 2022 финансового года. На фоне роста прибыли #MRVL растет на 18%. Впечатляющий квартал с хорошей позицией для дальнейшего роста. Позитивный конференц-звонок, приятный отчет. Разбираемся.
Финансовые результаты (YoY):
- выручка — $1.21 млрд (+61%);
- валовая прибыль — $587.82 млн (+55%);
- валовая маржа — 48.5% по GAAP (65.1% non GAAP);
- операционный убыток — $33.34 млн (на $23 млн больше г/г, но в сравнении со 2м кв. #MRVL значительно уменьшил потери — на $233 млн, или 87 %);
- чистый убыток GAAP — $62.53 млн (на 39.6 млн больше г/г, но в сравнении со 2м кв. результат лучше на 77%);
- EPS GAAP ($0.08);
- чистая прибыль non-GAAP $364.32 млн;
- операционная прибыль non-GAAP $417.82 млн;
- EPS non-GAAP $0.43;
- CF от операционной деятельности $265 млн.
Выручка в разрезе и долевом участии (YoY):
- 41% (vs 32%) дата центры + облако $499.75 млн (+108%);
- 18% (vs 23%) инфраструктура операторов $215.10 млн (+27%);
- 20% (vs 21%) корпоративная сеть $247.21 млн (+55%);
- 15% (vs 20%) потребители $182.53 млн. (+19%);
- 6% (vs 4%) автопромышленность $66.65 млн. (+113%).
Прогноз на 4Q22FY:
- Выручка ~$1.32 млрд (+/-3%).
- Операционные расходы ~$630-$640 млн.
- Валовая маржа non-GAAP ~65% (GAAP ~48%).
- EPS non-GAAP ~$0.48-$0.51 (GAAP (~$0.03)).
С цифрами определились. Теперь фиксируем главное.
В начале октября #MRVL завершила приобретение Innovium. То есть этот квартал включает общие результаты. И ожидается что Innovium принесет дополнительные $150 млн. в следующем году.
Стабильный рост выручки 7й квартал подряд. По факту — рекорд, рост на 13% в последовательном исчислении и на 61% в годовом.
Рост доходов на каждом из пяти конечных рынков. Основной донор — дата центры +15 % за квартал.
Существенное изменение структуры доходов #MRVL. 85% продаж 3 кв. приходится на конечные рынки инфраструктуры — ЦОД, сети, операторская инфраструктура, автомобильная промышленность.
Стабильное повышение расходов на развитие и исследования пятый квартал подряд. При этом за последний квартал есть небольшое снижение общих операционных расходов ($621.16 млн).
Ожидания роста выручки на 9% с прогнозом роста на 30% инфраструктуры операторов (5G) и двузначным роста ЦОД в 4 кв.
Прогноз на ближайшие несколько лет, в котором конечные рынки инфраструктуры будут расти вдвое быстрее, чем общий рынок полупроводников. Так, с 33% пересмотрена цель захватить 50% рынка (чипы #MRVL уже используют 28 автомобильных OEM-производителей, включая 7 крупнейших).
Позиционирование для роста: успех на рынке ЦОД с помощью Innovium, завоевание доли рынка в корпоративных сетях и увеличение доходов от автомобильного рынка до $1 млрд.
Выводы
С начала года #MRVL добавила +49% против роста S&P 500 на 20%, и текущая оценка в определенной степени уже учитывает положительные моменты, связанные с компанией. Теперь вопрос: что дальше? В настоящее время #MRVL по крайней мере фундаментально оценена адекватно, хотя в абсолютном выражении и не является дешевой. Основной риск в том, что давление в целом на сектор может привести к снижению оценки и #MRVL.
Рынок хорошо отзывается на успешный переход бизнеса #MRVL от медленно растущего потребительского рынка к быстрорастущему рынку инфраструктуры операторов. С учетом будущих факторов роста, оптимальных слияний, крепкой позиции на рынках облачных, игровых технологий, 5G, развития metaverse, #MRVL выглядит очень достойно. Я определенно за «держать».
