10 марта 2020 года компания «Алроса» опубликовала финансовые результаты своей деятельности за 2019 год, сформированные в соответствии с международными стандартами отчетности.

Я уже делал обзор операционных показателей группы, которые оказались ожидаемо слабыми. Рынок алмазной продукции в 2019 году, особенно в первой его половине, находился под серьезным давлением из-за избыточного предложения алмазов и бриллиантов, а также кризиса гранильного сектора в Индии. Это снизило среднюю цену реализации алмазов на 19%. После этого мировые производители снизили объем предложения сразу на 20%, и во втором полугодии ситуация стабилизировалась.

Тем не менее для «Алросы» прошедший год оказался провальным с точки зрения основных финансовых показателей: они оказались на четырехлетних минимумах.

Динамика основных финансовых показателей

Выручка от продаж группы снизилась на 21%:с 293,9 до 232,9 млрд рублей. Это связано с падением цен на алмазы и сокращением объемов продаж. При этом себестоимость продаж снизилась на 6% — со 126,5 до 119,1 млрд рублей — из-за переоценки запасов алмазов, руды и песков.

Операционная прибыль упала на 41%: со 127,1 до 75,1 млрд рублей. Это связано с ростом расходов.

Чистая прибыль группы снизилась на 31%: с 90,4 до 62,7 млрд рублей. В 2019 году «Алроса» получила финансовый доход в размере 2,8 млрд рублей против убытка в 15,9 млрд рублей годом ранее благодаря укреплению национальной валюты и переоценке курсовых разниц. Но валютная переоценка не смогла компенсировать снижение прибыли от операционной деятельности.

Основные финансовые показатели «Алросы» в миллиардах рублей

20152016201720182019
Выручка224,5314,3269,7293,9232,9
Операционная прибыль97,214299,1127,175,1
Прибыль за период32,2133,578,690,462,7
2015
Выручка
224,5
Операционная прибыль
97,2
Прибыль за период
32,2
2016
Выручка
314,3
Операционная прибыль
142
Прибыль за период
133,5
2017
Выручка
269,7
Операционная прибыль
99,1
Прибыль за период
78,6
2018
Выручка
293,9
Операционная прибыль
127,1
Прибыль за период
90,4
2019
Выручка
232,9
Операционная прибыль
75,1
Прибыль за период
62,7

Балансовые показатели

Активы «Алросы» выросли на 5%: с 411,2 до 430,1 млрд рублей. Это связано с ростом запасов с 92,6 до 121,3 млрд рублей от того, что в 2019 году компания произвела больше алмазной продукции, чем продала.

Капитал группы вырос на 3% — с 247,6 до 254 млрд рублей — за счет роста нераспределенной прибыли и резервов.

Обязательства за год увеличились на 8% — с 163,6 до 176,1 млрд рублей — благодаря росту долгосрочных кредитов и займов на 30%. При этом краткосрочные кредиты и займы, наоборот, снизились на 21%.

В течение прошлого года «Алроса» брала несколько банковских кредитов, номинированных в долларах, на общую сумму 750 млн долларов с погашением в 2021 году. Кроме того, в апреле 2019 года компания разместила на бирже выпуск еврооблигаций на 500 млн долларов на пятилетний срок со ставкой купона 4,65% годовых и одновременно выкупила собственные еврооблигации со сроком погашения в 2020 году на сумму 400 млн долларов.

Балансовые показатели «Алросы» в миллиардах рублей

20152016201720182019
Активы435,1472,7427,8411,2430,1
Капитал151,5256266,5247,6254
Обязательства283,6215,7161,3163,6176,1
2015
Активы
435,1
Капитал
151,5
Обязательства
283,6
2016
Активы
472,7
Капитал
256
Обязательства
215,7
2017
Активы
427,8
Капитал
266,5
Обязательства
161,3
2018
Активы
411,2
Капитал
247,6
Обязательства
163,6
2019
Активы
430,1
Капитал
254
Обязательства
176,1
Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Дивиденды

В июне 2019 года наблюдательный совет группы утвердил новую редакцию дивидендной политики. В документе уточнили методику расчета дивидендов из предыдущей редакции и сделали расчет более прозрачным и понятным.

Базой для дивидендов служит свободный денежный поток, который определяется как операционный денежный поток за вычетом капитальных вложений.

База для дивидендов «Алросы» в миллиардах рублей

20152016201720182019
Операционный денежный поток75,5143,1100,5120,167,6
Капитальные вложения34,231,826,927,819
Свободный денежный поток41,3111,473,592,347,6
2015
Операционный денежный поток
75,5
Капитальные вложения
34,2
Свободный денежный поток
41,3
2016
Операционный денежный поток
143,1
Капитальные вложения
31,8
Свободный денежный поток
111,4
2017
Операционный денежный поток
100,5
Капитальные вложения
26,9
Свободный денежный поток
73,5
2018
Операционный денежный поток
120,1
Капитальные вложения
27,8
Свободный денежный поток
92,3
2019
Операционный денежный поток
67,6
Капитальные вложения
19
Свободный денежный поток
47,6

По итогам 2019 года операционный денежный поток снизился на 44% — со 120,1 до 67,6 млрд рублей, — а капитальные вложения сократились на 28%: с 27,8 до 20 млрд рублей. В результате свободный денежный поток упал почти в два раза и составил 47,6 млрд рублей. Что касается капитальных вложений, то, как сказано на странице 12 презентации «Алросы», в 2020 году менеджмент планирует потратить 22 млрд рублей.

Компания платит дивиденды раз в полгода. Доля выплат из свободного денежного потока, согласно дивидендной политике, зависит от мультипликатора «чистый долг / EBITDA».

Дивидендная политика «Алросы»

«Чистый долг / EBITDA» на конец первого полугодия или годаСколько направят на дивиденды за соответствующий период
Менее 0,0Более 100% свободного денежного потока
От 0,0—0,5 (не включая 0,5)100% свободного денежного потока
От 0,5—1,0 (не включая 1,0)От 70 до 100% свободного денежного потока
От 1,0—1,5От 50 до 70% свободного денежного потока
Более 1,5Дивиденды могут не выплачиваться
«Чистый долг / EBITDA» на конец первого полугодия или года
Сколько направят на дивиденды за соответствующий период
Менее 0,0
Более 100% свободного денежного потока
От 0,0—0,5 (не включая 0,5)
100% свободного денежного потока
От 0,5—1,0 (не включая 1,0)
От 70 до 100% свободного денежного потока
От 1,0—1,5
От 50 до 70% свободного денежного потока
Более 1,5
Дивиденды могут не выплачиваться

Минимальный размер дивидендов определяется компанией как 50% от чистой прибыли по МСФО, если текущее или прогнозное значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» не превышает уровень 1,5.

Чистый долг группы по итогам 2019 года вырос на 18%: с 67,4 до 79,6 млрд рублей. Показатель EBITDA упал на 31%: со 156 до 107,1 млрд рублей. Мультипликатор «чистый долг / EBITDA» по итогам года составил 0,7 — против 0,4 по итогам 2018 года.

Это значит, что на дивиденды должны направить от 70 до 100% свободного денежного потока, то есть от 33,3 до 47,6 млрд рублей. За первое полугодие 2019 года «Алроса» уже выплатила 27,7 млрд руб.

Дивидендные выплаты «Алросы»

20152016201720182019, первое полугодие
Дивидендные выплаты на акцию, Р2,098,935,2410,043,84
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %375952100100
2015
Дивидендные выплаты на акцию, Р
2,09
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %
37
2016
Дивидендные выплаты на акцию, Р
8,93
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %
59
2017
Дивидендные выплаты на акцию, Р
5,24
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %
52
2018
Дивидендные выплаты на акцию, Р
10,04
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %
100
2019, первое полугодие
Дивидендные выплаты на акцию, Р
3,84
Размер выплаты дивиденда в процентах от свободного денежного потока, %
100

Что в итоге

2019 год оказался весьма непростым для «Алросы», что привело к слабым финансовым результатам. Но уже во второй половине года ситуация стабилизировалась и покупательская активность на основных рынках сбыта начала восстанавливаться. С августа по декабрь месячные продажи демонстрировали положительную динамику.

Начало 2020 года ознаменовалось новыми вызовами. Как минимум в первом полугодии рынок ювелирных изделий окажется под давлением внешних факторов: в мире распространяется коронавирус, снижается экономическая активность, упали цены на нефть. Это снова может привести к снижению покупательской активности и падению продаж. Так, менеджмент компании заявил, что уже в марте 2020 года наблюдается снижение спроса на алмазном рынке.

При этом недавнее ослабление курса рубля может быть выгодно для «Алросы». Компания в основном экспортирует свою продукцию, что позволяет заработать больше рублей при тех же продажах в долларах.