«Белуга групп» — крупнейший производитель и импортер крепкого алкоголя в России. Это одна из немногих компаний на Московской бирже, чей бизнес растет на протяжении последних лет. Даже коронавирус не помешал компании продемонстрировать рекордные показатели.

Я уже делал обзор операционных показателей холдинга по итогам первых 6 месяцев 2020 года: объем реализации рос двузначными темпами, компания заплатила первые в истории дивиденды, а ее акции попали в индекс Московской биржи.

С тех пор «Белуга» выпустила сильную финансовую отчетность, приняла новую дивидендную политику, а также объявила уже вторые в 2020 году дивиденды. Остановлюсь на каждом пункте подробнее.

Финансовые показатели

В 1 полугодии 2020 года чистая выручка за вычетом акцизных сборов выросла на 23% год к году — до 26,3 млрд рублей.

На рост выручки повлиял рост цен на алкоголь и рост объемов продаж на 15% год к году — до 6,5 млн декалитров. А росту объемов способствовало расширение торговой сети «Винлаб», принадлежащей компании. Рост сети не остановили ограничения властей в рамках борьбы с коронавирусом.

Розничная сеть за полгода увеличилась на 18 магазинов, а динамика продаж составила 53% год к году. Розничные продажи в первом полугодии составили 36% от всей выручки — против 29% в 1 полугодии 2019 года.

Продажа алкогольной продукции подвержена сезонным колебаниям, и приблизительно 60% всех отгрузок обычно приходится на второе полугодие, ближе к новогодним праздникам, а в первом квартале, наоборот, наблюдается спад продаж. Есть все основания ожидать, что во втором полугодии объем продаж окажется еще выше, чем в первом. Это должно привести к тому, что выручка по итогам 2020 года снова обновит исторический максимум.

Негативным фактором для компании — крупнейшего импортера крепкого алкоголя стала девальвация рубля, из-за чего выросла себестоимость продаж на 31% год к году — до 17,1 млрд рублей. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились только на 5% — до 6,8 млрд рублей — из-за роста расходов на зарплату работникам. В итоге операционная прибыль выросла на 25% — до 2,17 млрд рублей.

Финансовые расходы компании выросли на 42% год к году — до 1,6 млрд рублей. Основной причиной опять же стало резкое ослабление рубля в марте текущего года. Компании пришлось из-за этого создавать дополнительные валютные резервы, чтобы застраховаться от дальнейшего падения отечественной валюты. В итоге убыток по курсовым разницам составил 0,3 млрд рублей.

Все это привело к тому, что чистая прибыль увеличилась только на 2% год к году — до 0,46 млрд рублей, — что все равно оказалось рекордным результатом за первое полугодие.

Без учета разовых расходов, связанных с валютным убытком и благотворительной помощью во время пандемии коронавируса, чистая прибыль компании оказалась бы на 81% выше, чем в 1 половине 2019 года.

Компания активно выкупает с рынка собственные акции и затем погашает их, уменьшая общее количество акций. Из-за этого дополнительно растет прибыль в расчете на акцию.

Долг

Компания рассчитывает чистый долг как сумму всех долговых обязательств за вычетом денег и их эквивалентов. За 1 полугодие 2020 года чистый долг вырос на 9% год к году — до 16,69 млрд рублей, — несмотря на почти трехкратный рост денежной подушки.

Чистый долг бизнеса неуклонно растет на протяжении последних лет. Но компания продолжает выкупать с рынка собственные акции и погашать их. Теперь еще и платит дивиденды. За предыдущие полгода погасили еще 3,6 млн акций, и теперь общее количество акций «Белуги» составляет 15,8 млн штук.

Дивиденды и дивидендная политика

До 2020 года «Белуга» не платила дивиденды. Но 1 июня акционеры утвердили первые дивиденды в 32 Р на акцию, или 30% от чистой прибыли по МСФО.

10 сентября совет директоров компании одобрил новую дивидендную политику: компания планирует платить дивиденды не менее двух раз в год в размере не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.

14 сентября совет директоров рекомендовал дивиденды в 10 Р на акцию за 1 полугодие 2020 года, что соответствует 28% чистой прибыли за отчетный период в рамках новой дивидендной политики. Владельцам акций предстоит утвердить размер дивидендов на собрании акционеров 16 октября 2020 года.

Что в итоге

«Белуга групп» продемонстрировала сильные операционные и финансовые результаты, обновив исторические максимумы по большинству показателей.

У компании появилась прозрачная дивидендная политика, которая позволяет инвесторам заранее рассчитывать, какой денежный поток могут направить в их сторону.

С учетом ретроспективы можно ожидать, что во втором полугодии результаты окажутся еще выше и холдинг обновит исторические максимумы для объемов отгрузки и чистой выручки.

Но продолжающееся обесценение рубля будет негативно влиять на краткосрочные финансовые показатели компании, которая считается крупным импортером и реализует продукцию преимущественно на внутреннем рынке. Хотя стоит отметить, что «Белуга групп» входит в тройку крупнейших экспортеров русской водки и выступает лидером в премиальном сегменте данной продукции.

Компания хорошо диверсифицирована по структуре выручки: реализует алкогольную продукцию как собственного изготовления, так и известных зарубежных брендов. «Белуга» развивает специализированную розничную сеть «Винлаб» и занимается производством продуктов питания через дочернюю компанию «Пентагро».

Бизнес-модель компании показала свою устойчивость в первом полугодии, продемонстрировав рекордную прибыль даже в разгар пандемии коронавируса, жестких ограничительных мер, девальвации рубля и падения реальных располагаемых доходов населения.