В феврале 2017 года «Детский мир» вышел на биржу и стал публичной компанией — теперь можно покупать акции и следить за финансовыми результатами. 5 марта 2018 года «Детский мир» выпустил годовой финансовый отчет за 2017 год — вот что случилось и на что смотреть в 2018 году.

Рост выручки, открытие магазинов

«Детский мир» выручил от продаж 97 млрд рублей в 2017 против 79,6 млрд в 2016 году — выручка растет восемь лет подряд. При этом в 2017 году открылось много новых магазинов и теперь неясно, почему выросла выручка: за счет расширения или улучшения рабочих процессов.

Чтобы оценить эффективность использования торговой площади, считайте выручку на квадратный метр. Больше — лучше. Собираем данные из пресс-релиза за 2017 год. Еще мы взяли данные за 2014 — 2016 — посмотрим на исторические результаты.

Выручка «Детского мира» на м² магазина

Выручка, млн РПлощадь, млн м²Выручка на м²Рост
201445 4460,39116 528 Р3,6%
201560 5440,49123 308 Р5,8%
201679 5470,59133 468 Р8,2%
201797 7030,69142 010 Р6,4%
2014
Выручка
45 446 млн Р
Площадь
0,39 млн. м²
Выручка на м²
116 528 Р
Рост
3,6%
2015
Выручка
60 544 млн
Площадь
0,49 млн. м²
Выручка на м²
123 308 Р
Рост
5,8%
2016
Выручка
79 547 млн Р
Площадь
0,59 млн. м²
Выручка на м²
133 468 Р
Рост
8,2%
2017
Выручка
97 703 млн Р
Площадь
0,69 млн. м²
Выручка на м²
142 010 Р
Рост
6,4%

Пока все нормально, несмотря на снижение роста в 2017 по сравнению с 2016 годом. Но проследите за ростом выручки на м² в 2018 году: может быть, «Детский мир» достигнет пика.

Рост среднего чека

«Детский мир» не публикует данные о количестве покупателей — посчитать средний чек невозможно. Но в пресс-релизе публикуется рост среднего чека — за год показатель упал на 4,4%. Паниковать рано: количество чеков выросло.

Страница 3 пресс-релиза «Детского мира» за 2017 год
Страница 3 пресс-релиза «Детского мира» за 2017 год

В 2016 году рост количества чеков составил 6%, а в 2015 — 3,7%. Значит, покупатели тратят меньше на одну покупку, но покупать стали чаще. Следите за этими показателями: «Детский мир» увеличил количество магазинов в 2017 — если количество чеков будет падать вместе со средним чеком в 2018 году, то в «Детском мире» будет все грустно.

Дефицит капитала

У «Детского мир» дефицит капитала — 522 млн рублей. Если посмотреть раздел акционерного капитала, то видно: дефицит создается из-за непокрытого убытка 6,4 млрд рублей. Контрольный пакет «Детского мира» принадлежит АФК «Система». Бизнес «Системы» — купить долю в чужой компании, управлять ею и получать дивиденды.

«Детский мир» публикует в отчете изменения в собственном капитале — из него видно, что непокрытый убыток на 75% состоит из выплат дивидендов.

Страница 9 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 9 отчета «Детского мира» за 2017 год

С одной стороны, грустно: у компании нет капитала. Но с другой — бизнес растет и платит дивиденды.

Планы руководства по дивидендам

«Детский мир» показал хорошие результаты в 2017 году, и менеджмент решил рекомендовать выплату дивидендов на всю сумму прибыли компании по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Сейчас вышел только отчет по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Обычно «Детский мир» публикует годовую отчетность по РСБУ в конце марта. Там и посчитаете дивидендную доходность. Но учтите: «Детский мир» выплатил дивиденды за 9 месяцев 2017 года, поэтому из итоговой суммы придется вычесть 2,97 Р на акцию. Всего у «Детского мира» 738 475 180 акций.

Сокращение расходов

В презентации по итогам 2017 года руководство «Детского мира» сообщает: персонала в магазине становится меньше, а процент расходов на аренду и коммунальные услуги по отношению к выручке падает.

При этом операционные расходы выросли за год на 21% из-за зарплат и аренды. Теперь рост выручки не кажется таким радужным, поэтому посчитаем операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности. Формула: операционная прибыль / выручка. Больше — лучше.

Операционная маржа «Детского мира»

Показатель20162017
Операционная прибыль8024 млн Р6604 млн Р
Выручка97 003 млн Р79 547 млн Р
Операционная маржа8,3%8,3%
Операционная прибыль
2016
8024 млн Р
2017
6604 млн Р
Выручка
2016
97 003 млн Р
2017
79 547 млн Р
Операционная маржа
2016
8,3%
2017
8,3%

«Детский мир» увеличил за год выручку и операционную прибыль, но эффективность осталась той же. Поэтому текущей политики сокращения расходов хватает на поддержание эффективности компании.

Собираем данные из финансового отчета компании.

Страница 7 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 7 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 8 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 8 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 10 отчета «Детского мира» за 2017 год
Страница 10 отчета «Детского мира» за 2017 год

Рыночную капитализация взял с Investfunds.ru за 2 марта. Переносим данные в таблицу.

Результаты «Детского мира» за 2017 год

ПоказательСумма, млн Р
Выручка97 003
Прибыль до налогов5880
Чистая прибыль4844
Проценты уплаченные1658
Проценты полученные13
Денежные средства и их эквиваленты3155
Краткосрочные кредиты и займы8956
Долгосрочные кредиты и займы4635
Капитал−522
Амортизация1818
Капитализация66 210
Показатель
млн Р
Выручка
97 003
Прибыль до налогов
5880
Чистая прибыль
4844
Проценты уплаченные
1658
Проценты полученные
13
Денежные средства и их эквиваленты
3155
Краткосрочные кредиты и займы
8956
Долгосрочные кредиты и займы
4635
Капитал
−522
Амортизация
1818
Капитализация
66 210

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств.

Чистый долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.

Мультипликаторы «Детского мира»

МультипликаторЗначение>
P/E13,7
P/S0,7
P/BV−126,8
EV67 690
EBITDA9343
EV/EBITDA7,2
Чистый долг10 436
Чистый долг/EBITDA1,1
ROE−928%
Мультипликатор
Значение
P/E
13,7
P/S
0,7
P/BV
−126,8
EV
67 690
EBITDA
9343
EV/EBITDA
7,2
Чистый долг
10 436
Чистый долг/EBITDA
1,1
ROE
−928%

Что делать с акциями «Детского мира»

На Московской бирже нет прямых конкурентов «Детского мира». «Лента», «Магнит» и «Дикси» — продуктовые магазины, но вы можете посчитать их мультипликаторы и примерно оценить отрасль российского ретейла.

Но не одним ретейлом жив российский рынок акций — почитайте наши обзоры компаний из других отраслей:

  1. У ВТБ выросла прибыль — показали результат лучше, чем обещали аналитики.
  2. НЛМКпроизводит сталь — производит и продает хорошо, поэтому платят много дивидендов.
  3. У «Новатэка» упала прибыль, но мы разобрались, и там все норм.