«Энел Россия»: есть ли жизнь после продажи Рефтинской ГРЭС

В октябре 2019 года «Энел Россия» продала крупнейший актив — Рефтинскую ГРЭС, на которую приходилось более 40% всей выработки электроэнергии компании. Вредная для окружающей среды угольная электростанция не вписывалась в планы компании. Еще в 2016 году менеджмент представил стратегию, в рамках которой обозначил планомерный переход на «зеленую» электрогенерацию.

«Энел Россия» распродала угольные электростанции и строит ветряные, чтобы увеличить долю возобновляемых источников энергии в общей выработке.

В феврале 2020 года компания обновила свою стратегию, обзор которой я делал, до 2022 года. Вот какими вышли ее операционные и финансовые результаты в 1 квартале 2020 года с учетом продажи угольного актива и начала реализации новой стратегии.

Отпуск электроэнергии в 1 квартале 2020 года ожидаемо снизился — и сразу на 49% относительно аналогичного периода 2019 года: с 9,3 до 4,8 ТВт·ч из-за продажи угольных энергоблоков.

Выработка энергии газовыми электростанциями составила 100% от всей выработки в 1 квартале 2020 года. Она снизилась менее чем на 1%, что связано с уменьшением потребления в регионах присутствия — в уральской и европейской частях России, — потому что была теплая зима и избыток мощностей в энергосистеме.

Все вышеописанные факторы повлияли и на продажу электроэнергии, которая снизилась в натуральном выражении на 48% — до 5,6 ТВт⋅ч. При этом 4,4 ТВт⋅ч электроэнергии компания реализовала на свободном рынке, где цена складывается в ходе конкурентного отбора, а еще 1,1 ТВт⋅ч — по регулируемым договорам (РД), где цена энергии устанавливается государством. Продажи тепловой энергии также снизились на 22% — до 1,3 млн гигакалорий.

Падение производственных результатов в начале 2020 года отразилось и на финансовых результатах «Энел России». Выручка упала на 37% — до 12,1 млрд рублей. Вместе с выбытием угольного актива на падение повлияло и сокращение маржинальности продаж электроэнергии.

Средняя цена реализации электроэнергии за первые три месяца 2020 года выросла на 9% — до 1269 ₽ за МВт⋅ч — из-за роста регулируемых тарифов, которые ежегодно индексируются государством. Но себестоимость реализации выросла на 21% по сравнению с 1 кварталом 2019 года: с 943 до 1141 ₽ за МВт⋅ч, что привело к снижению средней маржи реализации на 41%.

Зато операционные расходы компании после продажи Рефтинской ГРЭС снизились на 36% — до 9,8 млрд рублей. Компания больше не закупает уголь для крупнейшей угольной электростанции России.

Финансовые расходы в 1 квартале 2020 года выросли на 85% — до 0,56 млрд рублей — из-за убытка от курсовых разниц в размере 0,57 млрд рублей после обесценения рубля относительно доллара США. При этом компания показала процентный доход в размере 0,04 млрд рублей — против процентного расхода в 0,33 млрд рублей в 1 квартале 2019 года — после того, как погасила часть долга после продажи угольного актива.

Чистая прибыль за 1 квартал 2020 года снизилась на 51% — до 1,5 млрд рублей. Но если вычесть из результатов эффект от переоценки курсов валют, то скорректированная чистая прибыль окажется на 31% ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

По сравнению с 1 кварталом 2019 года активы компании выросли на 6% — до 74,4 млрд рублей — в основном за счет роста дебиторской задолженности и увеличения балансовой стоимости основных средств производства.

Обязательства компании увеличились на 4% — до 33 млрд рублей — за счет увеличения долгосрочных кредитов и займов на 25%, до 17 млрд рублей.

Чистый долг за 1 квартал 2020 года составил 8,2 млрд рублей, что на 97% выше, чем было за аналогичный период 2019 года. Такой рост — эффект низкой базы, потому что в 1 квартале 2019 года чистый долг был на одном из самых низких уровней в истории компании. Сама компания в рамках своей стратегии давала прогноз, что чистый долг по итогам 2020 года должен составить 23,7 млрд рублей, что почти в 3 раза выше текущего результата.

Капитал «Энел России» вырос на 8% — до 41,5 млрд рублей, — что связано с ростом резервов, а также с сокращением накопленного убытка благодаря снижению дивидендных выплат на 43%.

Напомню, что компания в рамках новой стратегии зафиксировала размер дивидендов за 2019—2021 годы на уровне 3 млрд рублей в год, или 8 копеек на одну акцию, чтобы реализовать масштабную инвестиционную программу по строительству ветряных электростанций и модернизации газовых активов.

В планах компании строительство трех проектов ветрогенерирующих электростанций: Кольской мощностью 201 МВт, Азовской мощностью 90 МВт и Родниковской мощностью 71 МВт. Всего на строительство ветряных электростанций до 2022 года планируется потратить 25,6 млрд рублей. Коронавирус пока не оказал существенного влияния на инвестиционные проекты компании. Ветряные электростанции строятся согласно графику. В мае на стройплощадку прибыла первая партия оборудования для строительства Азовского ветропарка.

Продажа Рефтинской ГРЭС ожидаемо значительно снизила операционные и финансовые результаты «Энел России». Но из-за ухудшения рыночной конъюнктуры в энергетической отрасли России компания даже выиграла от того, что больше не владеет угольными активами. Без учета работы Рефтинской ГРЭС ее результаты за 1 квартал 2020 года оказались практически на уровне прошлогодних.

Продажа угольной электростанции позволила не только снизить долговую нагрузку и высвободить ресурсы на модернизацию и строительство станций на возобновляемых источниках энергии, но и помогает снизить негативный эффект от сокращения спроса на электроэнергию после введения мер по сдерживанию распространения коронавируса — эффект, который, вероятно, только усилится во 2 квартале 2020 года.