Когда вы что-то покупаете в зарубежном интернет-магазине, возможно, вашу покупку привезет FedEx — компания занимается доставками по всему миру. 19 июня вышел годовой отчет компании за 2018 финансовый год.

Результаты FedEx за 2018 финансовый год

  1. Выручка выросла на 10% — до 17,3 млрд долларов.
  2. Прибыль выросла на 53% — до 4,6 млрд долларов, благодаря налоговой реформе.
  3. Платят дивиденды каждый квартал — за 2019 финансовый год заплатят 2,6 доллара на акцию.
  4. Свободный денежный поток отрицательный: −989 млрд долларов.

Выручка

FedEx увеличил выручку на 10% по сравнению с 2017 финансовым годом: с 15,7 до 17,3 млрд долларов. Выручка зависит от веса посылки и количества перевозок. Посмотрим, как дела у компании с этими показателями.

Количество доставок выросло за год на 5%: с 406 до 425 тысяч в день. Руководство связывает рост с развитием электронной коммерции. Больше товаров покупают в интернете — больше потребности в доставке. По данным Statista.com, объем покупок в интернете в 2019 году может составить 3,5 трлн долларов по всему миру.

Количество доставок FedEx в день

Период20172018Рост
1 квартал104 811106 0801%
2 квартал104 125108 6384%
3 квартал94 583100 3406%
4 квартал102 709110 5728%
1 квартал
2017
104 811
2018
106 080
Рост
1%
2 квартал
2017
104 125
2018
108 638
Рост
4%
3 квартал
2017
94 583
2018
100 340
Рост
6%
4 квартал
2017
102 709
2018
110 572
Рост
8%

Средняя масса посылки с начала года увеличилась на 2%: с 1173 до 1198 фунтов. Руководство связывает рост с тем, что большая часть выручки приходится на операции между бизнесом — когда одна компания доставляет груз другой компании. Видимо, в бизнес-сегменте посылки тяжелее.

Масса посылки FedEx

Период20172018Рост
1 квартал1152 фунтов1173 фунтов2%
2 квартал1149 фунтов1187 фунтов3%
3 квартал1172 фунтов1202 фунтов3%
4 квартал1174 фунтов1198 фунтов2%
1 квартал
2017
1152 фунтов
2018
1173 фунтов
Рост
2%
2 квартал
2017
1149 фунтов
2018
1187 фунтов
Рост
3%
3 квартал
2017
1172 фунтов
2018
1202 фунтов
Рост
3%
4 квартал
2017
1174 фунтов
2018
1198 фунтов
Рост
2%

Прибыль

Прибыль FedEx выросла за год на 53%: с 3 до 4,6 млрд долларов. Такой рост показали из-за объединения с дочерней компанией, у которой была возможность не платить налоги.

Из-за низких налогов в этом году FedEx получил бумажную прибыль: государство эти деньги не вернет, но их зачтут в счет налогов в следующем году. Но налоги в следующем году начислят уже по полной — такого же роста прибыли ждать не стоит.

«Амазон» навязывает конкуренцию

«Амазон» запустил программу Amazon Delivery Service Partners: частные предприниматели смогут сотрудничать с «Амазоном» и самостоятельно зарабатывать деньги на доставке товаров. По сути, «Амазон» хочет создать несколько десятков маленьких курьерских служб, чтобы не зависеть от крупных логистических компаний и оставлять себе больше прибыли.

Пока непонятно, как сильно это скажется на FedEx. Руководство говорит, что каждый партнер FedEx занимает не более 3% от общей выручки. Следите за ростом выручки в квартальных отчетах компании: если он резко замедлится, дела у компании будут идти хуже.

Дивиденды

FedEx выплачивает дивиденды с 2002 года в каждом квартале. Каждый год компания увеличивает дивиденды. В 2019 финансовом году выплатят 0,65 доллара дивидендов на акцию в квартал, за год получится 2,6 доллара на акцию.

Свободный денежный поток

Сначала немного теории. Чистая прибыль компании — это бухгалтерский показатель. Он может учитывать бумажную прибыль: компания подписала договор на доставку товара, но деньги FedEx получит только потом. По бухгалтерским правилам прибыль от такого контракта уже можно засчитать. Чистой прибылью можно манипулировать: например, попросить партнеров подписать договор в конце текущего года, чтобы завысить показатель.

Есть другой показатель — операционный денежный поток. Это деньги, которые уже поступили на счета FedEx от курьерских поставок. Манипулировать этим показателем трудно: деньги приходят на счета компании, это видит налоговая — проверить достоверность денежных переводов проще.

Операционный денежный поток используется для расчета свободного денежного потока — это деньги, которыми компания может распоряжаться на свое усмотрение: погасить кредиты или выплатить дивиденды акционерам. Формула: операционный денежный поток − капитальные расходы. Капитальные расходы — это обязательные инвестиции в бизнес на его модернизацию.

У FedEx отрицательный свободный денежный поток: −989 млрд долларов. Деньги потратили на покупку новых складов и транспорта. Получается так: компания за год заработала меньше, чем требуется для развития бизнеса. В прошлом году такого не было, поэтому следите в следующих кварталах за свободным денежным потоком. Бизнес FedEx требует больших инвестиций — тенденция может продолжиться.

Мультипликаторы FedEx

ПоказательFedExUnited Parcel ServiceDeutsche Post AG
EV/EBITDA26,414,427
Долг/EBITDA−0,1−0,1−0,9
ROIC21%27%14%
EV/EBITDA
FedEx
26,4
United Parcel Service
14,4
Deutsche Post AG
27
Долг/EBITDA
FedEx
−0,1
United Parcel Service
−0,1
Deutsche Post AG
−0,9
ROIC
FedEx
21%
United Parcel Service
27%
Deutsche Post AG
14%

Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Мультипликаторы нужны, чтобы оценить, насколько хорош бизнес и за сколько его можно купить.

Финансовые результаты FedEx публикует в финансовой отчетности. Компания обязана раскрывать эти данные, потому что ее акции торгуются на бирже. Возьмем отчет компании за 2018 финансовый год с официального сайта FedEx для инвесторов.

Cтраница 16 отчета FedEx за 2018 финансовый год
Cтраница 16 отчета FedEx за 2018 финансовый год
Cтраница 17 отчета FedEx за 2018 финансовый год
Cтраница 17 отчета FedEx за 2018 финансовый год
Cтраница 18 отчета FedEx за 2018 финансовый год
Cтраница 18 отчета FedEx за 2018 финансовый год

Переносим данные в таблицу.

Результаты FedEx за 2018 финансовый год

ПоказательСумма, млн $
Операционная прибыль4870
Прибыль до налогов4353
Уплаченные налоги219
Денежные средства и их эквиваленты3265
Краткосрочные кредиты и займы1342
Долгосрочные кредиты и займы15 243
Капитал19 416
Амортизация3095
Операционный денежный поток4674
Капитальные расходы−5663
Показатель
млн $
Операционная прибыль
4870
Прибыль до налогов
4353
Уплаченные налоги
219
Денежные средства и их эквиваленты
3265
Краткосрочные кредиты и займы
1342
Долгосрочные кредиты и займы
15 243
Капитал
19 416
Амортизация
3095
Операционный денежный поток
4674
Капитальные расходы
−5663

Рыночную капитализацию можно брать с Ycharts.com. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета FedEx.

Расчеты мультипликаторов FedEx можно посмотреть в таблице. Чтобы оценить компанию, нужно сравнить данные с конкурентами — вдруг их бизнес лучше. Я взял конкурента по американскому рынку United Parcel Service и немецкий Deutsche Post AG — компании принадлежит служба доставки DHL Express.

EV, или Enterprise Value, — стоимость компании. Формула: рыночная капитализация + сумма кредитов − денежные средства. Вы покупаете акции компании вместе с долгом.

EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.

EV/EBITDA — показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 10 — возможно, компания недооценена. От 10 до 20 — компания оценена справедливо. FedEx дороже аналогов, при этом не самая эффективная.

Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. У FedEx показатель отрицательный — компания может погасить долги за счет собственных денег прямо сейчас.

ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе. Хороший показатель — от 15%.

ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал

Ставка налога = Уплаченный налог / Прибыль до налогов

Инвестированный капитал = Капитал + Краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы

Что дальше

У FedEx растет выручка — это хорошо; выросла прибыль — это тоже хорошо. Но прибыль выросла из-за налоговой реформы и так расти больше не будет — это плохо. Компании приходится много инвестировать в покупку транспорта, чтобы постоянно увеличивать выручку и прибыль. В этом году вышло так, что на инвестиции в бизнес потратили больше, чем заработали. Стоит ли сейчас инвестировать в компанию — решать вам.

Мы рассказываем о фондовом рынке простым языком. Чтобы лучше разбираться в американских компаниях, почитайте наши материалы:

  1. «Нестле» заплатит 7 млрд долларов за право продавать кофе «Старбакс».
  2. «Микрософт» купил «Гитхаб» за 7,5 млрд долларов.
  3. Прибыль «Эпла» выросла на 25%.