«Газпром» достроил «потоки», но прибыль все равно падает

«Газпром» — мировой лидер по добыче природного газа — опубликовал финансовую отчетность за 2019 год по международным стандартам.

В прошлом году компания достроила морской участок газопровода из России в Турцию, а также транзитный сухопутный участок через Турцию до границы с Болгарией в рамках проекта «Турецкий поток». В декабре 2019 года запустили поставку газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири».

Сроки завершения строительства газопровода из России в страны Европы через Балтийское море пришлось сдвинуть из-за санкций США, которые наложили на компании, выполнявшие укладку труб в рамках проекта.

Финансовые показатели «Газпрома» за 2019 год снизились по отношению к результатам за 2018 год: газовые хранилища в Европе заполнились, выросли конкуренция и поставки сжиженного природного газа (СПГ), а теплая зима в России привела к падению цены и спроса на газ со стороны покупателей.

За 2019 год выручка «Газпрома» снизилась на 7% относительно 2018 года — с 8,22 до 7,66 трлн рублей — из-за падения доходов от продажи природного газа в Европу и страны других регионов. В последний раз выручка компании упала в результате мирового финансового кризиса 2009 года.

У «Газпрома» есть несколько основных источников дохода. Около половины всей выручки «Газпрому» приносит продажа природного газа. 30% из нее приходится на Россию и страны СНГ, а 70% — на Европу и остальные страны. В 2019 году продажи газа на внешние рынки снизились на 16% — до 3,16 трлн рублей — из-за падения средней цены продажи с учетом таможенных пошлин и акцизов на 12% и сокращения объемов поставок газа в натуральном выражении на 4% за год.

Треть выручки приходится на продажу продуктов нефтепереработки: бензин, керосин, дизельное топливо, битум, смазочное масло, топливо для реактивных двигателей и прочие продукты, которые в основном реализуются на внутреннем рынке. Выручка данного сегмента за год упала на 3%.

Также компания занимается продажей сырой нефти и газового конденсата. Около 92% продукции идет на экспорт. Рост годовой выручки этого сегмента составил 2%.

Еще около 13% выручки компании приносят реализация тепловой и электрической энергии, предоставление в пользование своей газотранспортной системы и прочие услуги.

Операционные расходы у «Газпрома» выросли на 3% — до 6,39 трлн рублей — за счет роста расходов на оплату труда и амортизацию. В результате прибыль от продаж за 2019 год сократилась на 42% — до 1,12 трлн рублей.

Чистый финансовый доход компании составил 0,3 трлн рублей — против чистого финансового расхода в 0,31 трлн рублей за 2018 год. В основном это связано с получением прибыли от курсовых разниц из-за укрепления рубля в 2019 году. В итоге чистая прибыль «Газпрома» в 2019 году упала на 17% — до 1,27 трлн рублей.

За 2019 год активы «Газпрома» увеличились на 5% относительно 2018 года: с 20,81 до рекордных 21,88 трлн рублей. За год основные средства производства у «Газпрома» увеличились на 8% — до 14,86 трлн рублей. На это повлияла масштабная инвестиционная программа по строительству Амурского газоперерабатывающего завода, трубопроводов «Сила Сибири», «Северный поток — 2», «Турецкий поток» и других проектов.

Также на рост активов повлиял переход на новый стандарт финансовой отчетности — МСФО 16 «Аренда», который предполагает учитывать арендуемое имущество в структуре внеоборотных активов. В результате с 2019 года в балансовом отчете появились активы в форме права пользования в размере 0,21 трлн рублей. В основном это морские суда для перевозки сжиженного природного газа и нефтепродуктов, а также объекты недвижимости, которые компания использует на правах аренды.

Переход на новые стандарты учета привел к росту обязательств на 3% — до рекордных 7,27 трлн рублей — из-за изменений в структуре долгосрочных обязательств: в отчетности отразили обязательства по аренде на сумму 0,21 трлн рублей.

Чистый долг «Газпрома», который рассчитывается как сумма всех кредитов и займов за вычетом денег и их эквивалентов, увеличился на 5% — до 3,17 трлн рублей. В основном рост связан с уменьшением остатков на счетах компании на 18% — до 0,7 трлн рублей.

Капитал компании вырос на 6% — до исторического максимума в 14,62 трлн рублей — благодаря росту нераспределенной прибыли и прочих резервов на 4% — до 13,78 трлн рублей.

В декабре 2019 года совет директоров утвердил новую дивидендную политику, в которой определили, что на дивиденды будут направлять не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

Скорректированная чистая прибыль рассчитывается как чистая прибыль за год за вычетом валютной переоценки и обесценения активов. Но до целевого уровня «не менее 50%» дойдут постепенно.

При этом совет директоров может уменьшить дивиденды, если долговая нагрузка в виде мультипликатора «чистый долг / EBITDA» по итогам года превысит 2,5.

По итогам 2019 года чистый долг «Газпрома» составил 3,17 трлн рублей, а EBITDA — 1,86 трлн рублей. Это означает, что показатель долговой нагрузки оказался равен 1,7, что меньше обозначенного уровня в 2,5, — сокращать долю дивидендных выплат не должны.

Посчитаю скорректированную чистую прибыль за 2019 год, используя для расчета формулу из новой дивидендной политики.

Скорректированная чистая прибыль за 2019 год составила 0,99 трлн рублей. Тогда 30% от скорректированной чистой прибыли дадут 0,3 трлн рублей, или 12,7 ₽ на акцию. Но совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 2019 год в размере 0,36 трлн рублей, или 15,24 ₽ на акцию, что составляет около 36% от скорректированной чистой прибыли по итогам 2019 года.

«Газпром» остается мировым лидером по объемам добычи природного газа: за 2019 год на компанию приходилось около 11% всей мировой добычи газа и около 68% добычи в России.

В 2019 году, несмотря на давление со стороны иностранных государств в виде санкций и судебных исков, компания продолжила наращивать свое присутствие за пределами нашей страны, значительно расширив газотранспортную инфраструктуру и запустив значимые проекты «Сила Сибири» и «Турецкий поток».

На ухудшение финансовых результатов компании оказали влияние теплая зима, низкие цены на газ на зарубежных рынках, а также рост конкуренции со стороны производителей сжиженного природного газа.

В 1 квартале 2020 года ситуация еще больше осложнилась из-за снижения экономической активности в мире и падения спроса на углеводородном рынке после введения мер, направленных на борьбу с распространением коронавируса.

По данным Федеральной таможенной службы, экспорт трубопроводного газа за первые 3 месяца 2020 года снизился на 24,2% относительно показателя 2019 года — до 46,6 млрд кубометров. Доходы «Газпрома» от экспорта газа за этот период снизились на 51,6% — до 6,81 млрд долларов. Стоит учитывать, что цены на газ, экспортируемый в европейские страны по долгосрочным контрактам, привязаны к стоимости нефти, а точнее, корзины нефтепродуктов, но с задержкой примерно в полгода, а значит, пик снижения цены может случиться осенью 2020 года.

Все это приводит к выводу, что финансовые показатели «Газпрома» в 2020 году могут оказаться значительно хуже прошлогодних.