Мы уже писали о структуре дочерних компаний «Газпрома»: через «Газпром энергохолдинг» компания владеет большим количеством акций трех публичных производителей тепла и электричества: «Мосэнерго», Территориальной генерирующей компании № 1 и Оптовой генерирующей компании № 2. Мы — мелкие частные инвесторы — можем прикупить акции в этих компаниях.

30 марта руководитель «Газпром энергохолдинга» заявил, что все три компании направят на дивиденды 35% чистой прибыли по РСБУ. В прошлом году направили 26%. Теперь дивиденды выйдут неплохие. Вроде все просто, но российские компании без шарад — не российские. Держите расчеты.

Сколько заплатят и какая доходность

В дивидендах компаний есть нюанс. В мае 2017 года руководитель «Газпром энергохолдинга» заявил, что «Газпром» попросил направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. В мае 2018 года — 26% чистой прибыли по РСБУ. По факту компании брали для расчета дивидендов тот отчет, где прибыль больше, — вот гугл-таблица с результатами прошлых лет.

Если с «Мосэнерго» и ОГК-2 все понятно — направят на дивиденды 35% чистой прибыли по РСБУ, — то ТГК-1, по логике предыдущих лет, должны направить на дивиденды 25% чистой прибыли по МСФО.





Для всех трех компаний это рекордная доходность. При этом у всех есть запас, чтобы увеличить долю чистой прибыли под дивиденды. Вопрос только в другом: захочет ли «Газпром» увеличивать долю?



Какие дивиденды предлагают в отрасли

Сначала об отрасли в целом. Чтобы обновить старые электростанции, государство решило стимулировать компании: бизнес строит новые объекты, а взамен получает повышенные платежи за электроэнергию в течение десяти лет.

«Мосэнерго». Компании будет трудно удержать чистую прибыль на уровне 2017—2018 годов. Повышенные платежи за ввод новых электростанций давали прирост к прибыли последних нескольких лет. А сейчас этот прирост постепенно будет сходить на нет. Из всех компаний — самый сомнительный кандидат в инвестиционные портфельчики.

ТГК-1. Повышенные платежи будут падать с 2021 года. Но пока все нормально: руководство ожидает, что результат за 2019 год будет не хуже, чем за 2018 год. Дополнительно успеют погасить долг, тем самым повышая чистую прибыль.

ОГК-2. Пик повышенных платежей по вводу новых станций придется на 2020—2021 годы и продлится до 2024 года. Тут тоже есть вариант, что начнут гасить долги.

«Интер РАО». Потенциальный кандидат на увеличение дивидендов, но руководство заявило, что пересматривать политику выплат не будут, — заплатят 25% чистой прибыли по МСФО.

«Русгидро». Своеобразный «Газпром» в мире генерации электроэнергии: постоянно инвестируют. Свободных средств на рост дивидендов нет, да и не в дивидендах идея, а в контракте с ВТБ.

«Юнипро». В марте представили бизнес-план до 2022 года: будут платить 0,28 Р дивидендов после уплаты налогов. По текущим ценам дивидендная доходность вырастет до 10,8% годовых.

«Энел Россия». В феврале представили стратегический план до 2021 года: чистая прибыль постепенно будет падать с 7,3 до 5 млрд рублей с 2018 по 2021 год. По дивидендной политике 65% чистой прибыли направляют на дивиденды. Следовательно, размер дивидендов будет постепенно падать, если ничего не изменится.

«Энел» может продать Рефтинскую гидроэлектростанцию — возможно, часть денег направят на дивиденды. Но ее пытаются продать уже несколько лет — и не факт, что деньги не пустят на инвестиции.



В итоге

Выходит так, что из дочерних компаний «Газпрома» лучше выглядят ТГК-1 и ОГК-2: за счет повышенных платежей в следующие года и потенциального гашения долга. Ожидать, что дочки «Газпрома» начнут направлять на дивиденды 50% чистой прибыли, наверно, не стоит: для этого нет никаких предпосылок.

Инвесторам нужно искать компании, которые потенциально увеличат дивиденды, — ну, как желтый, зеленый и красный банки. А дальше анализировать компании с помощью инвестиционных знаний.