Инвестидея: 2U, потому что for you

Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции сервиса онлайн-образования 2U (NASDAQ: TWOU), чтобы заработать на их отскоке.

Потенциал роста и срок действия: 27% за 20 месяцев; 10% в год на протяжении 15 лет.

Почему акции могут вырасти: сектор считается перспективным, поэтому есть основания ожидать отскока акций и, может быть, даже покупки компании кем-то крупнее.

Как действуем: берем сейчас по 36,81 $.

На оказании ИТ-услуг вузам. 2U — это платформа для организации онлайн-обучения на базе обычных университетов. Согласно годовому отчету, распределение выручки у компании выглядит следующим образом.

Технологии и услуги для онлайн-обучения — 62,83% выручки. В этом сегменте компания помогает вузам организовать онлайн-обучение по традиционным программам для магистров и бакалавров. Курсы разрабатываются 2U, но содержание определяет университет, и курсы ведут преподаватели из вуза, под эгидой которого они сделаны. Маржа сегмента — 10,2% от его выручки.

Альтернативное онлайн-обучение — 37,17% выручки. Короткие курсы для повышения квалификации и дополнительного образования для студентов, часто технического характера. Маржа сегмента отрицательная: убытки тут на 11,6% больше выручки.

По факту 2U занимается и многими другими вещами: рекламным продвижением курсов в сети, принятием заявок и зачислением студентов.

Компания убыточна. У 2U большая часть выручки делается в США, но есть продажи в других странах — они дают примерно 9,42% выручки.

«Get your education, don’t forget from whence you came and the world is gonna know your name». Онлайн-образование и до коронавируса считалось перспективным направлением, а уж в эпоху бесконечного карантина — тем более. Подробно мы обсуждали этот сюжет в обзоре K12. Из ожидаемого многомиллиардного повышения трат на образование в США значительная часть наверняка перепадет и онлайн-образованию — в том числе и 2U. Поскольку капитализация у компании небольшая, около 2,7 млрд долларов, то эти акции наверняка смогут накачать розничные инвесторы, для которых онлайн-образование — это перспективная тема.

«I’m a trust fund, baby, you can trust me». В минувшем квартале результаты компании были относительно лучше, чем за год до того: убыток составил 37,7 млн долларов — это несомненный прогресс по сравнению с 44,6 млн убытков в 4 квартале 2019. В общем, мало-помалу бизнес 2U становится рентабельным, что, безусловно, хорошо: может быть, недалек тот день, когда компания покажет прибыль, что наверняка привлечет в акции кучу инвесторов.

Ждем отскока. В этом месяце акции упали почти на треть, поэтому с учетом указанных выше факторов мы можем взять акции сейчас, чтобы заработать на их отскоке.

Могут купить. Учитывая шумиху вокруг этой темы, небольшую капитализацию и понемногу растущую рентабельность 2U, компанию вполне может купить какой-нибудь фонд или университет.

Концентрация. Согласно годовому отчету компании, у нее есть один клиент, на которого приходится 10% выручки. В принципе, это не так чтобы много, но компания по факту находится в положении стартапа, не может себе позволить потерять этого клиента и потому будет идти на уступки.

Онлайн-образование — это такое себе. Нужно иметь в виду, что 2U делает онлайн-курсы для обычных университетов, что вроде бы круто, но на самом деле нет. Смысл учебы в каком-нибудь Гарварде процентов на пятьдесят состоит из общения с сокурсниками, многие из которых — это либо богатые, либо просто пробивные ребята, которые могут потом пригодиться в списке контактов. В случае 2U это означает, что в неопределенном будущем многие студенты будут уже не так активно записываться на такого рода курсы, что начнет тормозить рост финансовых показателей компании. Следует учитывать этот риск.

Есть неприятный опыт в смежной сфере. В августе мы советовали брать похожую компанию Pluralsight тоже с расчетом на ее покупку кем-то крупнее. В итоге предложение о покупке действительно поступило компании, только уже после падения акций и по цене ниже той, что нам хотелось бы видеть. Так же может получиться и в случае 2U.

Убыточность. Компания все еще не показывает прибыли, и это проблема. Убыточность гарантирует волатильность акций. Как говорил в похожем случае Судья Холден в романе «Кровавый меридиан»: «Так было и так будет. Именно так, и никак иначе».

Основные операции 2U убыточны, и ей постоянно нужны деньги. Скорее всего, деньги для финансирования деятельности компания будет получать путем допэмиссии акций — от чего акции могут упасть. Впрочем, риски такого падения невелики: 2U в глазах розничных инвесторов обладает ореолом перспективности, так что думаю, что они с удовольствием скупят эти акции. Но в длительной перспективе убытки компании могут привести к банкротству.

Берем акции сейчас по 36,81 $ — есть вероятность, что в течение 20 месяцев они достигнут отметки 47 $. Конечно, такая цена сильно меньше 55 $, которые за акции просили еще в феврале, и несравнимо меньше 98 $, которые акции стоили еще в 2018.

Есть и более долгосрочный вариант — держать акции следующие 15 лет в горе и радости. За это время из компании может получиться Microsoft в сфере онлайн-образования. А может получиться так, что она обанкротится.