Инвестидея: Advance Auto Parts, потому что машины надо чинить

Инвестидея: Advance Auto Parts, потому что машины надо чинить

2

Сегодня у меня крайне спекулятивная идея с консервативным налетом: подкараулить на падении акции сети магазинов по продаже автозапчастей Advance Auto Parts и взять их с прицелом на дальнейшее восстановление цены.

Потенциал роста: до 37% в абсолюте в течение двух лет или 10% годовых на протяжении 10 лет.

Срок действия: до двух лет, если инвестировать краткосрочно, или до 10 лет, если долгосрочно.

Почему акции могут вырасти: в США стареют машины, а без машины жить там трудно. Значит, будет расти спрос на запчасти.

Как действуем: ждем падения акций с нынешних 145 до 95 $ за штуку и берем.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Advance Auto Parts — это магазин автозапчастей. 60% клиентов компании — это ремонтные мастерские, 40% составляют частные потребители — автолюбители.

Практически все деньги компания зарабатывает в США. Также кое-что поступает из Канады, но точных данных о бизнесе за пределами США нет.

Источник: годовой отчет компании, стр. 42 (52)
Источник: годовой отчет компании, стр. 42 (52)

Аргументы в пользу компании

Долгосрочная конъюнктура. В идеях по O’Reilly Automotive и AutoZone я упоминал, что в США тяжело жить без автомобиля, а средний возраст автомобилей растет. Это создает естественный спрос на ремонт стареющих драндулетов, поэтому долгосрочная конъюнктура у компании очень хорошая.

Объект для покупки. В идеях по автодилерам, например Asbury и AutoNation, я отмечал, что, хотя основную выручку они получают с продажи машин, наиболее маржинальные сегменты для них — это ремонт машин и продажа запчастей. Advance Auto Parts, у которой 6290 магазинов и отделений по всей стране, может купить один из крупных автодилеров, который захочет оживить свой бизнес.

Рынок продаж машин в США чрезвычайно фрагментирован, и там жесткая конкуренция: если все дилеры продают новых машин более чем на 500 млрд долларов за полгода, то средний дилер продает всего на 30 млн. Средняя итоговая маржа составляет 2%, что почти в 2 раза меньше, чем у Advance Auto Parts. Приобретение этой компании — логичный ход для развития дилерского бизнеса какой-нибудь AutoNation.

Если акции Advance Auto Parts подешевеют, то вероятность покупки компании станет еще выше.

Источник: отчет National Automobile Dealers Association, стр. 6 (7)

Почему не стоит брать акции прямо сейчас

В целом компания интересна, но покупать акции по текущей цене я бы не стал. После падения — другое дело. Вот какие есть аргументы в пользу снижения котировок.

Компания не так хороша, как конкуренты. У Advance Auto Parts итоговая маржа примерно в 3 раза меньше, чем у AutoZone и O’Reilly Automotive, а продажи растут не так бодро, как хотелось бы. Судя по квартальному отчету, в весеннем коронавирусном квартале итоговая маржа упала до 1,61% от выручки. Другими словами, до убытков осталось совсем чуть-чуть.

Учитывая, что ситуация с коронавирусом в США продолжает ухудшаться, я думаю, что в этом квартале продажи компании могут пострадать еще сильнее. Многие штаты начали снова вводить карантинные меры. Хотя компания имеет статус критически важного магазина, то есть может не закрываться и продолжать работу, остановка экономики снизит мобильность потребителей и их потребность в починке машин.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Случаи заражения коронавирусом за последние две недели в разных регионах США на 16 июля 2020 года. Голубой — количество зараженных падает, желтый — остается примерно на прежнем уровне, оранжевый и красный — растет, серый — несколько случаев заражений или вообще нет. Источник: The New York Times
Случаи заражения коронавирусом за последние две недели в разных регионах США на 16 июля 2020 года. Голубой — количество зараженных падает, желтый — остается примерно на прежнем уровне, оранжевый и красный — растет, серый — несколько случаев заражений или вообще нет. Источник: The New York Times

Дивиденды. Advance Auto Parts платит 1 $ дивидендов на акцию в год. С нынешней ценой акций около 145 $ получается примерно 0,69% годовых.

Весной дивиденды компании составили почти половину от ее прибыли. В этом квартале ситуация с коронавирусом может стать еще хуже, и тогда компания может задуматься о сокращении или отмене дивидендов на фоне вероятного падения доходов.

Сокращение дивидендов приведет к исходу из акций любителей пассивной доходности и падению котировок.

Перекупленный рынок пожирает эмитентов. Американский фондовый рынок сильно оторвался от реальной экономики и напрашивается на коррекцию. Акциям Advance Auto Parts может сильно достаться, особенно учитывая ее P / E в районе 26. Это чуть меньше среднего для индекса S&P 500, но Advance Auto Parts — это не технологический бизнес с огромной маржой, который может наращивать прибыль даже в условиях остановки большей части экономики.

Сочетание этих факторов, по моему мнению, может привести этим летом к падению акций на треть — до 95 $. Это заметно ниже текущей цены, равной примерно 145 $, но все же выше мартовской: в разгар распродаж акции стоили всего 75 $.

Учитывая, что долгосрочная конъюнктура на стороне компании, котировки ее акций могут довольно быстро восстановиться.

Что может помешать росту

Единственной долгосрочной проблемой мне видится ситуация, в которой сокращение производства машин и комплектующих в США из временного станет постоянным.

Пандемия коронавируса затянулась и грозит надолго изменить процесс производства на заводах: работников нужно располагать как можно дальше друг от друга, создавать условия для локализации инфекций на производстве и т. д. Все это требует усилий и ресурсов, которые приводят к перебоям в производстве и поставке новых автозапчастей.

И здесь неважно, насколько быстро появится вакцина от коронавируса. Урок пандемии состоит в том, что опасная, неизлечимая хворь может появиться совершенно внезапно. Поборет человечество коронавирус — а через полгода появится новая заразная болезнь. Что тогда делать автопроизводителям? Снова останавливать производство, как это было в марте, и ждать, когда проблема решится, — плохой вариант.

Конечно, ситуацию должна исправить автоматизация промышленности. Но этот процесс может занять лет пятнадцать. В течение этого времени возможны перебои с поставками запчастей, что будет вредить бизнесу Advance Auto Parts.

Что в итоге

Ждем падения акций до 95 $ за штуку, берем их по этой цене и дальше в течение двух лет дожидаемся возврата котировок к 130 $ за штуку. Тогда можно будет продать и порадоваться прибыли.

Другой вариант: в течение 10 лет дожидаемся возвращения акций компании к цене 190 $, которые они стоили в октябре 2015 года. На длинных дистанциях Advance Auto Parts сможет увеличить выручку благодаря потребности американцев в ремонте автомобилей. Также сильно увеличится вероятность приобретения компании каким-нибудь автодилером.


Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

а почему при таких не супер показателях, акции так ускакали? может инсайдеры уже в курсе и готовятся к продаже компании?

0
0

Насколько знаю, некорректно говорить о среднем по индексу P/E. По этому показателю имеет смысл сравнивать только компании из одной отрасли.

0

Сообщество