Сегодня у меня умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя софта для кадровиков Automatic Data Processing после недавнего отчета, который показал, что дела у компании идут не так плохо, как ожидалось.

Потенциал роста: до 12% в абсолюте без учета дивидендов.

Срок действия: до 9 месяцев.

Почему акции могут вырасти: недавно они упали, но последний отчет показывает, что дела у компании идут неплохо. Можно рассчитывать на отскок.

Как действуем: берем акции сейчас по 133 $.

Идея сделать обзор этой компании принадлежит нашему читателю Siarhei Zuyeu, он высказал ее в комментариях к идее по Progress Software. Предлагайте свои идеи в комментариях!

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Automatic Data Processing делает ПО для управления HR-стороной работы предприятий. Это в том числе аутсорсинг управления персоналом через облачную платформу ADP TotalSource, выплата зарплат и т. д.

В обоих сегментах компания получает выручку с процентов от размещения клиентских денег в банке. Компания управляет зарплатными фондами клиентов, и, пока работники обслуживаемых предприятий не получат зарплату, Automatic Data Processing может распоряжаться этими деньгами. Это приносит 3,7% выручки компании.

Последний отчет не дает информации о зарубежных продажах. В отчете за финансовый 2019 год указано, что зарубежные продажи дают компании 14,2% выручки, а остальное делается в США. Конкретные страны за пределами США не названы.

Аргументы в пользу компании

Диверсификация. Согласно годовому отчету, у компании примерно 810 тысяч клиентов, ни один из которых не дает больше 2% ее выручки. Это хорошо, потому что усиливает переговорную позицию ADP: крупные клиенты любят торговаться и требовать крупные скидки.

Все не так ужасно и даже лучше, чем кажется. Учитывая, что компания завязана на HR, инвесторы ожидали мощного падения прибыли и выручки по итогам второго, коронавирусного квартала, когда большая часть экономики была на карантине. Из-за этого котировки акций упали.

Но отчет, вышедший вчера, показал, что не все так плохо. Выручка упала только на 2,94%, а итоговая маржа компании за минувший квартал составила 12,1%. Это меньше обычных 17%, но тоже хорошо. С учетом проблем в экономике такие результаты — это огромный успех.

Правда, заслуги самой Automatic Data Processing в этом нет. Большая часть предприятий в США выбрала путь отправки многих работников в неоплачиваемый отпуск, что привело к десяткам миллионов заявок на пособие по безработице. При этом увольнений было меньше, чем могло быть, и остались какие-то зарплатные фонды, что помогло Automatic Data Processing.

Что важнее, правительства США и других развитых стран потратили огромные средства на ликвидацию последствий вируса. Учитывая, что власти готовы и дальше тратить деньги на спасение экономики, я думаю, что и этот квартал для Automatic Data Processing выйдет не хуже.

Сейчас экономика более-менее работает: правительства и регуляторы смирились с тем, что ей надо работать даже в условиях пандемии, и решили не сильно перекрывать кислород предприятиям. Тех, кто серьезно пострадал, будут подкармливать.

Я думаю, что есть все основания рассчитывать на отскок акций Automatic Data Processing. У компании высокая маржа и хорошая история роста прибыли и выручки.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Что может помешать

Все может стать гораздо хуже. Хотя компания не раскрывает, какой процент выручки ей дают предприятия малого и среднего бизнеса, несложно предположить, что он очень большой. Из 810 тысяч клиентов компании 640 тысяч относятся к малому бизнесу, 70 тысяч — к среднему и крупному, 500 — к крупным корпорациям. Еще 65 тысяч — это компании за пределами США, вероятно довольно крупные. В общем, Automatic Data Processing наверняка зарабатывает основные деньги именно на малых предприятиях.

Согласно результатам опроса американской Национальной федерации независимых предприятий (NFIB), американским предпринимателям очень нужна помощь. 22% предпринимателей планируют начать увольнение работников после того, как выданные американским правительством деньги у них закончатся, то есть скоро. Из-за этого выручка Automatic Data Processing снизится.

Угрозу может представлять рост количества предприятий, которые закрылись навсегда. Здесь все будет зависеть от исхода дебатов законодателей в США. В долгосрочном плане они, конечно, показали готовность поддерживать малый и средний бизнес, но дебаты могут затянуться, особенно в связи с обострением политического противостояния в США.

Если помощь придет поздно или ее объем будет меньше нужного, начнутся реальные массовые банкротства предприятий. Им точно будет не до ПО для управления кадрами.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Дивиденды. Automatic Data Processing платит 3,64 $ дивидендов на акцию в год. С ценой акций 133 $ долларов получается 2,7% годовых, что неплохо, но дивидендные выплаты составляют 94,1% от прибыли компании. При этом, согласно последнему отчету, у Automatic Data Processing очень большие долги: 33,413 млрд долларов задолженностей против 4,368 млрд долларов в распоряжении компании.

Если ADP решит порезать или отменить дивиденды, то акции упадут еще ниже, чем сейчас, и будут медленно восстанавливаться.

Что в итоге

Я думаю, что, несмотря на возможные риски, можно взять акции Automatic Data Processing сейчас по 133 $ и продать их примерно за 149 $ в течение следующих 9 месяцев.

У компании не самый плохой фундамент бизнеса, и упомянутые ею перспективы снижения выручки на 3—4% и прибыли на 14% в этом году уже и так заложены в цену акций, которые с февраля подешевели почти на 25%. Повторение весеннего карантина, конечно, ударит по бизнесу Automatic Data Processing и уронит котировки. Но в таком случае плохо будет всему миру, ведь еще один такой карантин ни одна экономика не переживет.

Стоит следить за новостями о дивидендах в разделе сайта компании для инвесторов. Если дивиденды отменят, акции не только упадут ниже, но и их восстановление займет больше времени: хороший бизнес с дивидендами с точки зрения среднестатистического инвестора лучше хорошего бизнеса без дивидендов.

К слову, покупая акции на Санкт-Петербургской бирже, мы имеем временное преимущество перед американцами. У нас акции начинают торговаться на 6 с половиной часов раньше, чем в США, и, если новости появятся, пока американцы будут спать, мы успеем продать акции до того, как американцы переварят информацию и начнется падение акций.