Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: взять акции поставщика услуг в сфере производства высокотехнологичной продукции Avnet (NASDAQ: AVT) чтобы заработать на консолидации в этой сфере.

Потенциал роста и срок действия: 17% в течение 15 месяцев без учета дивидендов.

Почему акции могут вырасти: компания может заработать на росте спроса на ее услуги.

Как действуем: берем акции сейчас по 39,29 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания оказывает услуги в сфере производства сложной электроники. Согласно годовому отчету, у компании есть 2 подразделения.

Электрокомпоненты. Цикл услуг — от технической экспертизы при создании полупроводников, включая обучение персонала, до услуг логистики в этой сфере и ПО для управления производственным процессом. Это 92,7% выручки. Операционная маржа сегмента — 2,1% от выручки.

Farnell. Поставки оборудования и устройств для прототипирования и тестирования электронной продукции — 7,3% выручки. Операционная маржа сегмента — 5,83% от выручки.

Если суммировать все сведения по роду деятельности компании: Avnet помогает организовать производство сложной технологической продукции, управлять им и модернизировать его. Один из крупнейших клиентов компании — Texas Instruments — дает 10% от выручки. Примерно на такие предприятия Avnet и работает.

76,21% выручки дают услуги в сфере производства полупроводников, 17,84% — производство интегрированных и электромеханических устройств, 3,24% — сфера производства компьютеров. Остальное дает загадочное «другое».

Географическое распределение выручки в отчете показано не совсем корректно — по регионам: 27% — Америки, 32,6% — Европа, Ближний Восток и Африка, а 40,4% — Азия. Приходится гадать, сколько компания получает во Франции, а сколько — в Египте.

Аргументы в пользу компании

Дефицит полупроводников. Под конец 2020 в мире начала ощущаться нехватка полупроводников, а в начале 2021 года спрос существенно опередил предложение — многие производители работают на пределе возможностей, запасы товара стремительно иссякают. В немалой степени этому способствовал бум продаж ПК в период пандемии. В США некоторые автопроизводители даже ставят на паузу производство на заводах: не хватает электронных компонентов для сборки машин, а новые из-за дефицита не подвезли. Ведь в машинах нового образца таких компонентов нужно все больше.

Avnet сможет заработать на этом процессе, как эксперт в сфере управления сложным высокотехнологическим производством.

У компании капитализация 3,88 млрд долларов, и это значительно облегчает накачку ее акций розничными инвесторами. Велика вероятность, что, когда трудящиеся переварят информацию о дефиците полупроводников, они начнут искать, кто от этого выиграет, и в процессе накачают котировки компании.

Компанию могут купить. Нынче в сфере производства полупроводников бешеный рост активности. AMD купила Xilinx за 35 млрд долларов, а Nvidia решила купить Arm за 40 млрд долларов. Всего в 2020 заключили соглашений о поглощениях в этой сфере на 118 млрд долларов — это рекордные показатели за 10 лет. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) собирается построить в США новый завод стоимостью 28 млрд долларов.

Отрасль давно шла к консолидации. Если 20 лет назад было около 30 ведущих производителей процессоров, то сейчас их осталось только три: Intel, TSMC и Samsung. Кстати, Intel думает о том, чтобы перевести часть своего производства на аутсорс TSMC.

Траты полупроводниковых компаний на обновление основных фондов впервые с 2010 года превысили 15% от выручки, что уже само по себе создает определенные сложности с точки зрения управления и интеграции новых заводов и предприятий в логистические цепочки.

Эти тенденции вкупе с трагическим опытом логистических нарушений 2020 года могут подвигнуть какую-нибудь крупную технологическую компанию купить Avnet, благо капитализация компании невелика. Вероятность реализации такого сценария очень высока, хотя нельзя сказать точно, когда и на каких условиях это произойдет.

Источник: Design & Reuse
Источник: Design & Reuse
Источник: Design & Reuse
Источник: Design & Reuse
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Что может помешать

Дивиденды. Компания платит 0,84 $ на акцию в год, что дает неплохую доходность около 2,13% годовых. Это может помочь накачать котировки за счет любителей пассивной доходности. Только вот компания убыточная, и 83 млн долларов, которые она платит акционерам, можно найти куда лучшее применение. Например, эти деньги можно потратить на выплату огромных долгов компании: из 4,603 млрд долларов ее задолженностей 2,766 млрд нужно закрыть в течение года. По идее, денег у компании должно хватить на все: она может рассчитывать примерно на 3,3 млрд долларов в своем распоряжении. Но вероятность сокращения или отмены дивидендов всегда есть — и от такого акции могут упасть.

Конкуренты. У Avnet есть крупные соперники: Arrow Electronics, Future Electronics, World Peace Group, Mouser Electronics и Digi-Key Electronics. Это причина, по которой итоговая маржа компании и в лучшие времена не превышала 3% от выручки. Она же будет тормозить прогресс компании в дальнейшем.

Стоимость и убыточность. Акции компании и так недавно выросли и торгуются недалеко от исторических максимумов, плюс к этому компания убыточная. В совокупности это практически гарантирует волатильность акций. Может даже получиться самый неприятный вариант развития событий: сначала акции упадут — и уже потом компании поступит предложение о продаже, которое она, скорее всего, примет, ведь убыточной компании незачем торговаться. Та же Arrow Electronics вполне может дождаться падения котировок Avnet, чтобы купить компанию подешевле.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что в итоге

27 января у компании выйдет отчет за 2 квартал финансового 2021 года — у бухгалтерских отделов многих компаний, как и у древнегреческих полисов, свое летоисчисление. Не стоит ожидать сверхъестественных результатов: отчет будет отражать ситуацию по состоянию на конец 2020, а острая нехватка полупроводников стала ощущаться в январе 2021. Но акции можно взять сейчас по 39,29 $, а в течение 15 месяцев продать их по 47 $, что чуть меньше их исторического максимума в 48 $.

Это не очень наглый план, если учесть объективные сложности и волну слияний и поглощений в сфере производства полупроводников. Здесь можно ожидать как минимум роста спроса на услуги и решения компании. А как максимум — покупки компании кем-то крупнее.

Только нужно обязательно следить за сайтом Avnet: возможно, появятся нехорошие новости о снижении или отмене дивидендов. Тогда, может быть, получится сбросить акции до того, как эту новость переварят на Санкт-Петербургской бирже.

Идея эта очень спекулятивная, и тем, кто не любит волатильность, здесь делать нечего.