Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея с консервативным налетом: взять акции розничной сети Big Lots (NYSE: BIG), дабы заработать на ухудшении экономической ситуации в США.

Потенциал роста и срок действия: 11% за 16 месяцев; 10% в год на протяжении 15 лет. Все без учета дивидендов.

Почему акции могут вырасти: долгосрочная конъюнктура для компании получается более чем позитивной.

Как действуем: берем акции сейчас по 66,2 $.

Эту идею придумал наш читатель Дмитрий в комментариях к обзору Workday.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Это сеть магазинов дешевых товаров. Согласно отчету компании, ее выручка делится на следующие сегменты:

  1. Мебель — 28%.
  2. Товары для дома — 16,9%. В эту категорию входят: занавески, декоративный текстиль, ковры, напольные покрытия, спальное белье.
  3. Расходники — 15%. Это косметика, лекарства, пластик, товары химической промышленности и для животных.
  4. Сезонные товары — 13,2%. Это украшения для праздников, мебель для улицы и беседок.
  5. Еда — 12,9%.
  6. Электроника, игрушки и аксессуары — 7,1%.
  7. Товары для дома с твердыми поверхностями — 6,9%. Это мелкая бытовая техника, товары для приготовления пищи и уборки.

1408 магазинов компании неравномерно распределены по разным штатам: больше всего в Калифорнии — 150, Техасе — 112, Флориде — 104 и Огайо — 98. На эти штаты приходится 33% выручки компании, меньше всего — по одному магазину — в Северной Дакоте и Миннесоте. Работает компания только в США.

Годовая выручка в млрд и прибыль компании в млн долларов

Выручка Прибыль Маржа
2017 5,26 189,83 3,61%
2018 5,24 156,89 3,00%
2019 5,32 242,46 4,55%
2020 6,20 629,19 10,15%
Выручка
2017
5,26
2018
5,24
2019
5,32
2020
6,20
Прибыль
2017
189,83
2018
156,89
2019
242,46
2020
629,19
Маржа
2017
3,61%
2018
3,00%
2019
4,55%
2020
10,15%

Квартальная выручка в млрд и прибыль компании в млн долларов

Выручка Прибыль Маржа
2 квартал 2020 1,64 451,97 27,49%
3 квартал 2020 1,38 29,91 2,17%
4 квартал 2020 1,74 97,99 5,64%
1 квартал 2021 1,63 94,56 5,82%
Выручка
2 квартал 2020
1,64
3 квартал 2020
1,38
4 квартал 2020
1,74
1 квартал 2021
1,63
Прибыль
2 квартал 2020
451,97
3 квартал 2020
29,91
4 квартал 2020
97,99
1 квартал 2021
94,56
Маржа
2 квартал 2020
27,49%
3 квартал 2020
2,17%
4 квартал 2020
5,64%
1 квартал 2021
5,82%

Аргументы в пользу компании

Конъюнктура. Основные аргументы в пользу компании уже прозвучали в идеях по Dollar General и Ollie’s Bargain Outlet: жизнь в Америке и без коронавируса постепенно ухудшалась, а коронавирус придал этому процессу дополнительное ускорение. Конечно, будут сезонные улучшения, когда жизнь будет становиться более-менее нормальной, но в долгосрочной перспективе рост зарплат не поспевает за инфляцией, да и сама работа становится все более неустойчивой, и занятость уже никому не гарантирована.

Разговоры про уменьшение среднего класса начались задолго до пандемии, ну а с коронакризисом все будет еще хуже. Я ожидаю, что процесс пауперизации американского потребителя заставит многих американцев перейти к бюджетному потреблению, что позитивно скажется на продажах сетей вроде Big Lots.

Завязка на буме недвижимости в США. Значительная доля выручки компании — это вещи для обустройства дома. Учитывая рост продаж домов в США, это аргумент в пользу того, что в магазинах компании будут закупаться для обустройства нового жилья. Дикие цены на дома и стройматериалы в США тут даже будут плюсом: покупатели домов будут мотивированы экономить на внутреннем убранстве дома, раз уж на самих домах не получается.

Дешевизна. У компании очень низкий P / E — в районе 8, — она выглядит дешево даже на фоне своих коллег из сферы дешевых магазинов. Это может нагнать в акции кучу инвесторов, что увеличит котировки и может привести к покупке компании кем-то покрупнее. Например, покупателем может оказаться та же Dollar General.

Что может помешать

Аренда. Если вы читали наш титанический лонгрид про американский рынок недвижимости, то уже знаете, что в США огромный спрос на землю. И это проблема: согласно отчету, из 1408 магазинов компании лишь 50 принадлежат ей, для остальных Big Lots арендует площади. В связи с этим акционерам компании следует быть готовыми к тому, что стоимость аренды будет расти. И это отразится на отчетности Big Lots не лучшим образом.

Лучше — дольше. Сейчас в США идет восстановление экономики и зарплаты вроде как снова растут, после того как сильно упали. В связи с этим потребители могут ошибочно решить, что экономить не надо, и будут тратиться в более дорогих магазинах на более дорогие товары.

Так, в минувшем квартале на фоне восстановления потребления в США продажи Dollar General пусть и незначительно, но все-таки снизились. То же самое в теории может произойти и у Big Lots в этом сезоне. Это скорее аргумент в пользу длительного держания акций Big Lots. Вероятность снижения продаж — это больше теоретизирование, пока что у компании все идет замечательно: согласно последнему отчету, в последнем квартале продажи упали только в категориях расходников и еды, но не они дают большую часть продаж, в то время как остальные сегменты показали значительный рост.

Выплаты. Big Lots платит 1,2 $ на акцию в год. С текущей ценой акций получается где-то 1,74% годовых. На это у компании уходит примерно 50 млн долларов в год. В принципе, это лишь около 10% от прибыли Big Lots за последние 12 месяцев. Но она вполне может порезать выплаты ради благородных целей инвестирования в открытие новых магазинов и ремонт существующих. Благо она уже запланировала соответствующие траты в этом году на уровне 210 млн долларов. Также стоит помнить о 2,769 млн долларов задолженностей, из которых 1,049 млрд нужно закрыть в течение года.

В распоряжении компании не так много денег — 613,329 млн на счетах, так что дивиденды тут вполне логично принести в жертву ради развития бизнеса. В принципе, это было бы не так страшно, если бы инвесторы после урезания выплат не распродавали акции компаний.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 66,2 $. А дальше есть два варианта:

  1. ждем, когда они вырастут до 74 $, — это должно произойти за следующие 16 месяцев. Это вполне разумный вариант, учитывая все позитивные моменты с компанией;
  2. держать акции следующие 15 лет. Это наиболее предпочтительный вариант, поскольку за длительный срок компания сможет реализовать свой потенциал в полной мере.