Инвестидея: CarGurus, потому что новые колеса

Сегодня у нас очень спекулятивная идея: взять акции автомобильного ресурса CarGurus (NASDAQ: CARG), чтобы заработать на цифровизации автомобильного рынка США.

Потенциал роста и срок действия: 23% за 20 месяцев или 10% годовых в течение 10 лет.

Почему акции могут вырасти: компания работает в перспективном направлении.

Как действуем: берем акции сейчас по 32,45 $.

CarGurus — онлайн-площадка, на которой пользователи могут искать новые или б/у автомобили на продажу и сравнивать цены. Согласно годовому отчету, у компании есть два источника выручки.

Подписка на пользование площадкой — 89% выручки. Автодилеры здесь платят компании за разные опции при выставлении платных объявлений. Эти объявления в разы лучше бесплатных, потому видно, за что компания берет деньги. А еще CarGurus продает дилерам право на использование своего программного обеспечения.

В ПО компании входят:

1. Инструмент оценки адекватной рыночной стоимости автомобиля и настройки рекламы.
2. Сервис аналитики данных авторынка.
3. Набор решений для анализа выставленного на продажу автопарка и оптимизации процесса продаж.

Реклама и другое — 11% выручки. Может показаться, что это пересекается с рекламой в сфере объявлений, но конкретно здесь компания продает рекламу не дилерам, а автопроизводителям и рекламным агентствам, которые работают в автомобильной отрасли.

94,24% выручки приходится на США, остальное — на другие, неназванные страны. Из отчета можно понять, что это Канада и Англия, операции в других странах компания свернула в 2020 году.

Огромный рынок. Рынок б/у машин в США — это 841 млрд долларов в год. Новые машины — это еще 636 млрд долларов. В обзоре Cars.com мы писали, что онлайн-продажи авто в США составляют лишь 1% от рынка.

Автомобильный рынок в США крайне фрагментирован. Там очень много дилеров, и итоговая маржа в среднем по рынку постоянно падает: с 2013 по 2019 она упала с 2,8% от выручки до 2,3%. У самого крупного дилера на рынке б/у машин 1,8% от рынка, согласно подсчетам компании Carvana.

Автодилеры будут куда активнее продвигаться в онлайне, стараясь получить преимущество перед конкурентами. Пандемия привела к буму продаж машин в онлайне: количество людей, готовых купить машину онлайн, с февраля по ноябрь 2020 выросло с 35 до 60%.

Это создает позитивную конъюнктуру для CarGurus: в сегменте автопродаж много работы по выводу продаж в онлайн, тут есть куда расти. Компания активно развивается в направлении продаж машин, а не только в направлении работы в качестве площадки. Недавно CarGurus стала мажоритарным акционером стартапа для оптовой торговли б/у машинами CarOffer.

Небольшой размер — это плюс. У CarGurus не очень большая капитализация — около 3,67 млрд долларов. Учитывая, что компания работает в перспективном и интересном сегменте цифровизации авторынка, можно ожидать, что на эти акции налетит толпа розничных инвесторов, которые смогут накачать их. Трафик у многих брокеров в США вырос в 2020 году в несколько раз и продолжает расти — так что CarGurus перепадет внимания от активности трудящихся на бирже.

Интересная покупка не только для нас. Компания не только перспективная, но и прибыльная. У нее хорошая итоговая маржа — выше 10% от выручки, — и ей есть куда расти. Возможно, компанию купит какой-нибудь крупный традиционный автодилер типа Group 1 Automotive в рамках стратегии расширения собственных онлайн-продаж, от чего акции CarGurus вырастут. Покупателем может стать кто угодно — совсем не обязательно, что им окажется традиционный автодилер.

CarGurus — это не простой бизнес «купи-продай» — это очень интересное ПО и инструмент сбора драгоценных данных о продажах. Относительно высокий P / E компании в 56,31 здесь уравновешивается ценностью ее технологических компетенций, которые могут пригодиться покупателю.

В теории этот бизнес вполне может купить Amazon, благо бизнес CarGurus маржинальнее основного розничного бизнеса компании Джеффа Безоса.

В 2020 году из-за пандемии у CarGurus упала выручка, в том числе и потому, что компания снизила стоимость своих услуг для автодилеров. Сами дилеры снизили расходы на продвижение своей продукции онлайн — это тоже ударило по доходам CarGurus.

Все это не фатально, ведь компания сильно увеличила свою прибыль благодаря сокращению расходов на международное расширение. Но, принимая во внимание высокий P / E компании, весьма велика вероятность, что акции будет «штормить»: инвесторы очень чувствительны к падению выручки.

Сейчас акции стоят гораздо дешевле, чем в сентябре 2018, — тогда они стоили 55,6 $. Инвесторов разочаровали темпы роста выручки и прибыли, которые оказались не такими стремительными, как они надеялись.

Негативные тенденции 2020 года могут усилиться в 2021 году, поскольку, согласно данным компании, многие потребители стали откладывать покупку машины из-за неясности в личных финансах. Здесь вряд ли будет что-то страшнее сезонного спада, но нужно быть готовым, что акции придется держать долго.

Акции можно взять сейчас за 32,45 $ и можно будет ожидать, что в течение следующих 20 месяцев ситуация на автомобильном рынке в США устаканится и компания сможет нарастить выручку и прибыль. Тогда можно будет продать эти акции за 40 $ — столько они стоили еще в феврале 2019. Или можно держать акции следующие 10 лет в ожидании более значительного роста.

Вариант с покупкой компании кем-то крупнее возможен в обоих случаях, но такая вероятность сильно увеличивается в случае наиболее продолжительного срока инвестирования.

В любом случае здесь необходимо понимать, что это инвестиция в стартап, акции которого может сильно трясти и который может не оправдать возложенных на него ожиданий. Хотя этот стартап уже показал работоспособность своей бизнес-модели: бизнес CarGurus прибылен. Долгов у компании немного, денег на счетах достаточно, чтобы закрыть их все. Тут можно рискнуть.