Инвестидея: Five Below, потому что «Звездные войны»

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: купить акции сети магазинов по продаже игрушек и товаров для детей и подростков Five Below в расчете на то, что у них были хорошие продажи этой зимой.

Потенциал роста: до 10% в абсолюте за срок от нескольких дней до нескольких месяцев; 8% в год на протяжении нескольких лет.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев; можно держать пару лет.

Почему акции могут вырасти: они недавно упали — о чем мы еще поговорим, — но сезон праздничных продаж в США все равно был мощный, и я думаю, что новый квартальный отчет, который выйдет в марте, окажется лучше ожиданий.

Как действуем: можно взять акции сейчас, а можно — за пару дней до публикации отчета в конце февраля — начале марта.

В сеть Five Below входит 894 магазина по продаже товаров для детей и подростков. В соответствии с названием компании — «Пять и ниже» — в магазинах продают товары, стоимость которых обычно не превышает 5 $: игрушки, раскраски, аксессуары. «Обычно» значит, что на некоторые товары Five Below пришлось поднять цены до 6—10 $ — это даже спровоцировало дискуссию в Америке по поводу уместности старого названия компании.

Структура продаж выглядит так:

• 50,9% — развлечения. Это игрушки, книжки, электронные аксессуары, раскраски, гаджеты;
• 30,9% — мода и товары для дома. Это личные аксессуары, косметика, футболки, светильники и т. д.;
• 18,2% — товары для вечеринок и еда. Название категории исчерпывающее и не оставляет пространства для интерпретации.

Все магазины располагаются в США, что очень удобно: можем не волноваться о продажах в других странах.

Акции упали, но все совсем не плохо. В январе компания, как это заведено у розничных сетей, обратилась «к граду и миру» с промежуточным отчетом о результатах продаж в сезон праздников — День благодарения плюс Рождество и Новый год. Результат оказался несколько хуже того, что они ожидали, и от таких известий акции… выросли на 6,3%.

Но если смотреть с начала 2020 года, то они упали почти на 10% безо всяких уважительных причин. В статьях про Walmart и Target мы уже рассказывали о прогнозах продаж на сезон праздников в США, и они отлично реализовались.

Я считаю, что квартальный отчет, который выйдет у компании в конце февраля или начале марта, будет все-таки лучше ожиданий, поскольку там будут продажи за январь: в январе компания может наверстать упущенное благодаря продаже товаров, связанных с последним эпизодом «Звездных войн», который оказался коммерчески успешным. Можно ожидать, что школьники побегут покупать соответствующий мерчендайз по сдельной цене.

Как античные авгуры делали предсказания по полету птиц, мы можем делать предсказания по сайту компании: календарь «Скайуокер. Восход» уже распродали. И я не считаю, что это слишком рискованная ставка: именно в категории сопутствующих товаров разнообразные франшизы — от «Человека-паука» до «Звездных войн» — и делают основные деньги.

А что касается просадки по продажам в этом сезоне, так львиная доля проблем связана с меньшим количеством дней для шопинга в минувшем праздничном сезоне: их было аж на шесть дней меньше, чем раньше, потому что в этом году День благодарения случился позднее.

Избежали тарифов. В рамках торговой сделки с КНР Трамп отказался от введения тарифов на ранее не затронутые им категории товаров из КНР, включая и игрушки. Для обозреваемого эмитента это однозначный позитив, поскольку означает, что запланированного подорожания товаров не случится.

Очень высокая доходность. Итоговая маржа компании — то есть прибыль после всех налогов, платежей по долгам, операционных расходов — огромна для бизнеса, вся суть которого заключается в «купи-продай», — 8,74% от выручки.

Хорошая конъюнктура. Недорогой магазин вроде Five Below — это очень хорошо в современных американских реалиях. Хотя в США растущие зарплаты и низкая безработица, ситуация там все равно довольно печальная: реальный рост зарплат в Америке нынче равен нулю. Five Below может сорвать куш в таких безблагодатных условиях.

История игрушек с открытым финалом. С продажами игрушек в последние годы все не очень хорошо. Target споткнулась в этом квартале именно на падающих продажах игрушек. Также можно вспомнить недавнее банкротство крупной сети магазинов по продаже игрушек Toys R Us, затруднения производителя «Барби» Mattel и производителей фигурок G. I. Joe — Hasbro. Конечно, Five Below продает не одни игрушки, но они составляют значительную долю выручки — зафиксированное падение продаж в этом секторе может задеть и ее.

Проклятый Amazon. Компания полагается на физические магазины, что довольно рискованно в эпоху ухода потребителей в онлайн, где и происходит основной рост продаж. Этот сюжет мы уже подробно обсуждали в обзоре Macy’s, поэтому не будем повторяться. Компания не раскрывает цифр онлайн-продаж — вероятнее всего, потому, что ей тут нечем похвастать.

Впрочем, все это легко можно парировать тем, что у школьников, даже американских, не так много возможностей для безналичного расчета: львиную долю покупок они оплачивают наличными, так что компания может не волноваться. При этом уже 40% подростков в США владеют дебетовыми картами, а бизнес по продаже недорогих игрушек и товаров для детей, будем честны, идеально подходит для онлайн-продаж.

Amazon с его существующими логистическими мощностями легко может зайти в этот сектор и подавить Five Below. Поэтому то, что компаниямало продает в онлайне, — это однозначно минус в долгосрочной перспективе.

Звенишь, как пустая свинья-копилка. Согласно последнему квартальному отчету, у компании 1,18 млрд долларов задолженностей на 77,4 млн долларов в ее распоряжении: деньги на счетах плюс задолженности контрагентов. Компания планирует открыть еще 180 магазинов в этом году, поэтому, скорее всего, ее долговое бремя еще увеличится, а это не может не беспокоить: помним про банкротство Toys R Us.

Завышенная стоимость. Компания стоит нереально дорого: ее P / E достиг 42. Я считаю, что это слишком высокая цена: с одной стороны, выручка, конечно, растет очень хорошими темпами — на 20% в год, — но темпы эти не колоссальные. С другой стороны, прибыльность Five Below тоже растет — в среднем на 30% в год, — и это очень хорошо.

Можно купить акции сейчас за 115,69 $ или за пару дней до публикации отчета. И хотя эта идея не так спекулятивна, как идея с Beyond Meat, следует все же иметь в виду большую долговую нагрузку и стоимость Five Below.