Инвестидея: Integer, потому что здоровье дороже акций

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя медицинских устройств Integer (NYSE: ITGR), чтобы заработать на спекулятивном спросе на акции компании.

Потенциал роста и срок действия: 11,5% за 13 месяцев; 20% за 2 года; 8% в год на протяжении 15 лет.

Почему акции могут вырасти: инвесторы считают это перспективным сектором, а еще компанию могут купить.

Как действуем: берем акции сейчас по 82,34 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

Integer производит медицинские устройства. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на следующие сегменты.

Медицинские приборы — 96,69% выручки. По видам решаемых товарами компании проблем выручка делится так:

1. Сердечно-сосудистая система — 53,09% выручки. Здесь продукция компании в основном решает проблемы в области сердца, но также есть решения в области урологии и гастроэнтерологии.
2. Сердце и нейромодуляция — 32,25% выручки. Это имплантируемые кардиовертеры-дефибрилляторы, пульсовые генераторы.
3. Сложная хирургия, ортопедия и портативные медицинские инструменты — 11,35% выручки. Это услуги и товары в соответствующих сферах, например в портативном сегменте компания делает батарейки.

Операционная маржа сегмента — 16,31% от его выручки.

Немедицинские приборы — 3,31% выручки. Это решения в сфере зарядки и управления питанием.

Операционная маржа сегмента — 13,67% от его выручки.

Выручка компании по странам и регионам:

1. США — 56%.
2. Пуэрто-Рико — 8,94%.
3. Коста-Рика — 5,48%.
4. Другие регионы — 29,58%.

Упало. В этом году акции Integer подешевели с исторических максимумов в 99,66 $ в июле до 82,5 $. Это дает нам возможность взять эти акции подешевле в ожидании отскока.

Демографическая конъюнктура. Бизнесу компании, как бы цинично это ни звучало, благоприятствует демографическая ситуация в странах первого мира: население там живет довольно долго, даже с поправкой на коронакризис, и в массе своей стареет. А со старостью, к сожалению, приходят различные болезни, что автоматически повышает спрос на продукцию Integer.

Здесь следует учитывать негативные последствия коронакризиса: срыв многих операций и визитов к врачу из-за постоянных карантинов и общей неясности будет существенно тормозить рост финансовых показателей Integer. Следует быть морально готовыми к тому, что пандемия будет продолжаться еще десятки лет. Но, вероятно, массового инвестора такие тонкости не волнуют и он все равно будет долгое время инвестировать в производителей медицинского оборудования «потому, что перспективно».

«От Ильича до Ильича без инфаркта и паралича». Бизнес компании показал себя достаточно стабильным, что может привлечь к этому эмитенту дополнительную аудиторию из числа людей, которые хотят «припарковать деньги в надежном бизнесе». Учитывая малую капитализацию Integer — 2,72 млрд долларов, — эффект от наплыва может быть весьма существенным.

Могут купить. Более крупные конкуренты компании вроде Medtronic могут купить Integer как раз из-за коронакризиса: ограничение темпов роста бизнеса способствует консолидации сектора за счет приобретения более мелких компаний вроде Integer более крупными вроде Medtronic.

В абсолютных числах Integer стоит немного — меньше 3 млрд долларов. P / S у нее очень небольшой — 2,33, а P / E в рамках приличий — 31. Так что я бы всерьез ожидал того, что Integer купит кто-то крупнее.

Концентрация. Согласно годовому отчету, три крупнейших клиента — Abbott Laboratories, Medtronic и Boston Scientific — дают непропорционально большую часть выручки компании: 18, 16 и 14%. Но неизвестно, сколько точно дает каждая компания. Пересмотр отношений с кем-то из крупных клиентов может негативно сказаться на финансах Integer.

Болезни роста. Промышленный подъем в США и мире привел к резкому росту цен на сырье, логистику и труд рабочих. Так что нужно быть морально готовыми к тому, что эти проблемы скажутся на отчетности компании, хотя минувший квартал у нее вышел весьма недурной.

Нет выплат. Компания не платит дивиденды, что будет существенно ограничивать возможный позитивный эффект от притока в акции людей. Инвесторы, ожидающие стабильности, обычно отдают предпочтение акциям, дающим дивиденды. Integer без дивидендов не так интересна.

Ждать нечего. Строго говоря, основные факторы роста котировок компании находятся вовне — в диапазоне от наплыва инвесторов до покупки компании кем-то крупнее. При этом не видно драйверов стремительного роста ее выручки и прибыли: коронакризис будет выступать в качестве сильного сдерживающего фактора.

Не стоит брать эти акции, если вы надеетесь на стремительный рост бизнеса компании, — иначе вы окажетесь в положении героев романа Дино Буццати «Татарская пустыня», всю жизнь проживших в ожидании события, которое может никогда и не случиться.

Бухгалтерия. Согласно последнему отчету, у компании 1,015 млрд долларов задолженностей, из которых 156,41 млн нужно погасить в течение года. В принципе, денег в ее распоряжении достаточно для того, чтобы погасить срочные задолженности: 25,272 млн на счетах плюс 177,488 млн задолженностей контрагентов.

Но все же долгов у компании многовато — это может отпугивать часть инвесторов, опасающихся вкладываться в компании с высоким уровнем задолженностей. Все же подорожание кредитов на носу. Также этот долг будет ограничивать размер премии к текущей цене акций, если компанию кто-то купит.

Ну и, наконец, это снижает вероятность введения компанией дивидендных выплат в достаточном размере — около 2 $ на акцию в год.

Берем акции сейчас по 82,34 $. А дальше есть три варианта действий:

1. дождаться роста акций до 92 $. Думаю, с учетом всех позитивных моментов мы достигнем этого уровня за следующие 13 месяцев;
2. ждать возвращения акций к уровню 99 $. Здесь лучше ориентироваться на период около двух лет: за это время может произойти еще несколько «открытий экономики», что приведет к завышению ожиданий инвесторов касательно частоты посещения больниц;
3. держать акции следующие 15 лет в горе и радости.

Вероятность покупки компании мне видится одинаково высокой во всех трех случаях. Крупные производители медицинского оборудования оперативно оценивают ситуацию и уже планируют свое будущее в условиях вечной пандемии — и присматриваются к небольшим компаниям вроде Integer.