Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции американского холдинга Leidos (NYSE: LDOS), дабы заработать на стабильности его бизнеса.

Потенциал роста и срок действия: 16,5% за 15 месяцев без учета дивидендов; 9% годовых в течение 15 лет с учетом дивидендов. Во всех случаях учитывается возможность выделения одного из подразделений компании в отдельного эмитента.

Почему акции могут вырасти: потому что этот эмитент может привлечь как активистов, так и консервативных инвесторов.

Как действуем: берем акции сейчас по 107,19 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

На сайте уже публиковался очень подробный разбор бизнеса этой компании, так что здесь повторяться не станем. Укажем основные моменты:

  1. Холдинг разделяется на гражданскую часть, в которую входит обслуживание невоенных ведомств и здравоохранение, и оборонную, которая состоит из обслуживания армии и разведки. Вклад обеих частей в выручку компании примерно одинаковый.
  2. 87% выручки компании дает правительство США, будь то в виде главного подрядчика или субподрядчика.

Аргументы в пользу компании

Сумма всех частей. Я считаю, что бизнес компании неплохо сбалансирован: военная часть и обслуживание гражданских ведомств американского правительства дает ее бизнесу устойчивость, а медицинский бизнес активно растет за счет трат крупных медицинских компаний на НИОКР.

На мой взгляд, это может привлечь в акции инвесторов, которые будут искать сочетания стабильности и перспективности в наше неспокойное время.

Оборона. Военный бизнес компании будет очень востребован в будущем по мере того, как другие страны будут пытаться оспорить американскую гегемонию, а американское правительство будет пытаться ответить на это увеличением военных трат.

Время активизироваться. Финансовые показатели компании ощутимо выше уровня февраля 2020, но сейчас акции Leidos стоят почти столько же, сколько и тогда. По сути, котировки топчутся на месте, притом что бизнес компании показывает хорошие результаты.

На мой взгляд, такая ситуация располагает к появлению инвестора-активиста, который начнет требовать от руководства компании действий, которые приведут к росту котировок. Например, увеличения дивидендов.

Сейчас компания платит 1,44 $ на акцию в год — всего 27,37% от ее прибыли. Дивидендная доходность Leidos колеблется на уровне 1,3% годовых. Учитывая все вышесказанное, компания вполне может увеличить дивиденды раза так в два, а то и больше.

Недорого. Компания сейчас стоит недорого как в абсолютных, так и в относительных числах: капитализация 14,61 млрд, P / S 1,11 и P / E 20,56.

Могут купить. Учитывая все вышесказанное, компанию вполне могут купить. К слову, к этому ее может подтолкнуть инвестор-активист.

Время делиться. Медицинский бизнес компании выглядит лучше всего: выручка правительственной части Leidos выросла в 2021 примерно на 6%, а медицинской — на 30%. В то же время операционная маржа в процентах от выручки сегмента правительственной части компании находится где-то на уровне 7,5%, а у медицинской этот показатель составляет 17,3%.

Как мне кажется, медицинскую часть бизнеса вполне могут выделить в отдельного эмитента — и акции этой компании могут расти быстрее, чем у единой Leidos.

Такой вариант мне представляется крайне вероятным в случае атаки инвестора-активиста на эти акции. Но и без активистов вероятность его реализации очень высока: коммерческая медицина и обслуживание государственных ведомств — это, по сути, два разных бизнеса, операции компании не сильно пострадают при разделении. Это 3M не разделить без ущерба для всех частей, а вот Leidos вполне можно превратить в две разные компании.

Что может помешать

Бухгалтерия. У компании 8,917 млрд долларов задолженностей, из которых 3,229 млрд нужно погасить в течение года. Денег в распоряжении компании не так много: 727 млн на счетах и 2,189 млрд задолженностей контрагентов, так что есть вероятность того, что бремя задолженностей продолжит увеличиваться.

Учитывая, что ставки растут и кредиты дорожают, это плохо как для бухгалтерии Leidos, так и для котировок: инвесторы могут сторониться. Также такой большой объем задолженностей может ограничивать потенциал увеличения дивидендов.

Политические риски. Учитывая внутриполитические тенденции в США вроде BLM и культуры отмены, всегда есть вероятность того, что в США устроят или масштабную ревизию трат на силовые ведомства, или просто разом их сократят. В этом случае акции и бизнес компании сильно пострадают.

Что в итоге

Акции можно взять сейчас по 107,19 $. А дальше есть два варианта действий:

  1. держать акции до уровня 125 $. Я думаю, что с учетом всех позитивных моментов мы достигнем его за следующие 15 месяцев;
  2. держать акции 15 лет в горе и радости.

Вот что нужно иметь в виду:

  1. В обоих случаях мы учитываем вероятность выделения медицинского подразделения компании в отдельного эмитента. Может получиться так, что акции основной Leidos упадут, а акции отдельной медицинской компании сильно вырастут. Как это работает, можно посмотреть в комментариях к идее по Synnex.
  2. Дивидендная доходность акций компании не очень велика, так что, на мой взгляд, не имеет смысла суетиться и мониторить новости о выплатах. Даже если их сократят или вовсе отменят, не думаю, что акции сильно упадут. Хотя здесь я могу ошибаться.