Инвестидея: Grand Canyon Education, потому что знания — сила

Сегодня у нас очень спекулятивная идея: купить акции предприятия Grand Canyon Education, работающего в сфере образования.

Потенциал роста: 20% в абсолюте.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких лет.

Почему акции могут вырасти: отрасль весьма перспективная и акции упали, но… читайте дальше.

Как действуем: либо не боимся и покупаем акции сейчас по 87,21 $, либо смотрим на значительные проблемы компании, волнуемся и ждем цены в районе 50—60 $ за акцию. Внимательно следим за всеми новостями вокруг компании и отрасли в целом.

Компания управляет частным университетом в знойном штате Аризона, известном тем, что там не очень привечают нелегальных эмигрантов и что его уроженец — Джон Рэмбо.

Согласно годовому отчету, образование дает компании 60,6% денег: большая часть — это плата студентов за обучение, но примерно 17% доходов в этой категории дают услуги для студентов вроде предоставления общежитий, питания и пр. Остальное приходится на услуги разного рода — в основном маркетинговые решения самого широкого спектра: от аналитики и изготовления видео до планирования рекламных кампаний и развития брендов.

На данный момент в университете обучаются 22 тысячи студентов вживую в кампусе и 80 тысяч студентов онлайн.

Перспективный рынок. По данным Technavio, до 2022 года мировой рынок онлайн-образования будет увеличиваться в среднем на 14% в год. Как мы увидели по структуре выручки, Grand Canyon уже развила немалую компетенцию в этой сфере, хотя конкуренция и оказывает значительное воздействие на ее выручку.

Причем я бы ожидал серьезного спроса со стороны корпоративного сектора: исследования показывают, что уже 77% компаний в США используют онлайн-обучение и итоговые результаты впечатляют — пройденный курс профессионального обучения увеличивает выручку с сотрудника на 218%.

Мутные схемы. В прошлом году Grand Canyon продала кампус некоммерческой организации и вместе с 870 млн долларов получила 15-летний контракт, дающий ей право на получение 60% доходов университета. Цель такой многоходовочки — формальное превращение университета в некоммерческий: это должно было дать ему право получать федеральные дотации.

Американское министерство образования с этим не согласно, и пока ситуация остается неразрешенной. В лучшем случае здесь мы видим рискованный маневр, а в худшем — это подготовка руководства компании к тому, чтобы исчезнуть со всеми заработанными деньгами, если что-то пойдет не так: мол, ну а что, универ-то не наш, мы так, услуги предоставляем.

Советую помнить о том, что акционерам компании не принадлежит университет и его здание: они теперь отдельно. То есть в случае банкротства компании активы вроде кампуса акционерам не достанутся. Также стоит учитывать проблемы с получением кредита: кампус — это хороший залог при получении кредита, а без кампуса кредит могут и вообще не дать или дадут под огромный процент.

На этот момент обратили внимание аналитики исследовательской компании Citron Research, и теперь они пророчат Grand Canyon цену 30 $ за акцию. Но стоит иметь в виду, что Citron специализируется на инвестидеях для шорта акций, то есть Citron прямо заинтересованы в падении акций Grand Canyon. Более того, руководство Citron Research знает, что их отчеты имеют вес на рынке и что стоимость акций действительно может упасть из-за плохого отзыва от них — вернее, от их директора Эндрю Лефта. Но конфликт интересов Citron Research не отменяет того, что маневр Grand Canyon выглядит крайне подозрительно.

Впрочем, перевод кампуса на другую компанию может также означать и другое: Grand Canyon хочет сосредоточиться на развитии онлайн-услуг и не быть привязанной к физическому кампусу в Аризоне, где серьезную конкуренцию составляет Университет штата Аризона. Похожие аналогии есть и в других областях: Британия избавилась от большей части своих колоний, но империя лондонского Сити и британских офшоров, куда недальновидные олигархи везут деньги из своих вечно развивающихся стран, процветает.

Политика. Сейчас в США идет подготовка к президентским выборам. Одна из наиболее перспективных кандидатур — сенатор Элизабет Уоррен, известная своими прогрессивными взглядами на экономику. На фоне проблемы с огромными долгами студентов — речь не про академическую неуспеваемость, а про задолженность по кредитам на образование — она написала письмо управляющим инвестиционных фондов с требованием раскрыть информацию об их активах в отрасли платного образования. И на графике ниже можно увидеть, как это отразилось на акциях компаний в секторе.

Скорее всего, ближе к выборам ситуация накалится еще больше, что ничего хорошего котировкам не сулит. По итогам выборов акции либо взлетят, если победит сторонник рыночного подхода к решению вопроса платного образования, либо упадут, если победят любители регулирования.

На этом пути, кстати, немалую опасность представляет текущий президент США Дональд Трамп: в рамках привлечения аудитории оппонентов он может бросить часть компаний на растерзание избирателям, чтобы набрать больше голосов, — думаю, в рейтинге ненависти американского избирателя вузы с их запредельными расценками идут сразу за фармацевтическими компаниями, увеличивающими цены на жизненно важные лекарства потому, что «мы можем это сделать и сделаем, ахаха».

Трамп, конечно, известен как сторонник дерегулирования и рыночной экономики, но вообще в политике это ничего не значит: в рамках борьбы за власть представители имущих классов могут спокойно вставать в авангарде популистских и откровенно левых движений, что нам прекрасно продемонстрировали в свое время братья Гракхи и маркиз Лафайет. Возможно, только риторикой дело и ограничится, но в моменте акции серьезно просядут, ибо инвесторы весьма пугливы.

Конкуренты. В этой сфере очень много игроков и предложений, как по части технических операций для обеспечения обучения — тот же Adobe работает на этом рынке, — так и в том, что касается непосредственно содержания: онлайн-курсы известных вузов вроде Стэнфорда и MIT. Поэтому за внимание потребителей Grand Canyon придется бороться с множеством конкурентов.

Grand Canyon — это очень рискованный актив, в ситуации с которым нужно иметь в виду не только отраслевые сложности и регуляционный вопрос, но и риски мошенничества: помним о передаче активов компании сторонней организации. Хотя если вы не боитесь внезапного банкротства компании с исчезновением всех ее денег и директора, то вот что можно сделать:

1. взять акции сейчас по 87,21 $, мужественно терпеть возможные просадки — и быть готовыми к банкротству;
2. подождать, когда акции подешевеют. Упомянутые ранее Citron Research назвали цену 30 $ за акцию, но они могут и ошибаться. На мой взгляд, более реалистичная цена составит 50—60 $ за акцию — ну, если не волноваться из-за возможного мошенничества и банкротства;
3. подождать и посмотреть, как будет обстоять ситуация с выборами и заявлениями различных кандидатов, и принимать решение, отталкиваясь от разрешения регуляционного вопроса.

Но помните: это идея только для сильных духом и склонных к самым рискованным спекуляциям. То есть инвестировать в эту компанию можно только те средства, которые вы бы в противном случае просто выбросили.