Инвестидея: EnPro, потому что лучше с промышленностью, чем без

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции американского промышленного предприятия EnPro Industries (NYSE: NPO), дабы заработать на росте производства в США.

Потенциал роста и срок действия: 13,5% за 14 месяцев без учета дивидендов и выделения подразделений компании в отдельных эмитентов; 9% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов и выделения подразделений компании в отдельных эмитентов.

Почему акции могут вырасти: компания стоит дешево, ее бизнесу благоприятствует конъюнктура и ее могут купить.

Как действуем: берем акции сейчас по 101,88 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ.

NPO — это промышленный бизнес, производящий компоненты для производства. На мой взгляд, NPO — это типичный промышленный конгломерат, в котором собраны очень разные бренды.

Согласно годовому отчету, выручка компании делится следующим образом:

1. Запечатывание — 52%. Это различные решения для труб, герметизации, изоляции. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 23,6% от его выручки. Бренды сегмента и их доля в выручке: Garlock — 49%, Stemco — 29%, Technetics — 22%.
2. Сложные решения для покрытий — 22%. Это продукция, нужная для высокотехнологичных отраслей. Например, оптические фильтры и тому подобные сложные штуки. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 29,6% от его выручки. Бренды сегмента и их доля в выручке: Technetics Semi — 62%, LeanTeq — 21%, Alluxa — 14%, NxEdge — 3%.
3. Спроектированные компоненты — 26%. Это штуки вроде металлических креплений, вентилей. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 14,3% от его выручки. Бренды сегмента и их доля в выручке: GGB — 63%, CPI — 37%.

Выручка компании по сферам применения:

1. Аэрокосмическая отрасль — 4,2%.
2. Автомобилестроение — 5,6%.
3. Химическая промышленность и переработка материалов — 10,1%.
4. Пищепром и фармацевтическое производство — 5,8%.
5. Общепромышленное назначение — 26,5%.
6. Производство крупных и средних машин для перевозки грузов — 16,1%.
7. Нефтегазовая сфера — 7,4%.
8. Производство энергии — 4,1%.
9. Полупроводники — 19,1%.
10. Другое — 1%.

Выручка компании по странам и регионам:

1. США — 46,72%.
2. Европа — 23,29%.
3. Азия — 16%.
4. Неназванные страны в Америках — 7,28%.
5. Иные, неназванные регионы — 6,71%.

Подгадали. Я давно хотел сделать идею по этой компании, но акции мне казались дорогими. А с начала года они сильно упали — с почти 117 до 101,88 $. Я думаю, что мы можем рассчитывать на отскок в связи с указанными ниже обстоятельствами.

Сейчас и потом. Компании благоприятствует рост промышленных показателей в США, да и в других регионах. Это хорошо для NPO сейчас. Но и в долгосрочной перспективе я бы не ожидал, что компания останется без работы: у нее довольно диверсифицированный бизнес, где все сегменты в целом уравновешивают общий результат и нивелируют риски ухудшения общего финансового состояния компании из-за снижения спроса в какой-то одной из сфер потребления продукции компании.

Недорого. Компания стоит очень дешево: P / S — 1,75 и капитализация 2,01 млрд. Думаю, в ее акции могут набежать те, кто ищет «надежных, крепких эмитентов с хорошими перспективами, и чтобы стоило недорого».

Dividende et impera. Я считаю, что в этих акциях сокрыт большой потенциал, который получится реализовать при инвестировании на длинных дистанциях.

Компания платит 1,08 $ дивидендов на акцию в год, что дает 1,1% годовых. Не думаю, что на эти дивиденды прямо сейчас налетит толпа жадных инвесторов, инвестирующих «ради дивов». Но если инвестировать на долгосрочную перспективу, то здесь есть немалая вероятность роста дивидендной доходности за счет развития компанией более маржинальных направлений типа полупроводникового бизнеса.

Компания на длительных дистанциях обладает хорошим потенциалом выделения своих наиболее многообещающих подразделений в отдельных эмитентов — и, скорее всего, эти новые эмитенты будут расти шустрее котировок единой NPO.

Могут купить. NPO в абсолютных числах стоит так дешево, что ее может купить более крупное предприятие, которое часть подразделений интегрирует в свою систему операций, а то, что останется, позже выпустит на биржу в качестве отдельного эмитента.

Европа. У компании почти четверть продаж делается в Старом Свете, поэтому следует учитывать, что известные события могут негативно повлиять на работу промышленных предприятий в регионе — и, соответственно, снизить объемы продаж NPO.

Бухгалтерия. У компании 1,653 млрд задолженностей, из которых только 379,1 млн нужно погасить в течение года. В распоряжении компании достаточно денег для погашения срочных задолженностей: 338,1 млн на счетах и 177 млн задолженностей контрагентов. Важно помнить, что NPO активно тратится на расширение и модернизацию бизнеса и такой большой долг может сильно ограничивать потенциал увеличения дивидендов.

Не так уж недорого. На бумаге P / E компании составляет около 11,2, что очень мало. Но примерно ⅔ этого результата компания получила за счет непрофильных разовых операций. Реальный P / E компании составляет около 33. Это не так уж много, но не так уж и мало.

«Куда-то не туда я еду». Нынче производство в развитых странах сталкивается с ростом расходов на логистику и сырье. Некоторые закладывают рост издержек в стоимость своей продукции, но я думаю, что до бесконечности NPO так делать не сможет и указанные проблемы будут все больше тяготить ее отчетность.

Акции можно взять сейчас по 101,88 $. А дальше есть следующие варианты действий:

1. дожидаться возвращения котировок к 116 $. Думаю, что мы сможем дождаться этого за следующие 14 месяцев;
2. держать акции следующие 10 лет, пока NPO делится на разные компании и, смею надеяться, наращивает выплаты.

Нынешняя дивидендная доходность акций NPO низка, поэтому смысла суетиться со слежкой за новостями о сокращении выплат нет. Я не вижу высокой вероятности сильного падения акций даже в случае полной отмены дивидендов.