Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции медиахолдинга Nexstar (NASDAQ: NXST) в ожидании позитивных изменений в этом бизнесе.

Потенциал роста и срок действия: 19% за 20 месяцев без учета дивидендов; 9% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: стоят дешево, а бизнес там о-го-го.

Как действуем: берем сейчас по 156,80 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Это медиаконгломерат, которому принадлежат доли в разных СМИ, преимущественно телевизионных. Новости, спорт, погода, развлечения — всем этим занимается Nexstar. Всего у нее около 198 ТВ-станций. Работает компания только в США.

Согласно самой свежей презентации компании, ее выручка распределяется так:

  1. Оплата показов — 50%. То, что компания получает с поставщиков телевизионных услуг за право транслировать ее контент. Размер платежей зависит от количества подписчиков у этих поставщиков.
  2. Коммерческая реклама — 36%.
  3. Политическая реклама — 7%.
  4. Цифровой бизнес — 7%. Это рекламные интернет-платформы компании, сайт потребительских отзывов, разные цифровые СМИ. Этот сегмент постоянно растет за счет приобретения компанией различных интернет-бизнесов.

Выручка сегмента «Коммерческая реклама» по видам рекламируемых товаров и услуг распределена так:

  1. Автомобили — 19%.
  2. Другие виды товаров — 27%.
  3. Адвокаты — 7%.
  4. Здравоохранение — 6%.
  5. Игры, ставки, спорт — 6%.
  6. Другие услуги — 35%.
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Аргументы в пользу компании

Недорого. У компании P / E — 7,67 и P / S — 1,5. В абсолютных числах она стоит тоже не очень дорого — 6,52 млрд долларов. В сочетании с перечисленными ниже достоинствами и возможностями этого бизнеса это означает хорошие возможности по накачке этих акций инвесторами.

«Не испорть то, что имеешь, желая то, чего не имеешь». У бизнеса компании есть свои фатальные слабые стороны, связанные с упадком сектора в целом. Но сейчас Nexstar выглядит очень круто: стабильный и крепкий бизнес с растущей выручкой и прибылью. И при этом компания не стоит как крыло от самолета.

Учитывая недавний погром на бирже и разочарование инвесторов в перспективах стримингового сервиса Netflix, акции Nexstar могут привлечь инвесторов, желающих сочетания стабильности бизнеса, приемлемой цены и перспектив более-менее заметного роста финансовых показателей.

Возможны осадки в форме выплат. Компания платит 2,8 $ дивидендов на акцию в год, что дает не такие уж и большие 1,76% годовых. Но на дивиденды она тратит всего лишь 8% свободного денежного потока, а почти 36% тратит на выкуп акций.

Как мне кажется, она вполне может изменить это соотношение в пользу дивидендов, увеличив объем выплат раза в четыре, что привлечет в акции кучу любителей пассивной доходности и заодно обеспечит акционеров стабильным доходом сильно выше среднего. Так что имеет смысл взять эти акции, кроме всего прочего, и с учетом возможности увеличения компанией дивидендов.

Покупаемо. Компания представлена в 68% владеющих телевизорами домохозяйств США — это 212 млн человек. По выручке это ведущая компания среди независимых вещательных сетей Америки: ее выручка на 45% больше, чем у ближайшего конкурента Sinclair. Nexstar — лидер среди американских ТВ-компаний по введению продвинутого стандарта вещания NextGen TV: сейчас у нее к нему подключены чуть меньше 16 млн домохозяйств — против 12 млн у ближайшего конкурента Tegna. Цифровые активы Nexstar показывают хорошие темпы роста и уверенно входят в первую десятку ведущих сайтов США по количеству уникальных посетителей. В год Nexstar производит в целом 283 тысячи часов контента.

Учитывая все это, а также перечисленные ранее моменты, я бы не удивился новостям о том, что компанию покупают. И более того, на фоне истории Kohl’s я бы даже ожидал такого исхода. Или даже того, что в рядах акционеров Nexstar появится наглый активист, который будет двигать компанию к этому решению или заставит ее сильно увеличить дивиденды.

10 крупнейших интернет-холдингов США, тысяч уникальных пользователей в месяц

Yahoo-BuzzFeed 203 957
Microsoft News 172 162
Weather 157 985
NBC News 153 808
CNN 149 160
USA Today 146 649
Fox News 100 885
NextStar 98 394
Insider 97 443
ABC News 85 524
Yahoo-BuzzFeed
203 957
Microsoft News
172 162
Weather
157 985
NBC News
153 808
CNN
149 160
USA Today
146 649
Fox News
100 885
NextStar
98 394
Insider
97 443
ABC News
85 524

Что может помешать

Неперспективненько. Традиционное кабельное и антенное телевидение крайне медленно, но все же сдает свои позиции под напором интернета. Пусть наступление противника замедляется и вязнет, как мы видели выше с Netflix, «экономическая демография» все же работает против Nexstar: обычным ТВ в США будет пользоваться все меньше людей, а интернетом и, соответственно, стримингом — больше и потому в этой области будет все меньше подписчиков и рекламных денег. Поэтому остается надеяться, что Nexstar продолжит успешно диверсифицировать свой бизнес и нивелирует риски, которые провоцирует такая ситуация.

Но может получиться, что инвесторы будут игнорировать Nexstar из-за мнения «обычное ТВ умирает» и продолжат накачивать Netflix, потому как «стриминг — это очень перспективно».

Продление. Компания также транслирует на своих станциях контент более крупных медиаорганизаций типа Fox и CBS. Срок действия большей части соответствующих договоров истекает в течение этих полутора лет. Не думаю, что перечисленные партнеры Nexstar будут артачиться. Но все же какие-то споры с этими компаниями могут негативно отразиться на отчетности и котировках Nexstar.

Много просят. Компания тратит на производство контента больше 2 млрд долларов в год. Это вроде бы много, но по сравнению с другими медиабизнесами не особо. Учитывая высокий нынче спрос на вещательный контент в мире, Nexstar придется приготовиться к росту расходов.

Еще следует принимать во внимание высокую вероятность репутационных скандалов, что не редкость в мире производства контента. Развитие культуры травли в США основано на презумпции виновности обвиняемого. Хорошим примером будет увольнение авторов разных популярных сериалов: например, Чака Маклина из «Города на холме» и Уоррена Эллиса из «Каслвании» на фоне обвинений, которые так и не дошли до суда.

Если Nexstar окажется в эпицентре такого рода скандала, то ESG-лобби обрушится на ее котировки со всей яростью испанской инквизиции. Очень вероятно, что у руководства компании будут вымогать деньги, угрожая обвинениями в дискриминации, а она будет вынуждена платить.

Бухгалтерия. Компания много тратит на расширение и развитие бизнеса, на это у нее уходит 29% свободного денежного потока. Более того, возможно, впереди у нее покупка контрольного пакета акций CW Network, родины ряда популярных сериалов, в частности из «телевизионной вселенной DC». Покупка CW, если она состоится, обойдется недешево.

В то же время у Nexstar огромный объем задолженностей: 10,649 млрд долларов, из которых 711 млн надо погасить в течение года. В принципе, денег в распоряжении компании достаточно для того, чтобы погасить срочные задолженности: у нее есть 210 млн на счетах и 923 млн задолженностей контрагентов. Но долг все равно очень большой. Впереди повышение ставок, и обслуживание задолженностей станет труднее — сейчас на него уходит 26% свободного денежного потока.

Так что я бы опасался, что компания порежет дивиденды для обслуживания долгов и инвестирования в развитие бизнеса. Ну или, во всяком случае, повременит с увеличением дивидендов. Это, конечно, будет в интересах Nexstar как предприятия, но будет расходиться с интересами акционеров.

Еще следует держать в уме, что такой большой долг будет отпугивать часть инвесторов, которая на фоне повышения ставок будет чураться эмитентов с крупными задолженностями.

Выросло уже. Акции компании выросли почти на 28% за минувшие два года и сейчас торгуются вблизи от исторических максимумов, что, в принципе, отражает ее прогресс в бизнес-показателях. Так что они могут пострадать от коррекции.

Политическая неопределенность. Выручка сегмента политической рекламы скачет в зависимости от электорального графика в США. Это не то чтобы очень неожиданно, но это стоит учитывать, поскольку из-за этого может портиться общая отчетность.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 156,80 $. А дальше есть два варианта развития событий:

  1. ждем, когда акции обновят исторические максимумы и будут стоить 187 $. Думаю, что это вполне достижимая цель в течение следующих 20 месяцев с учетом всех позитивных моментов;
  2. держать акции 10 лет, становясь бенефициарами перерождения этого бизнеса и возможного сильного роста дивидендов.

Вариант с покупкой компании кем-то одинаково вероятен в обоих случаях.

Ну и поглядывайте на новостной раздел на сайте компании: вдруг дивиденды решат сократить. Хотя я сомневаюсь, что сокращение текущего уровня выплат сильно испортит котировки: пока что Nexstar платит мало.