Сегодня у нас консервативная долгосрочная идея: взять акции сети магазинов дешевых товаров Ollie’s Bargain Outlet Holdings на фоне падения уровня жизни в США.

Потенциал роста: до 15% в год на протяжении десятилетий.

Срок действия: до 20 лет.

Почему акции могут вырасти: в США падает уровень жизни и потребителям не до капризов.

Как действуем: берем акции сейчас или после отчета в июне.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Ollie’s — это сеть магазинов, в которой очень дешево продают еду, товары для дома, постельное белье и многое другое. Согласно годовому отчету, цены в Ollie’s на 70% ниже, чем в обычных универмагах вроде Macy’s, и на 20—50% ниже, чем в обычных розничных сетях.

Ollie’s работает только в США.

Источник: годовой отчет компании, с. 5 (9)
Источник: годовой отчет компании, с. 5 (9)
Источник: годовой отчет компании, с. 5 (9)
Источник: годовой отчет компании, с. 5 (9)

Аргументы в пользу компании

Крепкие хозяйственники. Компания работает в секторе, ориентированном на небогатых покупателей, то есть наценка на товары в магазинах не может быть очень большой. Тем не менее Ollie’s сохраняет огромную итоговую маржу в 10%. Это очень крутой результат, показывающий, что компанией рулит способное руководство.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Жить стало хуже, жить стало страшнее. На руку таким компаниям, как Ollie’s и Dollar General, играет тренд на постепенное ухудшение жизни в США. Так, пандемия коронавируса вызвала безработицу, особенно среди небогатых людей.

Значительная часть потерянных в этом квартале рабочих мест в США — это плохие работы, на которых людям платили очень мало. Интересно, что медианный американский работник, делающий около 48,5 тысячи долларов в год, с нынешними пособиями по безработице из-за коронавируса получает на 15% больше денег, чем если бы он продолжал работать.

Львиной доле потребителей американская мечта не по карману и безо всякого коронавируса. Это создает хорошую конъюнктуру для дешевых магазинов в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Люди будут стараться экономить и будут закупаться в магазинах, подобных Ollie’s.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Какой доле американцев и с какой вероятностью придется отложить платежи за аренду, ЖКХ, автокредиты, кабельное ТВ и интернет, мобильную связь, ипотеку, автострахование, сигнализацию и охрану, страхование жизни, медицинскую страховку и стоматологическую страховку. Синий — высокая вероятность, темно-синий — очень высокая. Источник: The Wall Street Journal
Какой доле американцев и с какой вероятностью придется отложить платежи за аренду, ЖКХ, автокредиты, кабельное ТВ и интернет, мобильную связь, ипотеку, автострахование, сигнализацию и охрану, страхование жизни, медицинскую страховку и стоматологическую страховку. Синий — высокая вероятность, темно-синий — очень высокая. Источник: The Wall Street Journal

Важно, что в США рост зарплат не поспевает за ростом расходов. Одно из проявлений этого процесса — рост числа пожилых домовладельцев с незакрытой ипотекой.

Ollie’s — это хороший вариант для долгосрочного инвестирования даже без учета пандемии. Коронавирус заставит многих экономить раньше, чем они хотели бы, но на горизонте 10—20 лет к этому пришла бы заметная часть американских потребителей.

При этом конкуренты компании не так страшны: в США много жителей, так что клиентов хватит всем дискаунтерам. А рост онлайн-коммерции, который розничным сетям обычно грозит снижением количества покупателей, актуален для более обеспеченного сегмента потребителей, который в Ollie’s и так не ходит.

Что может помешать

Если посмотреть на карту магазинов Ollie’s, то можно увидеть, что компания представлена только на востоке США. Средний Запад и Западное побережье у нее практически не помечены, хотя это крупные рынки, особенно Калифорния.

Вероятнее всего, компания будет расширяться, но делать она это будет за счет заемных средств, что сильно увеличит объем задолженности. Согласно последнему отчету, сейчас у компании долгов на 527 млн долларов, а рассчитывать она может где-то на 91 млн. Когда компания начнет расширяться, ее долговая нагрузка серьезно вырастет.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Что в итоге

Где-то в июне Ollie’s выпустит отчет за минувший квартал. Скорее всего, в этом квартале у компании все было не так хорошо: из-за нарушений в обычной активности потребители могли налегать на продукты и товары первой необходимости, практически полностью игнорируя все остальное.

Нечто похожее случилось у другой розничной сети — Target: продажи выросли, но прибыль упала. Потребители раскупали туалетную бумагу, не тратясь на более высокомаржинальные для компании товары.

Рекомендую дождаться отчета и брать акции после того, как станет очевиден эффект именно от этого квартала. Если все будет хорошо, то можно будет брать. Если все будет не очень хорошо, то можно будет попробовать дождаться снижения стоимости акций до 60 $, поскольку текущий P / E, равный 33, великоват.

Тем не менее сегодня у нас речь об очень долгосрочном вложении. При горизонте инвестиций в районе 20 лет не стоит особо беспокоиться о точке входа — можно купить акции прямо сейчас. Многие американцы беднеют, и акции Ollie’s — хороший способ заработать на этом в долгосрочной перспективе.