Инвестидея: Children’s Place, потому что хуже не будет

Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: купить акции сети магазинов детской одежды и аксессуаров Children’s Place в надежде на их восстановление после недавнего падения котировок.

Потенциал роста: 15—20% в абсолюте.

Срок действия: от нескольких дней до нескольких месяцев.

Почему акции могут вырасти: они сильно упали, но есть свет в конце тоннеля. Если американцы сократят пошлины на одежду из КНР до Рождества, то компания сможет заработать чуть больше, чем если пошлины останутся на текущем уровне.

Как действуем: можно рискнуть и купить акции примерно за 61,6 $ сейчас, а можно проявить осторожность и дождаться сокращения пошлин на одежду и обувь из КНР.

Компания продает детскую одежду и аксессуары. Согласно годовому отчету, почти все продажи приходятся на США, лишь 10,8% — на другие страны. Тем лучше для нас: так мы можем ориентироваться на показатели в американской рознице.

Присутствие в онлайн-секторе. Согласно данным самой компании, почти 35% ее продаж приходится на интернет. Это хорошо, поскольку сейчас продажи в рознице растут в основном за счет онлайн-продаж. И это очень важно, потому что недавний отчет оказался хуже ожиданий инвесторов — 524,8 млн долларов против ожидавшихся 538 млн — во многом из-за падения числа покупателей в физических магазинах. Это мы подробно обсуждали в идее с Macy’s.

Конъюнктура. В этом сезоне одежда — основной товар, который американские потребители планируют купить в качестве подарка, и это может хорошо повлиять на продажи компании.

Тонкий момент — ситуация с пошлинами против КНР. Китай занимает заметное место в импорте одежды и обуви в США. Общие продажи в этом секторе составляют 348 млрд долларов в год, а доля китайского импорта — 40,87 млрд долларов. Около 40% импорта мужской одежды и около 25% импорта женской одежды поступает в США из КНР. На эту категорию товаров с сентября действуют пошлины 10%.

Возможно, в том числе и из-за проблемы пошлин в этом году в США ожидается снижение продаж одежды — и это при ожидаемом общем росте розничных продаж. Но, согласно условиям недавно заключенного соглашения между КНР и США, американцы снизят пошлины на эту категорию товаров примерно вдвое. Проблема в том, что неизвестно, когда именно США это сделают: ведь еще даже нет подписанного соглашения со сроками.

К слову, многие розничные сети, включая Children’s Place, закупались китайскими товарами до вступления в силу пошлин — и сейчас у них огромные залежи товара, который надо сбыть клиентам. С одной стороны, это плюс: можно продать клиентам одежду по приемлемой цене, не отражающей пошлины, и увеличить продажи. С другой стороны, это минус: склады переполнены, а в рознице важно наполнять склады и опустошать их вовремя. Место на складах стоит очень дорого, а поставщики и перевозчики любят стабильность и предсказуемость в заказах.

Заинтересованные инвесторы. Почти половина акций компании находится в руках крупных инвестиционных фирм. США известны как страна возможностей для миноритарных акционеров. Миноритарии там могут скандалить, например пригрозить пойти в суд — или и правда пойти туда, если сочтут, что менеджмент наносит своими действиями ущерб акционерам. Еще миноритарии могут успешно принуждать менеджмент делать то, от чего акции растут: сокращать издержки, отказываться от убыточных вложений и т. д.

Учитывая сильное падение акций компании в этом году, у таких инвесторов есть все основания, чтобы начать скандалить. Возможно, сейчас хороший момент, чтобы зайти в эти акции до того, как станет известно о начале кампании какого-нибудь активиста-инвестора. Суды в США не всегда справедливые, но независимые, поэтому у компании, ставшей мишенью иска акционера, всегда есть риск, что такой активист победит. Менеджмент часто идет на попятную еще до суда, что тоже заставляет акции расти.

Дурная бухгалтерия. Согласно последнему отчету, компания может рассчитывать на 105,5 млн долларов на счетах — против 1,03 млрд задолженностей. При этом за прошедшие 10 лет компания потратила на выкуп акций почти 1,22 млрд. Я считаю, что компания могла бы распорядиться этими деньгами более мудро — например потратить их на закрытие долгов.

Не самые блестящие перспективы продаж одежды. В этом сезоне праздников прогнозируется снижение трат на одежду по сравнению с показателями прошлого года. Я считаю, что почти весь негатив здесь связан с пошлинами на китайскую одежду. Если их сократят, то перспективы компании значительно улучшатся. Но пока пошлины не сократили, это остается источником возможных проблем в будущем.

У нас есть два варианта действий:

1. купить акции сейчас примерно за 61,6 $ — это вариант для тех, кто любит риск и готов к возможным потерям. Еще раз напомню о неблестящих в целом перспективах продаж одежды;
2. подождать новостей о снижении пошлин на одежду из КНР. Может быть, акции от этого не вырастут очень сильно или подорожают не сразу, но это, безусловно, будет хорошо для компании — особенно в нынешнем сезоне, когда в качестве подарков американцы хотят покупать в первую очередь одежду.