Инвестидея: Service, потому что клиент всегда мертв

Инвестидея: Service, потому что клиент всегда мертв

6

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции похоронного бизнеса Service Corporation International (NYSE: SCI), чтобы заработать на неизбежном росте спроса на услуги этой компании.

Потенциал роста и срок действия: 21% за 2 года без учета дивидендов; 10% в год с учетом дивидендов в течение 20 лет.

Почему акции могут вырасти: спрос на услуги компании растет.

Как действуем: берем акции сейчас по 50,04 $.

Эту идею подал наш читатель Sir Fack Zoro в комментариях к идее по Booz Allen Hamilton.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Service — это сеть из 492 кладбищ и 1900 ритуальных служб. Выручка компании разделяется на похороны и кладбища. В первой категории компания занимается организацией похорон, церемоний прощания, кремации. Вторая категория — это продажа земли под захоронение и дальнейший уход за кладбищами.

В свою очередь, в каждой категории продажи разделяются на те, что осуществляются до смерти человека — заблаговременная оплата расходов на похороны, — и те, что приходятся на момент после его смерти.

Еще у компании есть загадочные «другие» источники доходов, но годовой отчет небогат подробностями. В отчете нет разделения на американскую и неамериканскую части бизнеса, но у компании есть активы в Канаде — хотя их очень немного и основную прибыль компания делает в США. Также на бизнес можно посмотреть через призму товаров и услуг.

Выручка и валовая прибыль в похоронном сегменте в тысячах долларов

201920182017
Услуги после смерти996 643998 4641 011 214
Продажа мест под захоронение605 237600 944574 235
Непохоронные услуги52 21149 67146 513
Предварительная продажа мест под захоронение139 525125 144117 352
Другая выручка130 286123 769118 838
Итоговая выручка сегмента1 923 9021 897 9921 868 152
Валовая прибыль372 638369 613371 853

Выручка и валовая прибыль в похоронном сегменте в тысячах долларов

Услуги после смерти
2019996 643
2018998 464
20171 011 214
Продажа мест под захоронение
2019605 237
2018600 944
2017574 235
Непохоронные услуги
201952 211
201849 671
201746 513
Предварительная продажа мест под захоронение
2019139 525
2018125 144
2017117 352
Другая выручка
2019130 286
2018123 769
2017118 838
Итоговая выручка сегмента
20191 923 902
20181 897 992
20171 868 152
Валовая прибыль
2019372 638
2018369 613
2017371 853

Выручка и валовая прибыль в сегменте кладбищ в тысячах долларов

201920182017
Похоронные услуги после смерти326 230323 162319 899
Выручка с начала собственности до смерти581 724572 955538 314
Товары и услуги, оплаченные заранее287 589288 282274 885
Другая выручка111 340107 78393 781
Итоговая выручка сегмента1 306 7851 292 1821 226 879
Валовая прибыль387 942390 709350 926

Выручка и валовая прибыль в сегменте кладбищ в тысячах долларов

Похоронные услуги после смерти
2019326 230
2018323 162
2017319 899
Выручка с начала собственности до смерти
2019581 724
2018572 955
2017538 314
Товары и услуги, оплаченные заранее
2019287 589
2018288 282
2017274 885
Другая выручка
2019111 340
2018107 783
201793 781
Итоговая выручка сегмента
20191 306 785
20181 292 182
20171 226 879
Валовая прибыль
2019387 942
2018390 709
2017350 926

Общая выручка и валовая прибыль компании в тысячах долларов

201920182017
Выручка3 230 7853 190 1743 095 031
Валовая прибыль760 580760 322722 779

Общая выручка и валовая прибыль компании в тысячах долларов

Выручка
20193 230 785
20183 190 174
20173 095 031
Валовая прибыль
2019760 580
2018760 322
2017722 779

Выручка компании в тысячах долларов по сегментам

201920182017
Собственность и товары1 610 1581 584 2421 525 747
Услуги1 379 0011 374 3801 356 665
Другое241 626231 552212 619
Общая выручка3 230 7853 190 1743 095 031

Выручка компании в тысячах долларов по сегментам

Собственность и товары
20191 610 158
20181 584 242
20171 525 747
Услуги
20191 379 001
20181 374 380
20171 356 665
Другое
2019241 626
2018231 552
2017212 619
Общая выручка
20193 230 785
20183 190 174
20173 095 031

Стоимости выручки и валовая прибыль компании в тысячах долларов

201920182017
Собственность и товары−829 158−811 574−794 725
Услуги−769 119−752 488−729 204
Другое и непрофильные расходы−871 928−865 790−848 232
Общая стоимость выручки−2 470 205−2 429 852−2 372 252
Валовая прибыль760 580760 322722 779

Стоимости выручки и валовая прибыль компании в тысячах долларов

Собственность и товары
2019−829 158
2018−811 574
2017−794 725
Услуги
2019−769 119
2018−752 488
2017−729 204
Другое и непрофильные расходы
2019−871 928
2018−865 790
2017−848 232
Общая стоимость выручки
2019−2 470 205
2018−2 429 852
2017−2 372 252
Валовая прибыль
2019760 580
2018760 322
2017722 779
Карта владений компании в США. Синий — ритуальные службы, серый — кладбища. Источник: годовой отчет компании, стр. 8
Карта владений компании в США. Синий — ритуальные службы, серый — кладбища. Источник: годовой отчет компании, стр. 8

Аргументы в пользу компании

Крупный игрок и хороший бизнес. Согласно подсчетам компании, она занимает примерно 15—16% похоронного рынка в США и считается крупнейшей компанией в этом секторе в Северной Америке, поскольку большая часть похоронных домов в США — это небольшие семейные предприятия.

Это весьма прибыльный и стабильный бизнес — можно надеяться, что эти акции станут активно покупать инвесторы, ищущие стабильности. Может быть, компанию даже решит купить кто-нибудь покрупнее. Вариант это вполне разумный с точки зрения покупателя. Может, SCI и не яркий технологический стартап, но денег приносит много и на постоянной основе. У компании не очень высокий P / E — 19,67 — и рыночная капитализация в районе 8,64 млрд долларов. Купить SCI может любой, но наиболее вероятным кандидатом кажется Уоррен Баффетт: этот надежный, растущий, стабильный бизнес в его духе.

Конъюнктура. В США заметно растет смертность от коронавируса, и дальнейшее ухудшение ситуации может привлечь в акции SCI розничных инвесторов — из-за небольшой капитализации эффект от спекулятивного притока мелких трейдеров будет очень заметным.

Важно, что реально на бизнес компании пандемия особенно позитивного влияния не оказывает, — расчет здесь на не очень хорошую осведомленность среднестатистического инвестора, который не станет разбираться в бизнесе. И вероятно, рост смертности вообще не сыграет свою роль в привлечении инвесторов: в 2020 макабрическая ориентация SCI никак не помогла ее котировкам. Но, может быть, ухудшение ситуации с пандемией сыграет свою роль.

Рынок похоронных услуг в США, в процентах

Небольшие независимые компании80%
SCI15—16%
Крупные конкуренты5%

Рынок похоронных услуг в США, в процентах

Небольшие независимые компании80%
SCI15—16%
Крупные конкуренты5%
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Что может помешать

От пандемии не особо хорошо. Как говорил Аврелий Августин, «забота о погребении, устройство гробницы, пышность похорон — все это скорее утешение живым, чем помощь мертвым». Реально коронавирус не только не помог продажам компании, но даже помешал: правила социального дистанцирования негативно отразились на проведении церемоний захоронений, а также упали «досмертные» продажи. Дальнейшее ухудшение ситуации с коронавирусом в США может привести к падению выручки и прибыли компании.

Выплаты в опасности. Компания платит 0,84 $ дивидендов на акцию в год, что дает 1,67% годовых. На это у компании уходит примерно 134 млн долларов в год — примерно треть от годовой прибыли. Если доходы у SCI снизятся, то компания может порезать дивиденды, от чего акции упадут. С другой стороны, SCI недавно увеличила дивиденды, так что, возможно, угроза эта невелика: похоже, компания позитивно оценивает свои перспективы.

Впрочем, это не исключает возможности снижения дивидендов из-за форс-мажорных обстоятельств, связанных с пандемией коронавируса или какой-нибудь новой болезни.

А еще компания мотивирована расширяться — и дивиденды порезать она может из-за нужды в деньгах на дальнейшее расширение бизнеса. Опасность эта теоретическая, но все же стоит иметь ее в виду.

Что в итоге

Акции можно взять по 50,04 $, а дальше есть 2 варианта:

  1. дождаться, когда акции будут стоить 61 $. Это заметно больше исторического максимума компании, но, учитывая хорошие бизнес-показатели, это вполне оправданная цена. Такого роста можно дождаться в течение следующих 2 лет: спрос на услуги компании рос и безо всякой пандемии;
  2. держать акции следующие 20 лет в горе и радости. Население в США не молодеет, и многие бумеры за этот срок умрут или по меньшей мере оплатят похороны и место на кладбище заранее. Так что, как бы кощунственно это ни звучало, рынок компании еще не скоро оскудеет.

В обоих случаях есть вероятность покупки компании, но на более длинных дистанциях она возрастает.


Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Жаль, в производство клавиш F и танцующих носильщиков гробов не вложиться :(

4
Герой Т—Ж

+2

18.01.21, 21:11

Andre,

0

Andre, F

0
0

идея классная. есть еще одно бюро такое на бирже Stonemore. можете посмотреть Михаил?

1

Alex, ее на СПб нет

0
0

Класс, спасибо за идею, всё получилось! Быстрее, чем в прогнозе)

1

Сообщество