Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: взять акции производителя огнестрельного оружия Smith & Wesson Brands из-за роста реального и воображаемого спроса на оружие в США.

Потенциал роста: 28% за 8 месяцев; до 100% за 5 лет.

Срок действия: 8 месяцев или 5 лет.

Почему акции могут вырасти: спрос на оружие в США может вырасти из-за угрозы моратория.

Как действуем: берем акции сейчас.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания производит огнестрельное оружие. Годовой отчет может дезинформировать невнимательного читателя: там учитываются продажи оружия для отдыха на природе, но с сентября это подразделение стало отдельным бизнесом, оно теперь торгуется на бирже как American Outdoor Brands.

Таким образом, Smith & Wesson решили сосредоточиться на огнестрельном бизнесе. Поэтому ниже мы будем давать информацию только по продажам Smith & Wesson.

Компания производит и продает пистолеты, длинноствольное оружие — как охотничье, так и боевое, — а также занимается продажей других товаров и услуг. На последнем остановимся поподробнее. Вот что входит в эту категорию:

  1. Запчасти для оружия, наручники, глушители.
  2. Услуги по обучению военных, полицейских и частных охранников обращению с оружием.
  3. Услуги по производству оружия для чужих брендов.

92% выручки компания получает с продаж оружия потребителям внутри США — в отчете это называют «продажи любителям». Остальные 8% приходятся на профессиональных покупателей: правительство, правоохранительные органы и зарубежные закупщики.

Зарубежные продажи дают только 4% выручки компании. В таблице ниже можно посмотреть неамериканские продажи, но следует учитывать, что сюда входит и оружие, и спортивные товары — а последние с сентября Smith & Wesson не продает.

Источник: годовой отчет компании, стр. 54 (64)
Источник: годовой отчет компании, стр. 54 (64)
Источник: годовой отчет компании, стр. 54 (64)
Источник: годовой отчет компании, стр. 54 (64)
Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (65)
Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (65)
Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (65)
Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (65)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-21 (109)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-21 (109)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-21 (109)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-21 (109)

Аргументы в пользу компании

Беспорядки в Америке. В идее по New York Times мы подробно обсуждали тему поляризации американского общества. С тех пор ставки только выросли: сейчас в США активно ведутся дебаты по поводу допустимости голосования по почте. Суть конфликта такова: администрация текущего президента Трампа резко против проведения голосования по почте, потому что в этом году ожидается повышенная явка его сторонников на участках для голосования вживую, а его противники-демократы выступают за голосование по почте.

Вот в чем тут тонкость. Когда люди голосуют вживую, на выходе с участка их спрашивают, за кого они голосовали, — это называется «экзитпол». И традиционно данные экзитполов, которые публикуют фактически в режиме реального времени, позволяют понять, кто победил, до официального окончания выборов. Таким образом, если разрешат массовое голосование по почте, то резко возрастает вероятность эскалации гражданского противостояния в США из-за вероятности конституционного кризиса: если сохранится существующая диспозиция — трамписты голосуют на участках, а демократы по почте, — то по данным экзитполов будет лидировать Трамп, даже если по совокупности всех голосов будет лидировать его соперник-демократ Байден.

В итоге крайне возможным выглядит тот сценарий, при котором оба кандидата объявят себя победителями. Принимая во внимание происходящее в последние 6 месяцев, я думаю, что в традициях античности группы поддержки обоих кандидатов примут участие в уличных столкновениях с целью определить победителя.

Учитывая, что итоги президентских выборов 2016 года в США привели к дичайшей истерике, можно предположить, что в этом году, основываясь на опыте протестов последних 5 месяцев в США, все будет посерьезнее. Примеры Кеноши и Портленда весьма показательны: после выборов Америку вполне может захлестнуть волна насилия. Причем в пользу этого говорит и тот факт, что львиная доля сторонников демократов в США — это молодое поколение.

Учитывая, что кандидат от демократов Байден лидирует в онлайн-опросах, то есть там, где априори больше представлена молодежь, я думаю, что молодые пассионарии выйдут на улицу при любом исходе выборов отпраздновать победу и побиться с противоборствующей стороной. Таких историй в США много, но как ориентир можно взять историю 2017 года в Шарлотсвилле. И это опять-таки приведет к росту продаж оружия и котировок оружейных компаний.

В минувшем квартале продажи оружия у компании выросли на 140,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — поэтому дальнейшее увеличение накала политической борьбы в США только подстегнет продажи. Или даже не сами продажи, а ожидание такового роста инвесторами.

Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Акции-хайпожоры. Во многом это идея-близнец прошлогодней идеи со Sturm Ruger. Основные драйверы роста у компаний одинаковые, и они связаны с политикой. Выглядит это так:

  1. В США случается громкая бойня с применением огнестрельного оружия.
  2. В конгрессе начинают обсуждать запрет некоторых категорий оружия.
  3. Акции производителей оружия растут, поскольку инвесторы небезосновательно ожидают роста продаж оружия — за счет тех, кто хочет закупиться до принятия и вступления в силу запретительных законов.

Часто путь получается очень короткий — сразу от первого пункта к третьему, — так как инвесторы закупают акции впрок еще до того, как в конгрессе начнут обсуждать какие-нибудь запретительные меры. Как ни странно, растущие шансы на победу демократов тоже хорошо сказываются на котировках производителей оружия: инвесторы ожидают запретительных мер и роста продаж у производителей.

Из-за высокой вероятности победы Клинтон в 2016 году инвесторы накачали акции производителей оружия, но после победы Трампа акции сильно упали, потому что инвесторы поняли, что никаких запретительных мер не будет — а значит, не будет и роста продаж. Впрочем, рост продаж все равно произошел за счет американских либералов, которые напугались из-за победы Трампа. Да и сейчас шансы Байдена на победу оцениваются довольно высоко — смотрите график ниже.

Предсказание шансов на победу разных кандидатов в США. Синий — Байден, красный — Трамп. В процентах от голосов избирателей. Источник: The Economist
Предсказание шансов на победу разных кандидатов в США. Синий — Байден, красный — Трамп. В процентах от голосов избирателей. Источник: The Economist

Для производителей оружия вроде Smith & Wesson тренд на вооружение либералов — это хороший знак: значит, поляризация в США растет еще быстрее, чем мы думали, и противодействующие стороны вооружаются, готовясь, говоря словами Маркса, перейти от оружия критики к критике оружием.

В идее со Sturm Ruger я допустил экзистенциальную ошибку, ориентируясь на краткосрочную выгоду, в результате чего идея сработала в ноль, потому что немедленного эффекта от стрельбы в сентябре 2019 года не было. Но это противоречило основной предпосылке идеи, которая состояла в том, что стрельба и жесть в США происходят с пугающей регулярностью. Не сработает шумиха вокруг одной бойни — увы, будет другая.

С сентября 2019 по август 2020 акции Sturm Ruger выросли в два раза благодаря шумихе с протестами Black Lives Matter. Поэтому даже если акции Smith & Wesson не вырастут из-за предвыборной шумихи, их не стоит сразу сбрасывать: можно быть уверенным в том, что через год или через неделю в США случится какая-нибудь беда, от которой акции оружейных компаний улетят в стратосферу.

Есть и долгосрочные тренды. У потребителей в США будет спрос и на средства самообороны. Дикого роста продаж этой категории клиентов я бы не ждал: среднестатистическому мещанину хватает одного пистолета. Но в целом ухудшение ситуации с правопорядком в США создает благоприятную конъюнктуру для производителей оружия. Но главный драйвер роста акций, на который я рассчитываю, — это именно спекулятивные ожидания инвесторов в связи с эскалацией политического противостояния в США.

Что может помешать

Дивиденды. Компания платит 20 центов на акцию в год, что с текущей ценой акций 16,71 $ дает аж 1,19% годовых. На дивиденды у компании уходит примерно 20% прибыли — это не сильно много, но ситуация может резко измениться, например если вторая волна коронавируса заставит расходы взлететь до небес. А ведь у компании, согласно последнему отчету, задолженностей на 221 млн долларов при 166,6 млн долларов в ее распоряжении. Поэтому Smith & Wesson может порезать дивиденды, от чего акции сильно упадут.

Это крайне спекулятивная идея. Америка и так вооруженная страна, и там есть некий потолок, сколько оружия люди могут купить. В свое время легендарный бренд Remington поставил на стремительный рост продаж, что привело к кризису перепроизводства, — столько оружия никому не было нужно даже в США, — и компания обанкротилась. Поэтому фундамент у бизнеса Smith & Wesson не такой крутой.

Политика. Есть некоторые риски, связанные с политикой. Главным образом это блокада продукции компании со стороны социально ответственных инвесторов. Демократы очень не любят оружейку: например, недавно Национальную стрелковую ассоциацию — мощное НПО, защищающее право американцев на оружие, — нью-йоркский генпрокурор пытался запретить как террористическую организацию.

Поэтому гипотетическая кампания демократов против Smith & Wesson — например, против банков, выдающих компании кредит; против торговцев оружием; против инвестирующих в акции компании — это вполне вероятный сценарий, реализация которого может привести к ухудшению финансового состояния. Плюс ко всему, если победит Трамп, акции сильно упадут, как это было в 2016.

Ох уж эти максимумы. С начала года акции компании уже выросли на 137% — и, поскольку сейчас компания технически убыточная, акции точно будет штормить.

Что в итоге

Можно взять акции сейчас по 16,71 $, а дальше есть два варианта:

  1. Акции компании вполне могут достигнуть уровня 21 $ — столько они стоили 1 сентября этого года. Этот вариант может реализоваться ближе к выборам, но даже если не срастется, то можно подержать акции, пока в США не случится что-нибудь еще.
  2. Держать акции много лет. Судя по всему, уровень треша в США будет только расти — и акции вполне могут спекулятивно удвоиться в цене за следующие годы.

Но это крайне волатильная и спекулятивная идея, на нее стоит выделять только те деньги, которые вы морально готовы потерять.