Инвестидея: Sprouts Farmers Market, потому что еды много не бывает

Инвестидея: Sprouts Farmers Market, потому что еды много не бывает

15

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции сети супермаркетов Sprouts Farmers Market на фоне роста популярности их товаров.

Потенциал роста: 11—13% в абсолюте в течение полугода; 30% в течение нескольких лет.

Срок действия: от нескольких дней до полугода, если инвестировать краткосрочно; до 2 лет, если предпочитаете более долгосрочные вложения.

Почему акции могут вырасти: даже если не учитывать скачок потребления из-за карантина, фундамент компании выглядит очень приятно. Кроме того, возможно, ее купят конкуренты.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 21 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Sprouts Farmers Market — это сеть супермаркетов, специализирующаяся на продовольствии. Обычно делается упор на то, что это магазин фермерской продукции, где продают овощи, но свежие фрукты и овощи составляют там только 20% всех товаров.

Годовой отчет не очень информативен: например, там нет детальных данных о продажах по категориям товаров. Скоропортящиеся товары — в том числе молочная продукция, мясо, овощи, хлеб и выпечка — дают 57,7% выручки. Товары с долгим сроком годности, от консервов до алкоголя и косметики, приносят 42,3% выручки. Компания работает только в США.

Источник: годовой отчет компании, стр. 30 (33)
Источник: годовой отчет компании, стр. 30 (33)

Аргументы в пользу компании

В карантине только и разговоров что о еде. Основные предпосылки здесь те же, что и в других наших идеях про еду: Kellogg, Campbell Soup, General Mills, Hershey, Conagra и Ingredion. Американцы теперь много времени проводят дома, и многие из них, судя по результатам опросов, планируют предаваться гастрономическим порокам.

Источник: Morning Consult
Источник: Morning Consult

Умеренная цена. P / E компании сейчас в районе 17, а рыночная капитализация меньше 2,5 млрд долларов. В сочетании с хорошими показателями бизнеса это может привлечь покупателей.

Такое уже бывало. Например, когда Amazon купил Whole Foods в мае 2017 года за 13,7 млрд долларов, P / E самой Whole Foods составлял 29. Sprouts на этом фоне выглядит более привлекательно.

Разумеется, мы не можем точно знать, когда такое приобретение случится и произойдет ли оно вообще. Но в целом вероятность покупки Sprouts другой компанией весьма велика.

Рабочий бизнес. Без карантина компания показывает хорошие темпы роста выручки и отсутствие убытков уже много лет. В этом полугодии очень мало предприятий в Америке смогут показать отсутствие значительных убытков, так что Sprouts может привлечь внимание многих инвесторов.

Выручка и прибыль компании за последние 12 месяцев в миллиардах долларов. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль компании за последние 12 месяцев в миллиардах долларов. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Не очень доходно. Итоговая маржа Sprouts не очень высока. Это может стать проблемой в этом квартале: большие логистические издержки, связанные с карантином, способны плохо повлиять на финансовые показатели компании и снизить маржу еще больше, даже если выручка сильно вырастет.

От таких логистических перебоев в США сейчас страдают многие продовольственные магазины и представители пищепрома. Например, в некоторых магазинах не хватает мяса, потому что некому привезти товар.

Источник: Macrotrends
Источник: Macrotrends

Проблемы фермеров должны волновать шерифа. Фермерам в США сейчас очень тяжело. Это может привести к валу банкротств, что, в свою очередь, может вызвать падение производства сельхозпродукции, неурожай и рост цен. На продуктовые магазины это плохо повлияет: возможно, придется снижать и так низкую маржу.

Нет данных о полной структуре продаж. Мы не знаем, насколько существенные доли в продажах компании приходятся на некоторые категории товаров, которые пострадают от падения спроса. Снижение спроса на косметику, например, — это уже зафиксированный факт.

Может быть, процент таких товаров в структуре выручки компании достаточно велик, чтобы это стало проблемой. Или нет. В любом случае мы узнаем об этом очень поздно — только из отчета. Ну или если компания сама объявит об этом, что будет иметь такие же последствия для котировок.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Слишком большой долг. Согласно последнему финансовому отчету, в распоряжении компании 101 млн долларов, а долгов у нее на 2,14 млрд долларов. Соотношение очень некомфортное. В случае форс-мажоров, например если часть магазинов закроется из-за карантина, у компании возможны большие неприятности — вплоть до банкротства.

Экономика по-техасски. Из 340 магазинов компании 43 находятся в Техасе. По этому штату очень больно ударило падение цен на нефть, ведь значительная часть экономики штата зависит от спроса со стороны работающих там нефтяников. Конечно, по всей стране люди теряют работу, но Техас пострадал особенно сильно, что привело к рекордному росту безработицы. Продажи в техасских магазинах Sprouts могут просесть.

Недельные заявки на пособие по безработице в Техасе побили рекорд. Данные в тысячах штук на конец марта 2020 года. Пунктир — среднее число заявок за неделю. Источник: Financial Times
Недельные заявки на пособие по безработице в Техасе побили рекорд. Данные в тысячах штук на конец марта 2020 года. Пунктир — среднее число заявок за неделю. Источник: Financial Times

Что в итоге

5 мая у Sprouts выходит новый отчет. Он может неприятно удивить инвесторов ростом логистических издержек и спадом продаж каких-то категорий товаров. Тем не менее исходные позитивные предпосылки достаточно сильны: спрос на продовольствие растет, так что не факт, что в отчете будет негатив. А даже если продажи компании упадут, за полгода ситуация выправится.

Рекомендую взять акции сейчас примерно по 21 $ за штуку и морально готовиться держать их дольше нескольких месяцев. Их можно продать, как только цена достигнет 23,5—24 $, или держать несколько лет в расчете на больший прирост. Несмотря на все проблемы, бизнес компании выглядит симпатично.


Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Btw, 24 уже есть

1

Mikhail, спасибо Вам и журналу, кайфовая идея :) и не нервничайте так - негатива в Рунете много не потому что все читатели негативные, просто пресловутое "молчаливое большинство" которому нравится всё, ну, оно молчит как следует из его названия :)
тем более в РФ не принято публично признаваться "заработал столько, вообще круто", люди суеверные и боятся сглаза.

1

Alex, спасибо но я хотел бы видеть больше позитива вучитывая как много труда я и вся редакция вкладываем в эти материалы (Все эти запэйволенные статьи и инфографика)

2

Mikhail, ну на это могу сказать что в своё время от этого погиб ЖЖ, где проявили себя многие блестящие умы Рунета, которые потом ушли потому что общение с токсичными дятлами себя не оправдывало. надеюсь у Т-Ж всё сложится лучше

0

короче, пишите,не грустите :)

0
0

вопрос: в комментах где-то ранее (лень искать) автор писал что считает как долги вообще все долги, но в рамках средств которыми компания располагает учитывает только сумму на счетах и receivables. можете рассказать почему не учитываете всякие intangible assets, оборудование, товар на складах и пр.?

0

Alex, лучше всего пояснить на примере. калифорнийской ЖКХ компании PG&E незадолго перед объявлением банкротства (**последний отчёт эпохи «до банкротства» http://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001004980/0b985b1b-09c3-4583-ad73-fa2b934d3b50.pdf ), вызванного возможно очень большими издержками из-за пожаров (около 30 млрд долларов), было примерно 50.5 млрд долларов задолженностей (из которых долгосрочных долгов было примерно на 19 млрд )– супротив 71.38 млрд долларов в активах (всех: имущество, оборудование, деньги, ресурсы на складах). Вроде бы кайфовое соотношение и всё нормалек. При этом денег на которые реально можно было рассчитывать согласно нашим подсчётам (деньги на счетах + задолженности контрагентов) было 2.7 млрд – т.е. соотношение какое-то слишком нехорошее.
Да, такая методика ужасно жёсткая («стресс-тест» по такой системе не проходят почти все компании в США, но есть те у кого долгов слишком много даже по американским меркам как у PG&E), зато позволяет более реалистично учитывать риски банкротства.

1

Mikhail, спасибо за ответ. ну в принципе с аргументацией не спорю, но есть несоклько моментов которые хочу уточнить:

- задолженности контрагентов это в таком случае не получаются ли "неликвидным" активом как товар на складах? ну в смысле что их в моменте же не получить, а компания может сильно нуждаться в деньгах пока дятел-контрагент не торопится привезти ей бабло например
- стоит ли учитывать товары на складах и всякие ценные бумаги (marketable securities)? они вроде как достаточно ликвидны?

1

Alex, спасибо за интересные хорошие вопросы

1

Mikhail, спасибо что отвечаете.

1

Alex, в принципе не рекомендую включать собственность и оборудование в оценку средств компании- его стоимость могут сильно завышать

1

А провести аудит этого сложно

1

Mikhail, а могут ли быть проблемы с факторингом в США сейчас когда ужимаются условия кредитования?

1

Alex, хороший вопрос но учитывая американскую специфику (очень много денег) то такое возможно уже в апокалиптической ситуации когда скажем правительство США не платит по долгам. Такое не то что совсем невероятно но пока менее возможно чем неприятности в иных странах

0

Alex, Здесь всё достаточно просто: задолженности контрагентов быстро продаются компаниям занимающимся факторингом (за 1% от суммы задолженности откупщик покупает право собрать эти задолженности) - так что тут всё олрайт. С ценными бумагами и товаром на складах всё более многоходовочно - стоимость первых на рынке крайне волатильна (мы же не знаем стопудов что там бумаги казначейства США ликвидные и неволатильные, может там акции каких-нибудь беспонтовых завиральных стартапов), стоимость вторых может быть оценена непрозрачно и необъективно, не говоря о том что эта стоимость тоже может меняться

1

Сообщество