Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции строительной компании Taylor Morrison Home на фоне роста спроса на недвижимость в США.

Потенциал роста: до 13% в абсолюте.

Срок действия: до 7 месяцев.

Почему акции могут вырасти: в США растет спрос на недвижимость, и строители просто обязаны на этом заработать.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 19,5 $ за штуку.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Taylor Morrison Home строит и продает дома целыми районами и пригородами. Компания работает только в США.

Согласно годовому отчету, структура выручки выглядит следующим образом:

  1. Продажа домов — 93,9%.
  2. Выручка от разных заведений, в том числе гольф-клубов, доступных членам клубов компании, то есть жителям тех домов, которые компания продает, — 2,2%.
  3. Финансовые услуги покупателям домов, в основном ипотека, — 2%.
  4. Продажа земельных участков под застройку — 1,9%.
Источник: годовой отчет компании, стр. 31 (34)
Источник: годовой отчет компании, стр. 31 (34)
Источник: годовой отчет компании, стр. 31 (34)
Источник: годовой отчет компании, стр. 31 (34)

Аргументы в пользу компании

Природа очистилась, на рынок недвижимости вернулись покупатели. В идее по M/I Homes мы уже говорили о том, как американский рынок недвижимости оказался неожиданно устойчивым перед лицом карантина. Стройки и продажи не прекращались, а потребители продемонстрировали очень высокий интерес к приобретению домов.

Я считаю, что продажи компании вырастут в ближайшие 7 месяцев.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Высокая безработица. В США на рынке труда миллионы безработных. В некоторых штатах безработица превышает 20%.

В условиях низкой безработицы рабочих на стройку приходилось бы заманивать высокими зарплатами и разными бонусами, а теперь можно не повышать зарплаты так сильно. Это будет плюсом для отчетности.

Держатся молодцом. Недавний отчет компании оказался лучше ожиданий: прибыль на акцию составила 0,57 $ против ожидавшихся 0,51 $. Это отличный результат, учитывая, что компании приходилось работать в условиях карантина, когда продажа домов физически затруднена. В этом помогло увеличение доли виртуальных туров по домам в структуре продаж.

Руководство Taylor Morrison Home большие молодцы, что не позволили компании скатиться в убытки в минувшем квартале.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Низкомаржинальный бизнес кто угодно обидеть может. У компании не очень высокая маржа, что создает определенные риски снижения доходности бизнеса. А это может снизить цену акций.

Например, есть большая проблема со стоимостью сырья, в частности древесины. За май цены на древесину взлетели на фоне новостей о снятии карантина. Инвесторы ожидают масштабных строек, а лесопилки в минувшем квартале работали вполсилы, из-за чего возникла угроза дефицита.

Лето практически наступило, а вместе с ним приходит риск лесных пожаров, от которых цены вырастут еще больше. Я помню, как пожары в Северной Америке летом 2017 года попортили котировки акций строительных компаний в моем портфеле.

Валовая маржа компании, операционная маржа, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа компании, операционная маржа, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider

Бухгалтерия. Согласно последнему отчету, в распоряжении компании примерно 635 млн долларов, а долгов у нее на 4,83 млрд долларов. На мой взгляд, долг великоват.

Потребители могут дать задний ход. Изоляция и вынужденная остановка экономики больно ударили по финансам многих граждан США. В связи с этим многие американцы могут отложить покупку или взять жилье на вторичном рынке. Это не очень хорошо для нашего эмитента.

Вдруг вирус вернется. Если вдруг случится вторая волна коронавируса или экономику снова поставят на паузу по иной причине, это сильно навредит компании. В таком случае вполне вероятно сильное падение продаж.

Впрочем, вариант с повторением карантина наверняка окажется убийственным для большей части экономики всего мира. Падение акций Taylor Morrison Home в этом случае будет не самой большой проблемой для многих их держателей.

Что в итоге

Акции Taylor Morrison Home можно взять сейчас примерно по 19,5 $ за штуку, чтобы в течение следующих 7 месяцев продать их по 22 $.

У компании P / E чуть ниже 12, что весьма адекватно, а перспективы продаж в новых посткарантинных условиях неплохие. Целевая цена 22 $ вполне достижима, учитывая, что это заметно меньше 28 $ — февральской цены этих акций.