Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции строителей домов TRI Pointe Group на фоне роста спроса на недвижимость в США.

Потенциал роста: до 9% в абсолюте.

Срок действия: до 7 месяцев.

Почему акции могут вырасти: в США растет спрос на новые дома, а беспорядки его только подстегнут.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 14,8 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в Телеграме: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но, увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

TRI Pointe Group — это холдинг, объединяющий группу строительных компаний. Как и уже рассмотренная Taylor Morrison Home, компания строит дома целыми районами и пригородами.

Согласно годовому отчету, 99,67% выручки приходится на продажу домов, 0,23% — это продажа земельных участков, остальное — финансовые услуги. Компания работает только в США.

Аргументы в пользу компании

Нормальный бизнес. TRI Pointe Group выглядит как достаточно стабильная, крепкая компания. Проблемный прошлый квартал был не так плох: выросла не только выручка, но и средний чек — с 605 тысяч до 618 тысяч долларов.

С точки зрения инвесторов это хороший аргумент в пользу TRI Pointe Group. Сейчас на бирже большинство компаний рапортует об убытках и не планирует вернуться к прежним темпам роста выручки раньше чем через полгода. А TRI Pointe Group неплохо пережила карантин.

Можно рассчитывать на то, что инвесторы, ищущие сочетание стабильности и доходности, раздуют капитализацию компании.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа компании в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа компании в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Растут продажи домов. В идеях по M/I Homes и Taylor Morrison Home мы подробно рассказывали о том, как и почему строители домов в США должны преуспеть в этом квартале. Повторяться здесь не будем. Укажем лишь на то, что в прошлом квартале выросли не только продажи домов, но и процент домовладельцев в США.

Это значит, что среди американских потребителей действительно есть спрос на владение жилплощадью. Этому не помешала даже вспышка коронавируса. Вероятно, в следующие полгода, после смягчения условий карантина, новые дома будут продаваться еще лучше.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal

Беспорядки в США. Как ни странно, беспорядки, охватившие США, могут помочь бизнесу строителей домов в среднесрочной перспективе. Практически вся жесть творится на улицах городов, в то время как пригороды протестующие обходят стороной: в городах добычи больше и она расположена плотнее, чем в пригородах.

Возможно, молодое население крупных городов после всех этих событий задумается о переезде в пригороды, что подстегнет спрос на дома в таких районах. Массового исхода миллениалов в пригороды я бы не ожидал, но вот заметное увеличение темпов продаж домов за счет городской молодежи — вполне оправданный прогноз.

Протесты в городах США с 27 мая по 1 июня 2020 года. Источник: NBC
Протесты в городах США с 27 мая по 1 июня 2020 года. Источник: NBC

Что может помешать

Непредсказуемая Калифорния. У компании 44% выручки от продажи домов приходится на Калифорнию. Такая зависимость от одного штата — это не очень хорошо: лесные пожары или иные плохие события в Калифорнии могут испортить отчетность компании.

Источник: презентация компании, стр. 11
Источник: презентация компании, стр. 11
Источник: презентация компании, стр. 11
Источник: презентация компании, стр. 11

Может пострадать маржинальность бизнеса. На прибыль компании может влиять множество факторов, каждый из которых может реализоваться в этом квартале.

Например, часть американских потребителей может отложить большие покупки из-за проблем с доходами и неуверенности в завтрашнем дне. Другая часть может экономить на недвижимости, покупая дома на вторичном рынке. Для TRI Pointe Group это плохо, ведь компания строит и продает новые дома.

Может резко взлететь стоимость стройматериалов, особенно древесины. Лесопилки в период карантина работали не очень активно, поэтому цены растут уже сейчас. А если вспомнить про то, что лето в Северной Америке — это период лесных пожаров, то нужно быть готовыми к росту цен на древесину.

Наконец, беспорядки в США в краткосрочной перспективе могут мешать строительству и продажам. Чтобы рабочим TRI Pointe Group доехать до стройки, а покупателям — до понравившегося дома, им придется ехать через город, то есть можно попасть под руку толпе бесчинствующих вандалов.

Дни беспорядков в США могут обернуться для компании потерями: стройка может остановиться, а потребители просто не доберутся до менеджеров по продажам. В будущем потери компенсируются притоком бывших горожан в пригороды, но в этом квартале отчетность компании может пострадать.

Что в итоге

Экономическая конъюнктура скорее благоволит компании, так как растет спрос на дома. Выручка и прибыль компании даже с учетом тяжелого марта заметно выше, чем в позапрошлом квартале. Компания кажется недооцененной, особенно учитывая, что P / E меньше 8,5.

Акции можно взять сейчас примерно по 14,8 $, рассчитывая на то, что в течение следующих 7 месяцев их можно будет продать по 16 $. Отмечу, что целевая цена продажи ниже 18 $, которые акции компании стоили еще в феврале, так что 16 $ за акцию вполне достижимы.