Инвестидея: TuSimple, потому что не так просто

Сегодня у нас крайне спекулятивная идея: взять акции производителя ПО для самоуправляемых грузовиков TuSimple (NASDAQ: TSP), дабы заработать на шумихе в этой отрасли.

Потенциал роста и срок действия: 27% за 15 месяцев; 131% за 8 лет.

Почему акции могут вырасти: этот сектор многим кажется перспективным.

Как действуем: берем сейчас по 30,67 $.

Компания делает программное обеспечение для самоуправляемых грузовиков. TSP вышла на биржу совсем недавно, так что основным источником сведений будет ее регистрационный проспект.

TuSimple предлагает потенциальным клиентам два формата работы:

1. Грузоперевозчик подписывается на программное обеспечение TSP и платит ей за использование этого ПО на принадлежащих грузоперевозчику машинах — стоимость определяется из расчета количества миль, которые грузовик должен будет проехать.
2. Грузоперевозчик заказывает доставку груза на автоматически управляемом грузовике, принадлежащем TuSimple.

У компании выручка сейчас очень небольшая, поскольку она в основном занимается тестированием своей технологии на дорогах США, Китая и еще нескольких стран.

Почти всю выручку компания получает от формата работы с автоматически управляемыми грузовиками. Это сложно считать полноценной операционной деятельностью. Реально компания сейчас работает в тестовом режиме, 80% ее работников — это отдел НИОКР.

У компании сейчас 5,7 тысячи предзаказов, 4 тысячи из них пришли от партнеров — инвесторов компании вроде Navistar. Такое количество заказов — это в районе 420 млн долларов потенциальной выручки в год на протяжении 5 лет, но любой из этих предзаказов могут отменить.

Упало. Акции TSP сильно упали с июня этого года — на 56,95%. Сейчас они стоят даже дешевле, чем цена, по которой акции размещались в ходе IPO, — тогда они продавались по 40 $. Так что думаю, что мы можем взять эти акции сейчас в ожидании отскока, тем более что для этого немало оснований.

Роботы повсюду. В идее по UiPath мы разбирали, почему людей будут заменять машинами везде, где только возможно. Те же предпосылки актуальны и для TSP.

Согласно данным компании, стоимость труда водителей — это почти 43% операционных расходов в грузоперевозках и итоговая операционная прибыль у многих перевозчиков составляет 8% от выручки. Текучка среди водителей огромная, а в периоды экономического подъема она превышает 100% — стоимость простой замены водителя находится в диапазоне 2,2—21 тысячи долларов. При этом на грузовики приходится 80% перевозок товаров в США — так что снижение расходов на водителей почувствуют на себе компании из самых разных секторов. И я считаю, что спрос на услуги TSP будет расти в ближайшее время ввиду экономических причин.

Сейчас американский рынок труда испытывает огромную потребность в работниках в сфере логистики — в частности, в водителях. Собственно, наши недавние идеи с логистическими компаниями Knight-Swift, Schneider National, Saia, J. B. Hunt Transport Services и C. H. Robinson вертятся как раз вокруг того, что нынче компании вынуждены тратить огромные деньги на логистику из-за нехватки водителей. Америке не хватает 60 тысяч водителей — а к концу десятилетия не будет хватать 160 тысяч. Так что необходимость инвестировать в автоматизацию перевозок есть уже здесь и сейчас.

В связи с этим TSP может рассчитывать на рост заказов. К тому же я думаю, что акции также будут расти благодаря интересу со стороны розничных инвесторов. У компании сейчас не очень большая капитализация — 6,41 млрд долларов, — так что, учитывая растущий интерес к технологии, ее акции могут неплохо вырасти только на притоке тех, кто прочитал в интернете, что «автоуправляемые грузовики — это будущее».

TuDimple. Компания активна только в штатах Юга и Юго-Запада США. Расширение тестирования до остальных штатов будет происходить где-то в 2022—2024 годах. Когда компания сможет в полную силу заработать в Америке, пока непонятно, поскольку только 26 штатов разрешают коммерческую перевозку грузов автоуправляемыми грузовиками, хотя 44 штата позволяют тестировать эту технологию. В других странах законодательство в сфере автоуправляемого транспорта находится на разных уровнях развития: где-то оно прогрессивнее, как в Нидерландах, где-то не так прогрессивно, как в Мексике. От скорости внедрения этой технологии будет зависеть рост доходов TSP.

К слову, в 2016 компания ожидала, что в 2020 году ее выручка только в США будет составлять 284 млн долларов. Но, как видите, на дворе уже 2021 год, а годовая выручка компании в целом меньше 2 млн долларов.

Проблемы генезиса. У истоков основания TSP стояли китайские инвесторы, и, хотя компания по прописке американская, это может стать проблемой в будущем. Например, если американское правительство озаботится вопросом, как TSP работает с собираемыми в США данными. Или если китайское правительство решит усложнить компании работу в Китае просто назло американцам — под предлогом того, что информацию о китайских пользователях ПО TSP может отправлять американским регуляторам. В общем, тут есть целый веер возможностей — совсем нехороших, стоит заметить.

Также следует учитывать то, что у компании есть 2 класса акций: А, где один голос на акцию, и B — 10 голосов на акцию. В общем, у основателей компании есть 62,5% голосов. Это может стать проблемой в будущем, если они будут принимать решения не в интересах миноритариев.

Путь самурая. Компания может вообще не дожить до активного внедрения автоуправляемых грузовиков на дорогах США и остального мира. TuSimple — это стартап в полном смысле слова. Здесь может пойти не так абсолютно все. Например, грузовики компании или ее конкурентов могут попасть в серьезную аварию — и тогда акции всех, кто работает над автоматизацией грузовиков, могут серьезно упасть, как акции авиалиний после 11 сентября. Или еще хуже: законодатели притормозят процесс создания законодательной базы для широкого использования автоуправляемых грузовиков.

Grizzly sight. Исследовательская компания Grizzly Research, занимающаяся исследованием негатива о различных эмитентах с целью зашортить акции этих самых эмитентов, недавно выпустила критический разбор TSP. Там компанию даже сравнивают с печально известной Nikola, в том числе и на основании того, что у Nikola и TSP — о ужас! — есть общий инвестор. Но, на мой взгляд, наиболее важна критика технологии TSP, как очень простой и поддающейся копированию конкурентов. Если это так, то, конечно, шансы TSP на успех стремительно снижаются. Но и верить Grizzly на слово тоже не стоит: в их интересах шортить акции компаний, про которые они пишут негативные исследования.

Здесь нужен разбор профессионала — и не факт, что такой разбор когда-нибудь появится, ибо здесь нужен полный доступ обзорщика к самой технологии. Крайне сомнительно, что TSP кому-то даст такой доступ: после этого ее технологию действительно смогут скопировать. Но даже без промышленного шпионажа есть угроза роста конкурентов за счет развития ими своего ПО.

С точки зрения обучения ПО TSP — это не самый сложный алгоритм на свете: 80% грузов в Америке возят по 10% ее дорожных маршрутов, научить программу ездить по нужной траектории будет не так сложно. Это понимают и другие компании, работающие в сфере автоматизации грузовиков: Aurora Innovation, Plus и Embark. Так что они вполне могут развить похожую технологию ПО, и тогда TSP будет непросто с ними конкурировать.

Берем акции сейчас по 30,67 $, а дальше есть несколько вариантов:

1. дождаться цены в 39 $ — чуть ниже цены IPO. Думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 15 месяцев;
2. дождаться, когда акции вернутся к историческим максимумам, достигнутым в июне этого года. Думаю, что тут срок ожидания может достигнуть 8 лет.

Но идея эта чрезвычайно рискованная, так что следует инвестировать в нее только те деньги, которые совсем не жалко.