Сегодня у меня умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя товаров из древесины UFP Industries ввиду роста спроса на его продукцию в США.

Потенциал роста: до 10% в абсолюте с учетом дивидендов.

Срок действия: до 8 месяцев.

Почему акции могут вырасти: в США растет спрос на недвижимость.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 47,5 $.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

UFP Industries продает продукцию из древесины, которую используют в строительстве и не только. Зарубежные продажи дают компании всего лишь 5% выручки, остальное она зарабатывает в США.

Источник: годовой отчет компании, стр. 51 (57)
Источник: годовой отчет компании, стр. 51 (57)
Источник: годовой отчет компании, стр. 51 (57)
Источник: годовой отчет компании, стр. 51 (57)
Источник: презентация компании, слайд 7
Источник: презентация компании, слайд 7
Источник: презентация компании, слайд 7
Источник: презентация компании, слайд 7

Аргументы в пользу компании

Все хорошо на всех фронтах. Основные направления деятельности компании выглядят достаточно перспективно. У строителей домов все хорошо: спрос на дома пережил коронавирус и по всем признакам Америку в этом году ждет бум продаж домов, а домостроителей — вал заказов. Здесь также можно вспомнить идеи по M/I Homes, Cavco, Jeld-Wen и Meritage Homes.

В этом плане сильно помогает то, что на рынок недвижимости пришло много молодежи: в этом году почти 53% покупателей новых домов в США моложе 35. Американцы активно подают заявки на получение ипотеки, а количество выставленных на продажу домов сильно снизилось. Это значит, что услуги строителей домов будут очень востребованы в этом году.

Часть денег перепадет и поставщикам материалов вроде UFP Industries. С магазинами стройматериалов та же история: в период карантина многие американцы занялись ремонтом своих домов. И не только американцы: уверен, многие из читающих эту статью в период самоизоляции не раз слышали звуки дрели, молотка и других инструментов, исходящие от человека-соседа.

Использующие продукцию UFP Industries промышленные предприятия тоже недавно открылись. Хотя мы не знаем, какой именно процент продаж приносят изготовители упаковочных материалов и упаковщики, о которых упоминает компания, необходимо отметить то, что рост онлайн-коммерции в период карантина точно загрузил их работой. Здесь у компании дела тоже складываются неплохо.

Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal
Источник: The Wall Street Journal

Не только мы можем их купить. У UFP Industries небольшая капитализация, меньше 2,9 млрд долларов. Компания прибыльная и даже в худшие годы почти не знала убытков. При этом P / E невысокий, меньше 16.

Было бы логично ожидать, что такой симпатичный бизнес купит какая-нибудь Home Depot. Конечно, предугадать такой поворот сложно, но он вполне вероятен. Ну а от покупки компании акции вырастут.

Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль или убыток за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Опрятная бухгалтерия. Согласно последнему квартальному отчету, на 492,9 млн долларов в распоряжении UFP Industries насчитывается примерно 610,7 млн долларов задолженностей. По американским меркам это очень хорошо, ведь обычно долгов минимум в три раза больше, чем свободных денег.

Компания платит дивиденды — 50 центов на акцию в год. С нынешней ценой акций 47,5 $ получается 1,06% годовых. UFP Industries тратит на дивиденды меньше 20% от прибыли, а отсутствие крупных долгов хорошо тем, что снижает риски сокращения или отмены дивидендов. Можно не волноваться, что инвесторы уйдут из этих акций из-за подобных проблем и снизят котировки.

Что может помешать

Обидеть нетрудно. У компании не очень высокая маржа, и это проблема по нескольким причинам.

Во-первых, на ее прибыль в этом полугодии может повлиять рост цен на древесину. При этом он может усилиться из-за того, что лето — это пора лесных пожаров. К слову, в июне у компании на одном из заводов произошел пожар, ущерб от которого оценивается примерно в миллион долларов.

Во-вторых, в новом, посткарантинном мире, когда вирус то отступает, то возвращается, компании придется тратиться на обеспечение дополнительной безопасности и, возможно, надбавки рабочим за риски.

Есть риски того, что даже если компания сможет увеличить выручку в этом квартале, то более высокие издержки сожрут немалую часть прибыли.

Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа и итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider
Источник: Markets Insider

Есть риск оказаться чересчур оптимистично настроенными. Я упомянул количество заявок на получение ипотеки как один из сигналов возможного роста продаж недвижимости. В целом индикатор рабочий, но не всегда точный.

Может получиться так, что не все подавшие заявку получат ипотеку и купят дом. Это притормозит рост выручки нашего эмитента, поскольку реальные продажи домов будут расти не так быстро, как хотелось бы, и домостроители снизят темпы строительства. Угроза гипотетическая, но все же следует помнить об этом.

Возможны иные сбои. 23 июля у компании выйдет отчет, в котором опишут ситуацию в период с апреля по июнь. Апрель и май выдались особенно неудачными месяцами для американских промышленников.

В связи с этим у UFP Industries возможны неприятности с продажами промышленным предприятиям, которые составляют примерно четверть от всех продаж компании. Хотя из описания самой компании выходит, что ее продукцию в основном потребляют упаковочные бизнесы, у которых из-за роста онлайн-розницы в период карантина дела шли очень хорошо.

Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Что в итоге

Можно взять акции сейчас по 47,5 $ и ждать, что они вырастут до 52 $ в течение следующих восьми месяцев плюс в декабре будут дивиденды. Для сравнения: еще в феврале акции стоили около 57 $. И это довольно скромная цена, учитывая приемлемый P / E компании и благоприятную конъюнктуру.