Инвестидея: Walgreens Boots Alliance, потому что спрос на лекарства есть всегда

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции сети аптек Walgreens Boots Alliance из-за интереса инвесторов к безубыточным компаниям и роста продаж в аптеках США.

Потенциал роста: до 15% в абсолюте.

Срок действия: от нескольких дней до полугода.

Почему акции могут вырасти: есть спрос на лекарства, а альтернатив у инвесторов немного.

Как действуем: берем акции сейчас примерно по 43 $.

Walgreens Boots Alliance — это сеть аптек. Согласно годовому отчету, 74% выручки приносит продажа лекарств по рецептам, а 26% — продажа всего остального в аптеках: лекарств не по рецептам, товаров для красоты и ухода за собой и т. д.

США дают 76,3% продаж, разные европейские страны — 12%, Великобритания — 8,9%, остальное — прочие страны. Еще компании принадлежит доля в другой сети аптек AmerisourceBergen, но от нее Walgreens Boots Alliance получает немного: 164 млн долларов в прошлом году против 30 млрд операционной прибыли от продаж в своих аптеках.

Набеги посетителей. В прошлом месяце в США розничные продажи в целом просели на 8,7%, но некоторые категории магазинов показали рост в этих непростых обстоятельствах. В частности, в сфере здравоохранения продажи выросли на 4,3%, потому что люди ломанулись в аптеки. Это повод задуматься о том, чтобы взять акции аптечных сетей.

Есть и другие косвенные признаки. Так, Walgreens в конце марта объявила о найме почти 10 тысяч новых работников. Планы о масштабном найме в период роста безработицы намекают на то, что дела у компании сейчас идут как минимум неплохо.

Приманка для дивидендных инвесторов. Компания платит очень щедрые дивиденды на уровне 1,8 $ на акцию в год. С нынешней ценой около 43 $ за акцию это дает пассивную доходность около 4%, что очень щедро по нынешним временам. Можно рассчитывать на наплыв дивидендных инвесторов, которые поднимут котировки.

Стабильность. Walgreens — не очень модная компания, зато надежная: с большой стабильной выручкой и прибылью даже в период рецессии. При этом у компании очень умеренный P / E, меньше 11.

Это очень важно для инвесторов сегодня, когда прибыль компаний из индекса S&P 500 может снизиться на 10%. В таких обстоятельствах привлекательны компании, у которых продажи и прибыль будут расти или хотя бы не сильно упадут. Walgreens как раз выглядит достаточно стабильным бизнесом: даже в спокойное время почти половина американцев употребляет лекарства, выписанные по рецепту.

Сам по себе бизнес так себе. Выручка Walgreens уверенно растет, а вот прибыль растет неравномерно и все больше буксует. Маржинальность очень небольшая, всего 2,5%. Почти все сжирают огромные операционные расходы. При этом нельзя сказать, что они безудержно растут: согласно годовому отчету, за последние 5 лет они выросли всего лишь на 12%. Сэкономить без ущерба для качества работы, скорее всего, не получится, поэтому на снижение издержек я бы не рассчитывал.

В этом квартале мы можем ожидать скачка продаж, но без коронавируса компания выглядела бы не так интересно. Последний отчет, зафиксировавший ситуацию до начала массового паломничества в аптеки, был скучный и не обещал роста прибыли.

Бухгалтерия. Компания может рассчитывать на примерно 8,3 млрд долларов против 65,6 млрд задолженностей. На мой взгляд, долг очень большой.

Пока не видно проблем, которые могли бы помешать долговым выплатам, но вообще с таким долгом компания может сократить дивиденды. Тогда из ее акций начнут уходить дивидендные инвесторы, и цена акций упадет.

Продажи во время чумы. Несмотря на наплыв потребителей в аптеки в марте и стабильность аптечного бизнеса, есть несколько проблем, которые могут сорвать продажи Walgreens в этом квартале.

Во-первых, это логистика. У многих потребителей могут быть сложности с получением рецептов из-за карантина. Это особенно актуально для людей старшего возраста, которые не дружат с интернетом.

Во-вторых, сейчас в США и в других странах наблюдается вал увольнений и падение доходов. Потребители вполне могут меньше покупать лекарства из экономических соображений, и такое уже было в 2015 году. Есть риск снижения трат в аптеках.

В-третьих, в США продажи товаров для ухода за собой упали аж на 50%. Скорее всего, дело в том, что американцы и американки сидят дома и смысла наводить красоту нет. Товары для ухода за собой — это часть ассортимента Walgreens, и падение спроса на них не очень хорошо отразится на бизнесе.

Политические риски. У многих лекарств в США высокая цена, и это больная тема для американцев. Если политики начнут активнее регулировать сферу здравоохранения, чтобы снизить расходы американцев на медицинские услуги и лекарства, возможна распродажа всех акций из сектора здравоохранения.

В долгосрочной перспективе обуздание фармацевтических компаний властями США рискует снизить маржу аптечных сетей. Маржа производителей упадет, они начнут ругаться с аптеками насчет дороговизны их услуг по дистрибуции. А маржинальность Walgreens и без того низкая.

Где-то в конце июня или начале июля у компании выйдет отчет. Когда именно, ближе к 20 июня напишут на сайте Walgreens. Я жду хороших результатов за этот квартал, благо кроме коронавируса в этом квартале в США был всплеск заболеваемости гриппоподобными болезнями.

Акции можно брать уже сейчас примерно по 43 $, чтобы затем продать их по цене в районе 48—49 $. Такая цена вполне достижима в пределах этого полугодия. Walgreens в текущих обстоятельствах выглядит довольно презентабельно, что может позволить акциям быстро вырасти.