Новости
27K

На сколько вырастет ключевая ставка: прогнозы июльского решения ЦБ

Аналитики ждут 17—18%
95
На сколько вырастет ключевая ставка: прогнозы июльского решения ЦБ
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

26 июля ЦБ примет очередное решение по ключевой ставке.

Регулятор держит ее неизменной уже полгода: с декабря 2023 ставка остается 16%. Но в этот раз рынок ждет повышения. Главная причина — рост инфляции, которую никак не удается обуздать, несмотря на жесткую денежно-кредитную политику.

Цены растут заметно быстрее, чем предполагал ЦБ. И если еще в начале года все ждали, что летом ставку начнут снижать, то сейчас об этом речи не идет. Аналитики пытаются угадать шаг повышения, да и сам регулятор недвусмысленно намекает, что ставка должна стать выше.

Мы изучили прогнозы и свежие экономические данные, чтобы лучше понимать логику действий ЦБ и их возможные последствия.

Инфляция сильно выше прогнозов

Ключевая ставка — это инструмент ЦБ для управления инфляцией. Поэтому главное, на что он смотрит, определяя уровень ставки, — динамика роста цен.

По данным Росстата на 15 июля, цены в России с начала года выросли на 4,79% — это верхняя граница прогноза ЦБ на весь 2024 год. Еще весной регулятор рассчитывал, что к концу декабря годовая инфляция составит 4,3—4,8%. Теперь стало очевидно, что уложиться в этот промежуток не удастся и ЦБ придется пересматривать прогноз, что уже подтвердили представители регулятора.

Текущая инфляция  говорит, что цены сейчас растут более чем на 9% в годовом выражении. Это склоняет ЦБ к решению возобновить цикл повышения ключевой ставки.

При этом в июньской динамике цен можно заметить маленький позитив. Без учета сезонных факторов текущая инфляция оказалась ниже, чем была месяцем ранее: 9,3% после 10,7% в мае. Но о значимом замедлении пока говорить рано. Инфляция остается сильно выше, чем была в начале года, а в сравнении с апрелем — вдвое выше.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

То, какой будущую инфляцию видят россияне, тоже влияет на цены. Эти ожидания формируют текущее финансовое поведение людей и бизнеса. Если все ждут высокой инфляции, то потребители охотнее тратят деньги на товары и услуги, а производители и продавцы начинают заранее повышать цены.

26 июля ЦБ придется учитывать негативную динамику инфляционных ожиданий. По данным июльского опроса фонда «Общественное мнение», медианная оценка россиянами роста цен на годовом горизонте выросла до 12,4%, тогда как еще в апреле была 11%.

Инфляционные ожидания предприятий также выросли, причем во всех крупных отраслях. Сильнее всего — в сельском хозяйстве — из-за неблагоприятных погодных условий. Это значит, что ни бизнес, ни население пока не верят в то, что инфляцию удастся укротить. И это еще один повод для ЦБ, чтобы действовать жестче.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Кредитование растет вместе с вкладами

Главное, что давит сейчас на цены, — это внутренний спрос, который растет быстрее, чем предложение.

Повышая ключевую ставку, регулятор мотивирует людей меньше тратить и больше откладывать за счет того, что кредиты обходятся дороже, а вклады становятся выгоднее. В теории это должно приводить к охлаждению спроса и снижению инфляции. Но сейчас эта закономерность не работает.

Несмотря на то что Россия уже почти год живет с двузначной ставкой, кредитование продолжает расти. По данным ЦБ, с начала года портфель потребительских кредитов вырос почти на 8% — это в 1,5 раза выше прошлогодней динамики в аналогичный период.

Одновременно с долгами россиян растут и их сбережения. В июне Сбербанк и ВТБ зафиксировали беспрецедентный приток денег на депозиты, а в целом по рынку банкиры ждут увеличения вкладов на рекордные 25% по итогам года. При этом если раньше максимальные ставки были по вкладам на шестимесячный срок, то теперь лучшие условия предлагают уже по годовым депозитам. Это говорит о том, что банки перестали верить в скорое смягчение политики ЦБ и приготовились к длительному периоду высоких ставок.

В ЦБ отмечают, что люди все активнее пользуются кредитными картами для повседневных трат, в то время как собственные деньги кладут на вклады под проценты. Этому способствует лояльность банков, которые вводят длинные грейс-периоды по кредиткам и возможность бесплатно снимать деньги. В итоге именно на этот сегмент сейчас приходится основной рост потребительского кредитования в стране.

Источник: Банк России — вклады, кредиты
Источник: Банк России — вклады, кредиты

Статистика по ипотеке менее показательна: выдачи увеличились ближе к лету — за счет повышенного спроса на льготные кредиты. Люди спешили получить ипотеку на новостройки под 8% по программе, которая завершилась 1 июля. В мае банки выдали на 40% больше жилищных кредитов с господдержкой, чем годом ранее, а их доля в общем объеме превысила 77%.

Без массовой льготной ипотеки ЦБ будет проще охлаждать спрос высокой ставкой. О том, как госсубсидии мешают регулятору управлять инфляцией, мы писали в другом материале.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Госрасходы перегревают экономику

Объемы кредитования и потребления растут на фоне роста доходов: люди охотнее занимают и тратят деньги, когда уверены, что смогут закрыть кредит при более высокой зарплате. По данным Росстата, только в первом квартале этого года реальные располагаемые доходы населения в РФ выросли на 5,8% — это уже за минусом инфляции. То есть россияне могут себе позволить покупать больше. Но проблема в том, что российская промышленность эти потребности не обеспечивает: у нее сейчас другие приоритеты.

Рост ВВП страны в январе — мае составил в годовом выражении внушительные 5%, но связан он не с теми отраслями, которые заняты производством потребительских товаров. В Центре макроэкономического анализа и прогнозирования объясняют, что экономика растет в первую очередь благодаря увеличению оборонных расходов государства. В лидерах роста — выпуск металлических изделий, где основной вклад вносит продукция ОПК, а также производство электроники и оптики — в основном для тех целей.

Все это приводит к дисбалансу: денег в экономике становится больше, а того, что на них можно купить, — нет. Ситуацию усугубляют проблемы с импортом из-за санкций. Российским импортерам стало сложнее рассчитываться с поставщиками после того, как США усилили давление на иностранные банки. В итоге объемы импорта сокращаются: в первые пять месяцев года он упал на 8,5% к прошлогоднему уровню, следует из статистики Федеральной таможенной службы.

Чем больше денег государство вливает в не связанные с потреблением сектора, тем более жестко будет вынужден действовать ЦБ, чтобы не допустить бесконтрольного роста цен и перегрева экономики. В первом полугодии 2024 расходы федерального бюджета выросли год к году на 22% и превысили 18 трлн рублей. При этом власти хотят нарастить траты: в начале июля Госдума приняла поправки в закон о бюджете, которые разрешают потратить в 2024 году на полтриллиона больше, чем планировалось. Это увеличит дефицит казны с ожидавшихся ранее 1,6 до 2,12 трлн рублей.

Источник: Минфин РФ
Источник: Минфин РФ

Каким будет решение ЦБ по ставке

Большинство экспертов ожидали, что повышение ключевой ставки начнется еще в июне. Но тогда ЦБ принял решение оставить ставку на уровне 16%, несмотря на рост инфляции выше прогнозов.

А в этот раз накануне заседания совета директоров регулятор шлет уже более жесткие сигналы. По сути, он открыто проанонсировал рост ставки: глава ведомства Эльвира Набиуллина признала, что проинфляционные риски в России не просто выросли — они реализовались. По ее словам, основным предметом дискуссии 26 июля будет шаг повышения ключевой ставки. То есть вопрос не в том, повысят ли ее в принципе, а в том, на сколько повысят.

Ужесточения денежно-кредитных условий ждут и профессиональные аналитики, которых регулярно опрашивает ЦБ. В июле они ухудшили прогнозы ставки и теперь ждут, что в среднем по году она составит 16,8%. Это предполагает, что с июля и до конца года ставка должна быть 18%. Также сильно выросли прогнозные числа на 2025 год. Если прежде эксперты ждали среднюю ставку в следующем году на уровне 12,4%, то теперь — 15%. Это еще раз подтверждает, что рынок настроен на более длительное и медленное смягчение политики ЦБ: ставка будет оставаться двузначной как минимум до 2026 года.

Вот какие прогнозы дают эксперты разных финансовых организаций.

Аналитики ВТБ рассматривают сразу четыре равновероятных сценария: сохранение ставки на уровне 16%, а также рост до 17, 18 и даже 20%. Так, первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов считает, что ставка «скорее всего, будет +100 базисных пунктов». А глава ВТБ Андрей Костин допускает повышение сразу на 200 пунктов — до 18%.

«Финам» дает срез мнений финансовых компаний, большинство которых также ждут ставку 18%. Это УК «Первая», ПСБ, «Астра УА», «Росбанк», «БКС Мир инвестиций» и сам «Финам».

«Райффайзенбанк» также в числе тех, кто ставит на 18%. В банке считают, что ЦБ будет удерживать «ключ» на этом уровне как минимум до первого квартала 2025. Более того, в альтернативном сценарии аналитики видят потенциал для дальнейшего повышения ставки до 20% до конца этого года.

В Т-Инвестициях в качестве базового сценария рассматривают ставку 17—18% после 26 июля, но не исключают, что ЦБ может действовать и жестче: «В пользу более широкого шага могут сыграть неопределенность в прогнозе инфляции, явный перегрев спроса, а также желание избежать необходимости пересматривать ставку еще и в сентябре».

«Сберинвестиции» провели свое исследование среди клиентов — частных инвесторов и выяснили, что почти 30% из них ждут роста ставки до 18%. Четверть опрошенных проголосовали за 17—17,5%, но ненамного меньше и тех, кто верит в сохранение ключевой ставки на нынешнем уровне.

«Алор-брокер» дает один из самых радикальных прогнозов. Там сомневаются, что даже 18% хватит для торможения роста цен и перегретой экономики, и полагают, что регулятор «может прибегнуть к шоковой терапии, отправив ставку сразу в район 20—24% годовых на непродолжительное время».

В «Альфа-банке» допускают рост ключевой ставки до 20% на фоне разгоняющейся инфляции, но не на ближайшем заседании, а до конца года. Этот сценарий не исключают и аналитики «Совкомбанка», УК «ПСБ», «Синары» и «Финама».

Так, по мнению представителя последнего Ольги Беленькой, ЦБ может поднять ставку до 20%, если возникнут риски для финансовой стабильности, как это было в конце февраля — начале марта 2022 года, либо если случится резкое ослабление курса рубля, как было в августе 2023.

А главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев предполагает, что ставку могут повысить до 20%, если при уровне 18% инфляция не начнет замедляться и к концу года составит 8—9%. При этом эксперт считает, что свой пик инфляция пройдет в июле и далее будет снижаться из-за отмены массовой ипотеки, которая охладит спрос на кредиты.

Удастся ли победить инфляцию ростом ставки

Есть и экономисты, которые критикуют ЦБ за излишнюю жесткость, считая, что рост ключевой ставки не дает ожидаемых результатов в борьбе с инфляцией. Владимир Еремкин из Института прикладных экономических исследований РАНХиГС убежден, что высокие ставки бьют по бизнесу, который не зависит от госфинансирования.

«Возможность формирования внутреннего предложения товаров и услуг связана с доступностью кредитных ресурсов для бизнеса, особенно в условиях санкций и ухода иностранных компаний с отечественного рынка, — отмечает эксперт. — Рост процентных ставок ограничивает вложения в развитие критических технологий и расширение производства в капиталоемких отраслях. Дальнейшее ужесточение ДКП приводит также к повышению долговой нагрузки по уже выданным бизнесу кредитам, поскольку в основном они оформляются компаниями по плавающей ставке и привязаны к ключевой».

Ученый подводит к тому, что высокая ставка сама по себе может стать причиной роста цен: на фоне проблем с внешней торговлей и высокой стоимости кредита российский бизнес не сможет удовлетворить спрос и будет перекладывать свои растущие издержки в цены.

Максим Осадчий из банка «БКФ» встает на защиту регулятора. Он согласен, что рост ставок способствует росту процентных расходов производителей и это транслируется в рост цен. Но считает, что этот эффект существенно запаздывает по сравнению с эффектом снижения спроса из-за перетока денег во вклады.

«Не устаю повторять: если бы ЦБ не повышал ключевую ставку, то было бы как в Турции. А там годовая инфляция в июне — 71,6%, притом что ключевая ставка — 50%. Так что по сравнению с Турцией у нас „тишь да гладь, да божья благодать“».

В любом случае инфляция в России слишком сильно разогналась, чтобы надеяться, что регулятор никак на это не отреагирует. Скорее всего, на ближайшем заседании ЦБ, 26 июля, нас ждут рост ключевой ставки до 17—18% и жесткая риторика. Если регулятор позволит себе излишнюю мягкость, рынок может не поверить, что инфляцию удастся обуздать, а это уже чревато инфляционной спиралью — той самой, которую уже несколько лет никак не могут унять в Турции.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Михаил БолдовКак думаете, получится ли​ у ЦБ​ остановить рост цен?
  • Мирный атомЧем выше ставка, тем больше люди думают, что скоро армагедон.16
  • НиколайЕщё ни разу не получалось. С чего бы в этот раз получиться? Скорее всего применяемые механизмы уже не работают. Толи лыжи не едут...6
  • Джон ЛеджендПоднятием ставки? Не получится, пока такие бабки впуливаются в военку.76
  • OladyaОпять все подорожает.22
  • Komrad"Так это в Турции,там тепло"14
  • ИванНиколай, с 2016 по 2020 инфляция была максимум 5,38% в год8
  • Борис БахтинВсе эти графики инфляции не отражают действительность, увы. Склоняюсь к тому, что в ЦБ тоже уверены, что инфляция будет расти, пока ставка не будет 20%. Но 20 и более процентов - это сваливание в штопор, так как всё население уже не будет верить в экономику и будет тратить оставшееся на хоть что-то.13
  • РетроЛемонДжон, абсолютно согласен, это страшная дыра для экономики, пока ее не закроют, инфляцию не остановить.51
  • Туча“В первом полугодии 2024 расходы федерального бюджета выросли год к году на 22% и превысили 18 млрд рублей” У вас опечатка в предложении: не млрд, а трлн.10
  • Мирный атомРетроЛемон, осталось немного подождать2
  • Dobryj VecherБорис, кто хотел что то купить, те и купят, а остальные в банки понесут, точнее уже несут3
  • Миха КотовМирный, у вас есть инсайд0
  • Джон ЛеджендМирный, и ещё немного подзатянуть пояса?19
  • ЮлияНе получится ни хрена4
  • Борис БахтинDobryj, так о том и речь. Те, у кого что-то было, и так в банках держали, и не покупали особо ничего. Тратить побежали те, у кого ничего не было, и не будет, возможно. С этим ЦБ бороться пытается.3
  • НикитаВасин, доля сельского хозяйства и переработки в структуре ВВП РФ менее 4%. Куда больший вклад вносят обрабатывающие производства, добыча, строительство, финансовая и страховая деятельности и т.д.5
  • Ковбой МальбороПока идёт СВО - ни разу не получится. Это аксиома. Любой непосредственный военный конфликт ведёт к структурным перекосам в экономике, росту денежной массы и инфляции, как следствие. Даже в США такое не прокатывало, когда они довольно сильно ввязывались во 2 мировую, не говоря о Вьетнаме. Инфляция у нас сейчас не столько из-за расходов на оборонку, сколько из-за потребительского спроса. На участников СВО и их родственников стали сваливаться огромные деньги. Обычное довольствие, за ранения, за смерть... В частности, по этой причине квартиры подорожали в 2-3 раза.36
  • Dobryj VecherБорис, не понятно тогда что это за люди у которых ничего нет, но есть куча денег чтоб тратить и повышать инфляцию в масштабе страны.1
  • ЛВРастущие издержки (например, увеличения налога на прибыль) и так будет перекладываться в рост цен Рост ставки приведет в росту цен - что приведет к росту ставки - и так до бесконечности Деньги стремительно обесцениваются, вклады не только не преумножают, но и НЕ сохраняют деньги. хуже всего, что ситуация перестала быть контролируемой5
  • М.С.Никита, инфляция резко подскочит, как только ставка начнёт снижаться, и все побегут тратить накопленное на депозитах. Вот тогда бомбанет.8
  • Васин ПетяНикита, ну да, я вот и думаю что средства производства у нас практически все импортные. Всем нужны станки, ЭВМ, запчасти и т.д. Всё это тянут из-за границы на свои или заемные средства. Это становится всё сложнее, плюс рост кредитных ставок на закупку... Вот вам и инфляция. Не понимаю я какой такой дикий спрос и мощностей производства чего в России не хватает?4
  • Стас КарповВ реале инфляция процентов 40. И причина её всем известна.16
  • ИванЛВ, рост ставки не приводит к росту цен, он его сдерживает. Если бы ставку не повышали, была бы гиперинфляция уже.4
  • Юлия СоловьеваКовбой, полностью с Вами согласна, что основная причина инфляции, это материальный лифт у СВОшников5
  • Олег ПанковМирный, вы что-то да знаете?4
  • Олег ПанковМиха, ник подозрительный1
  • MonikusПривет всем брокерам, активно впаривавшим клиентам длинные облигации в начале года:)7
  • MonikusВасин, иностранные производители и поставщики ушли из рф, на российские заводы упали заказы, которые они не в состоянии сделать. Попробуйте что нибудь заказать сложнее табуретки на российском заводе - скажут, приходите в 2026 году8
  • MonikusНикита, росстатовскую да, реальную нет4
  • Васин ПетяMonikus, всё верно, поэтому заказчики получив такой ответ идут к зарубежным/китайским поставщикам и втридорога тянут из за бугра, потому что хрен оплатишь - раз, кредиты дорогие - два. Как повышение ставки спасет от инфляции я не вижу.5
  • Полина ДелияКовбой, квартиры подорожали в 2-3 раза еще на ипотеке с господдержкой.28
  • ОмаровДжон, Жаль, что народ это понимает, а вот кто повыше — походу нет.1
  • Кузин Р.Когда столько денег уходит на военные цели, то никакие цены не упадут, сколько бы ЦБ там не старались.10
  • Ольга ЮсупНу вот, ждем снова роста цен. Уже зарплаты не хватает даже на примитивные вещи, про отпуск можно забыть, про обновки какие-то. Ждем конца уже всего этого безумия, тогда жизнь будет.14
  • Настя АфонинаИван, До 2020 года вообще жизнь была другая и ситуация тоже. Эх, вернуться бы в те времена(6
  • Игорь КрутякУж не знаю, кто вообще надеется на то, что ЦБ как-то повлияет на цены. Это чисто с экономической точки зрения уже нереально.7
  • VRОльга, ничего не подешевеет и не улучшится, так всю жизнь прождете. Надо приспособиться к тому, что есть.6
  • НикитаMonikus, вопрос расчета индекса инфляции всегда дискуссионный. У каждого своя потребительская корзина, поэтому и инфляция у каждого своя. Здесь главное не заниматься «черри пиккингом», то есть не выбирать наиболее подорожавшие позиции с последующей экстраполяцией на весь рынок.3
  • kuskus kuskusFreind, 1000 лет же, как Цой пел7
  • Marina LatyshevaОльга, ничего не ждите, будет только иэуже....привыкайте обустраиваться в ж&пе.8
  • ОмакМирный, Подтверждаю, что осталось немного подождать. Есть инфа от знающего человека, что у нас в стране скоро ожидаются реальные изменения. После того как стабилизируют ситуацию с инфляцией, сформируют торговый альянс с БРИКС. Нефть поднимут и будут держать, Европа ничего не сможет сделать. Сейчас главное - не бухтеть. От нас требуется сидеть тихо. После того как все сделают, все будет у нас хорошо. Всем устроят довольствие как саудовским гражданам - каждый будет кататься в масле. Главное сейчас сидеть тихо и не суетиться. Никаких митингов, никаких иноагентов. Просто переждать и всё будет хорошо, там всё схвачено!22
  • Джон ЛеджендОмак, "Всем устроят довольствие как саудовским гражданам - каждый будет кататься в масле." 🤣 Хорошая шутка11
  • DombeyОставят без изменения, одновременно заявив, что вообще-то основания есть, но.3
  • Elena SolomonОмак, народ не выкупил иронию со старой пастой, увы18
  • Dmitry MalikovДмитрий, чудовищная ошибка уже произошла или еще нет?6
  • Владимир Маликов1) Дефицит рабочих рук 2) Boйнa 3) Санкции 4) Низкий инвестиционный климат Эльвира Сахипзадовна крутится как может, но против неё слишком много негативных тенденций.21
  • Мамин_абьюзерКовбой, в ковид тоже дорожали3
  • Aika MiniКовбой, я тоже так думаю. Недвига это просто космос! Надо просто отменить эти льготные ипотеки. Раз деньги есть, пусть берут под 20%. Глядишь и охладится рынок недвижимости.1
  • Немного не в себеElena, какая тут ирония,некоторые на полном серьёзе это как мантру повторяют.0
  • Ковбой МальбороЭльвира Сахипзадовна, неужто Вы?0