«Лукойл» добывает и продает нефтегазовые продукты. А еще каждый может купить акции компании на бирже. «Лукойл» опубликовал финансовый отчет за 1 квартал 2018 года — из него инвесторы узнают, насколько хорошо идут дела у компании. Лучше результаты — больше дивидендов — дороже акции.

Выручка

Квартальная выручка выросла на 14% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 1,4 до 1,6 трлн рублей. Выручка выросла из-за роста цены на нефть марки «Юралс».

На цену нефти влияют много факторов, например решения ОПЕК по добыче нефти. Если оставят санкции по Ирану и Венесуэле — у «Лукойла» будет меньше конкурентов на рынке. Меньше добычи при стабильном спросе — хорошо.

Для «Лукойла» колебание цен на нефть не играет сильной роли: большую часть выручки забирает государство через пошлины и налоги. В 4 квартале 2017 года баррель «Юралса» стоил 61 доллар — «Лукойлу» досталось 25 долларов, остальное — государству. В 1 квартале 2018 года цена выросла до 65 долларов — «Лукойл» получил 24 доллара за баррель. Поэтому «Лукойл» принял стратегию до 2027 года исходя из цены нефти 50 долларов за баррель.

Цена на нефть марки «Юралс». График — Oilprice.com
Цена на нефть марки «Юралс». График — Oilprice.com

83% выручки «Лукойла» — от экспорта нефти и газа. За 1 квартал 2018 года курс доллара составил 56,9 Р. За два месяца 2 квартала 2018 года — 61,5 Р. Даже если «Лукойл» сохранит уровень продаж, выручка вырастет из-за курсовых разниц.

Чистая прибыль

Квартальная чистая прибыль выросла на 75% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 62,6 до 109,4 млрд рублей. На такой рост прибыли повлиял убыток от курсовой разницы в 2017 году: в 1 квартале 2017 года он составил 43,5 млрд, а в 1 квартале 2018 — 1,4 млрд  рублей.

Курсовая разница — бумажная статья, которая не влияет на реальную прибыль компании. Если не учитывать убыток от курсовой разницы, получим рост прибыли на 13,5%. Курсовые разницы не влияют на размер дивидендов — если не учесть этого, можно ошибиться с расчетами финальных дивидендов.

Дивиденды

«Лукойл» выплачивает промежуточные и итоговые дивиденды. С 2014 года промежуточные платят в декабре, итоговые — в июле следующего года.

Промежуточные выплаты — это хорошо для инвестора. Когда компания выплачивает дивиденды, обычно цена акций падает на размер дивидендов — это дивидендный гэп. Он нужен, чтобы спекулянты не могли купить акции перед выплатой и продать после получения дивидендов, не неся рисков. «Лукойл» разбивает выплату дивиденда на два платежа — из-за этого дивидендный гэп меньше.

«Лукойл» отправляет на дивиденды не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Если захотите посчитать дивиденды самостоятельно — учтите: компания убирает непостоянные или бумажные статьи из итоговой прибыли.

«Лукойл» заплатит 130 рублей итоговых дивидендов на акцию за 2017 год. Дивиденды за 9 месяцев 2018 года ждите в декабре.

Выкуп акций

Руководство «Лукойла» объявило, что готово провести обратный выкуп акций уже в 2018 году. «Лукойл» хочет выкупить акций на 2—3 млрд долларов до 2022 года.

Когда у компании на бирже много акций, то выкуп — это хорошо. Доля остальных инвесторов увеличивается: когда «Лукойл» будет распределять дивиденды, сумма на одну акцию увеличится. Некоторые инвесторы рассматривают выкуп акции как альтернативу дивидендам: за дивиденды придется заплатить налог, а выкуп акций для акционера бесплатен.

Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Финансовые результаты «Лукойл» публикует в финансовой отчетности. Компания обязана раскрывать эти данные, потому что ее акции торгуются на бирже.

Чтобы получить честные мультипликаторы, берем данные за последние четыре квартала. Я покажу на примере отчета за 1 квартал 2018 года, какие данные нам нужны. Нужно сложить эти показатели с такими же из отчетов за 2, 3 и 4 квартал 2017 года.

Страница 4 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года
Страница 4 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года
Страница 5 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года
Страница 5 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года
Страница 7 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года
Страница 7 отчета «Лукойла» за 1 квартал 2018 года

Финансовые показатели «Лукойла» за 12 месяцев

ПоказательСумма, млн Р
Выручка6 135 834
Операционная прибыль511 479
Прибыль до налогов578 277
Налоги уплаченные47 130
Чистая прибыль465 179
Денежные средства и их эквиваленты296 755
Краткосрочные кредиты и займы128 150
Долгосрочные кредиты и займы481 240
Капитал3 596 403
Амортизация331 970
Проценты полученные10 944
Проценты уплаченные37 137
Операционный денежный поток793 879
Капитальные расходы502 325
Показатель
млн Р
Выручка
6 135 834
Операционная прибыль
511 479
Прибыль до налогов
578 277
Налоги уплаченные
47 130
Чистая прибыль
465 179
Денежные средства и их эквиваленты
296 755
Краткосрочные кредиты и займы
128 150
Долгосрочные кредиты и займы
481 240
Капитал
3 596 403
Амортизация
331 970
Проценты полученные
10 944
Проценты уплаченные
37 137
Операционный денежный поток
793 879
Капитальные расходы
502 325

Рыночную капитализацию можно брать с Investfunds.ru. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета «Лукойла».

Мультипликаторы «Лукойла»

МультипликаторЗначение
P/E7,6
EV/EBITDA4,3
Долг/EBITDA0,3
P/BV1,0
ROE13%
ROIC12%
Мультипликатор
Значение
P/E
7,6
EV/EBITDA
4,3
Долг/EBITDA
0,3
P/BV
1,0
ROE
13%
ROIC
12%

Расчеты мультипликаторов «Лукойла» можно посмотреть в таблице. Объясняю, что и зачем считал.

P/E, или Price to Earning, — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для российского рынка хороший результат — 0—5. «Лукойл» окупит себя менее чем за 8 лет. Но показатель прибыли зависит от бумажных статей, поэтому посчитаем другой мультипликатор — EV/EBITDA.

EV, или Enterprise Value, — стоимость компании, учитывающая рыночную капитализацию и долг компании.

EBITDA — идеальная прибыль компании, не учитывающая расходы на проценты кредиторам, уплату налогов и амортизацию.

EV/EBITDA — аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 3 — возможно, компания недооценена. «Лукойл» достаточно дешевый для нефтегазового сектора — компания окупит себя чуть менее чем за 5 лет.

Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. Чтобы погасить долги «Лукойлу» потребуется 1 годовая EBITDA.

ROE — рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Для российского рынка хороший показатель — от 15%. Рентабельность «Лукойла» нормальная: много прибыли съедают расходы на добычу нефти и уплату налоговых сборов. Из-за этого прибыли меньше.

ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе. У «Лукойла» — 12%, чуть выше медианного показателя в нефтегазовом секторе.

ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал.

Ставка налога = уплаченный налог / прибыль до налогов.

Инвестированный капитал = капитал + краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы.

Что дальше

Инвесторы ждут от «Лукойла» сильного отчета за 2 квартал 2018 года. Стоимость нефти растет, доллар к рублю тоже растет. Поэтому не удивляйтесь, если «Лукойл» выпустит сильный отчет, а акции не подорожают — часть инвесторов ждут этого. Если вы ищете компании, которые стабильно платят дивиденды, учтите: «Лукойл» повышает размер дивидендов минимум на уровень инфляции в стране.

Чтобы лучше разбираться в дивидендах, почитайте наши статьи:

  1. Как зарабатывать на дивидендах.
  2. Как устроена дивидендная политика — на примере «Северстали».
  3. У «Алросы» увеличилась прибыль на 40%, — с нее платят дивиденды.