Прибыль «Магнита» упала на 14%. Что происходит

«Магнит» опубликовал финансовую отчетность за 1 полугодие 2018 года — из нее узнаем, что у компании с прибылью, расходами и долгами. Из прибыли компания платит дивиденды. Еще компания опубликовала операционный отчет — он нужен, чтобы понять, что происходит с главными ресурсами компании: торговой площадью и покупателями.

«Магнит» увеличил выручку на 7% по сравнению с 1 полугодием 2017 года: с 555 до 595,3 млрд рублей. В 2017 году компания закрыла часть старых магазинов на модернизацию — выручка упала. С 3 квартала «Магнит» откроет модернизированные магазины — тогда можно будет оценить эффект обновления.

Торговая площадь выросла на 12% по сравнению с 1 полугодием 2017 года: c 5,32 до 5,945 млн м². Торговая площадь растет быстрее выручки — и это плохо: магазины, открытые в старых местах, дают большую отдачу и требуют меньше расходов, чем новые. А возможно, «Магнит» борется с X5 Retail Group за территорию и арендует не самую доходную недвижимость.

Выручка на квадратный метр показывает, насколько эффективно используется торговая площадь компании. Если у «Ленты» последние три квартала ситуация улучшается, у «Магнита» все стабильно не очень.

Магазины считают сопоставимые показатели — like-for-like (LFL). По ним сравнивают результаты только тех магазинов, которые открыты до отчетного периода. Показатель нужен, чтобы понять, за счет чего растет компания: за счет открытия новых магазинов или повышения эффективности старых. Главный показатель — продажи. Средний чек и трафик помогают увидеть, за счет чего выросли продажи.

Если верить Росстату, официальная инфляция в России — 2,4% с начала года. Берем значение продаж за 1 и 2 кварталы и получаем среднее значение: продажи упали на 4,4% в старых магазинах — это фиаско, «Магнит».

«Магнит» уменьшил чистую прибыль на 14% по сравнению с 1 полугодием 2017 года: с 20,7 до 17,8 млрд рублей. Компания направляет на дивиденды не менее 40% чистой прибыли. Обычно «Магнит» платит промежуточные дивиденды на 2 неделе сентября, но пока молчат.

«Магнит» будет выкупать свои акции с биржи с 5 сентября по 28 декабря 2018 года. Потратят до 16,5 млрд рублей. Компания установила лимит на цену выкупа — до 4930 рублей акцию. Максимум выкупят 3 346 855 акций с рынка.

Всего у «Магнита» 101 911 355 акций. 68 280 607 акций — 67% — находятся в свободном обращении на 5 сентября 2018 года. То есть «Магнит» может выкупить с рынка максимум 4,9% акций из свободного обращения.

Выкупленные акции будут использовать для поощрения топ-менеджмента. Сотрудники будут добиваться поставленных целей и получать за это акции. Одна из таких поставленных целей завязана на капитализации «Магнита».

В случае «Магнита» выкуп акций — это способ удержать цену акций от дальнейшего падения. Сейчас выручка растет медленнее, чем у конкурентов, а прибыль падает — это мешает акциям вырасти.

ВТБ — один из владельцев «Магнита». Банку выгодно уменьшение количества акций, торгующихся на рынке: меньше предложения при стабильном спросе — рост котировок. А цель ВТБ — заработать на перепродаже «Магнита» другим крупным инвесторам.

6 сентября 2018 года совет директоров «Магнита» примет решение о крупной сделке. Что за сделка — не говорят. Есть предположение, что это покупка фармацевтической компании «СИА групп».

Теперь инвесторская сага: ВТБ купил у Сергея Галицкого 29,1% акций «Магнита». Затем ВТБ продал 11,82% своих акций Marathon Group. А Marathon Group — это владельцы «СИА групп». Получается конфликт интересов: один из акционеров пользуется положением и продвигает сделку в «Магните».

В целом сделка интересная: «Магнит» выйдет на новый рынок лекарственных препаратов — а это точка роста для выручки → прибыли → дивидендов.

Но есть два но. У известных мне российских публичных компаний в отрасли либо убытки — как у «Аптеки 36,6», либо падение прибыли — как у «Протека». Также обычные акционеры «Магнита» не могут оценить сделку: «СИА групп» не публикует финансовую отчетность, можно ориентироваться только по слухам в интернете. Можно ориентироваться на данные «Ведомостей»: максимальная прибыль компании была в 2013 году — 248 млн рублей. Мне сделка не нравится.

Нужно ждать отчетов «Магнита» за 3 и 4 кварталы 2018 года. Сейчас все плохо: торговая площадь используется неэффективно, не все магазины открыты после модернизации и сильно не влияют на выручку компании.

Вроде как есть позитивные моменты: компания решила выкупать акции и отдавать их менеджменту за выполнение целей. Но это краткосрочный плюс. Долгосрочно «Магниту» нужно что-то менять в своей стратегии и перестать гнаться за X5 по размеру торговой площади. Не нужно забывать: в 2019 году повысят НДС — покупательная способность может снизиться. А она и так не очень.

Чтобы выбрать компанию для инвестиций, нужно также посмотреть, как идут дела у конкурентов в отрасли — почитайте наши статьи про <a href=/news/lenta1h18/>«Ленту»</a> и <a href=/news/operating-five2q18/>X5</a>. Если вам не нравится, что происходит с российским ретейлом, — научитесь анализировать акции любой компании:

1. Акции какой компании лучше купить.
2. Как читать финансовую отчетность.
3. Оценить риски инвестиций.