Newmont — американская компания, которая добывает золото. В 2017 году Newmont произвел больше всех золота. По прогнозам руководства, производство должно было падать. Чтобы этого не допустить, они…

Купили пятого производителя золота в мире

14 января Newmont объявил о покупке канадской золотодобывающей компании Goldcorp. Условия сделки: за каждую акцию Goldcorp выдается 0,328 акции Newmont и 0,02 доллара.

Newmont потратит на сделку 9,9 миллиарда долларов в виде акций и еще 17 миллионов долларов чистыми деньгами. За акции Goldcorp предложили на 17% больше, чем они стоят на бирже.

Все юридические вопросы завершат в четвертом квартале 2019 года. Если сделка сорвется по вине одной из сторон, то она должна будет выплатить компенсацию другой стороне: Newmont получит 350 миллионов, Goldcorp — 650 миллионов долларов.

Новая компания после слияния будет называться Newmont Goldcorp. Благодаря сделке объединенная компания станет крупнейшим производителем золота в мире.

Источник: операционные отчеты компаний. Чтобы самостоятельно строить такие графики — прочитайте статью про разумное инвестирование.

Производство золота

Newmont произвел 4,9 миллиона унций золота за последние 12 месяцев. Если разбить добычу по странам, 40% производства приходится на США, 31% — на Австралию, 16% — на Гану, 13% — на всю Южную Америку. Средняя себестоимость производства по всем рудникам — 971 доллар за унцию, текущая цена золота — 1290 долларов за унцию.

Новые рудники будут замещать падение добычи на старых рудниках до 2021 года. Поэтому производство будет находиться примерно на одном уровне.

Goldcorp произвел 2,3 миллиона унций золота за 12 месяцев. Распределение добычи: Центральная и Южная Америка — 52%, Канада — 48%. У компании долгосрочные планы по росту бизнеса до 2021 года: производство и запасы увеличить на 20%, а себестоимость уменьшить на 20%.

Руководство объединенной компании планирует поддерживать производство на уровне 6—7 миллионов унций в течение десяти лет. В таблице я указал прогноз добычи еще до объединения компаний. В результате объединения какие-то активы планируют продать, но не говорят какие: руководство пока оценивает, какие проекты оставить.

Прогноз производства: долгосрочные планы Newmont за 2022—2024 годы, презентация компании за 3 квартал 2018 года, стр. 22, презентация Goldcorp, стр. 39

Рудники

Newmont выручает около 5% на меди за счет рудников 🇺🇸 Phoenix и 🇦🇺 Boddington. Goldcorp выручает около 26% с серебра, цинка и других металлов. На руднике 🇲🇽 Peñasquito дополнительно производят серебро, свинец и цинк, а на 🇦🇷 Cerro Negro — серебро.

Goldcorp планировал увеличить добычу за счет ввода новых рудников и развития старых. Во второй половине 2021 года планируют запустить 🇨🇦 Coffee Project: сумма резервов — 2,1 миллиона унций. На других рудниках резервы в среднем 5 миллионов унций.

У компании два проекта в Чили, в обоих — доля 50%. В 2023 году собираются запустить 🇨🇱 Nueva Unión: планируют добывать приблизительно 395 тысяч унций золота и еще медь сверху. Жизнь рудника — 36 лет. В 🇨🇱 Norte Abierto запасов на 11,6 миллиона унций, этого хватит на 10—15 лет.

В таблице я посчитал приблизительную выработку рудников: взял сумму резервов (proven and probable reserves) и поделил на текущую добычу.

Запасы и резервы: Newmont и Goldcorp

Дивиденды

До 4 квартала 2017 года у Newmont размер дивидендов был привязан к цене золота: дороже золото — больше дивиденд, и наоборот. Цена на золото в долларах была нестабильной последние несколько лет — дивиденды компании были непредсказуемы и не зависели от качества работы. Систему отменили. За 2018 год заплатят суммарный дивиденд 0,56 доллара за акцию.

Сейчас мы пишем большой цикл обзоров всех золотодобывающих компаний — с выходом каждого нового обзора таблицы с дивидендами и мультипликаторами ниже будут пополняться. По ссылке в названии компании можно будет почитать ее обзор.

Дивиденды золотодобывающих компаний

КомпанияДивиденд на акциюЦена акцийДивидендная доходность
«Бурятзолото» Не платят 872 Р 0%
Newmont Goldcorp 0,56 $ 31,56 $ 1,8%
Дивиденд на акцию
Не платят
Цена акций
872 Р
Дивидендная доходность
0%
Newmont Goldcorp
Дивиденд на акцию
0,56 $
Цена акций
31,56 $
Дивидендная доходность
1,8%

Мультипликаторы золотодобывающих компаний

МультипликаторEV / EBITDAЧистый долг / EBITDAP / EBIT

«Бурятзолото»

2,7

−0,3

−7,7

Newmont Goldcorp

6,6

1,2

14,5

EV / EBITDA
2,7
Чистый долг / EBITDA
−0,3
P / EBIT
−7,7
Newmont Goldcorp
EV / EBITDA
6,6
Чистый долг / EBITDA
1,2
P / EBIT
14,5

Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Мультипликаторы нужны, чтобы оценить, дорого или дешево можно купить компанию, растет ли бизнес и насколько эффективен менеджмент. Вот какие мультипликаторы я использовал.

EV, или enterprise value, — стоимость компании. Формула: рыночная капитализация + сумма кредитов − денежные средства. Вы покупаете акции компании вместе с долгом.

EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.

EV / EBITDA — показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 10 — возможно, компания недооценена. Инвесторы любят технологическую отрасль: показатели растут быстро, конкурентов мало, вложений в бизнес нужно меньше, чем добывающим компаниям. Среди американских золотодобывающих компаний с капитализацией больше 2 миллиардов долларов медианное значение — 9,6. Текущая капитализация Newmont — 16,8 миллиарда долларов.

Долг / EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами. Больше — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. Или банки могут запретить выплачивать дивиденды.

EV / EBIT — отношение стоимости компании к операционной прибыли компании. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности, которые не учитывают прочие доходы компании, налоги и проценты.

Запомнить

  1. Newmont приобретет Goldcorp с помощью собственных акций и чуть добавив деньги. Минус: получится на 17% дороже цены на бирже. Плюс: Goldcorp планирует увеличивать производство золота за счет открытия новых рудников.
  2. Объединенная компания будет производить по 6—7 миллионов унций золота. Минус: у компании нет рудников с большим производством и низкой себестоимостью. Плюс: объединенная компания не зависит от одного рудника — самый крупный рудник 🇺🇸 Carlin приносит 13% всего производства. Смысл сделки с Goldcorp — снижение себестоимости производства у объединенной компании.
  3. Newmont Goldcorp планирует заплатить за 2018 год дивиденд в 0,56 доллара за акцию, дивидендная доходность — 1,8%. Минус: м-да. Плюс: ну хоть что-то.