«Найк» продает кроссовки и одежду, получает прибыль и платит дивиденды инвесторам. 28 июня «Найк» опубликовал пресс-релиз с финансовыми результатами компании за 2018 финансовый год. Финансовый год у «Найк» — с июля по июнь. Посмотрим, интересен ли бизнес инвесторам.

Коротко

Результаты «Найка» за 2018 финансовый год:

  1. Выручка выросла на 6% — до 36,4 млрд долларов.
  2. Выручка в Северной Америке выросла на 3% в 4 квартале. Предыдущие три квартала падала.
  3. Прибыль единоразово упала на 54% из-за налоговой реформы.
  4. Платят дивиденды каждый квартал.
  5. Выкупят акций на 3,3 млрд долларов.

Выручка

Выручка «Найка» выросла на 6% по сравнению с 2017 финансовым годом: с 34,3 до 36,4 млрд долларов. Подробней разберемся с выручкой «Найка» — в отчетах компания разбивает информацию по выручке на страны и сегменты.

Северная Америка. Продажи упали на 2% по сравнению с 2017 финансовым годом — с 15,2 до 14,8 млрд долларов. В четвертом квартале 2018 фингода «Найк» показал рост выручки в Северной Америке на 3% — впервые за четыре последних квартала.

Руководство связывает падение в Северной Америке с партнерами: закрываются офлайн-магазины, продажи и выручка «Найка» падают. «Найк» будет увеличивать выручку в Северной Америке и во всем мире через «Амазон» и «Тимолл» «Алибабы».

Европа и Китай. В Европе продажи выросли на 16% — до 9,2 млрд долларов, в Китае — на 21%, до 5,1 млрд долларов. Сейчас это основные рынки, на которых «Найк» может существенно увеличить выручку — следите за темпом роста в этих регионах.

Если увидите в новостях, что «Найк» подписал контракт с какой-то крупной спортивной организацией, сравните данные из новости с текущей выручкой компании: возможно, в течение следующих нескольких лет у «Найка» вырастут доходы. Например, с 2017 года «Найк» поставляет форму для НБА — за 8 лет «Найк» может заработать до 1 млрд долларов.

Прибыль

Прибыль «Найка» упала на 54% по сравнению с 2017 финансовым годом: с 4,2 до 1,9 млрд долларов. Прибыль упала из-за налоговой реформы в США. Раньше компания держала часть средств вне США, чтобы не платить большие налоги. Теперь налоги снизили и компания вернет часть средств на американские счета. Для этого пришлось единоразового заплатить 2,4 млрд долларов налога.

Показатель прибыли часто искажается единоразовыми финансовыми событиями, поэтому инвесторы считают мультипликатор EBITDA — прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. EBITDA помогает сравнивать компании вне зависимости от налоговой и кредитной политики страны.

«Найк» еще не выпустил полноценный отчет за весь год — у нас нет данных по амортизации за 4 квартал 2018 финансового года. В своем расчете я не учел этот показатель. Когда выйдет полноценный отчет «Найка», пересчитайте EBITDA. А пока EBITDA упала на 13% по сравнению с 2017 финансовым годом. Получается так — расходы выросли быстрее выручки, отсюда и падение.

EBITDA «Найка». Больше — лучше

Показатель2018 фингод, млн $2017 фингод, млн $
Прибыль до налогов
(Income before income taxes)
43254886
Проценты полученные4259
Проценты уплаченные120
Амортизация551716
EBITDA48225543
Прибыль до налогов (Income before income taxes)
2018 фингод
4325 млн $
2017 фингод
4886 млн $
Проценты полученные
2018 фингод
42 млн $
2017 фингод
59 млн $
Проценты уплаченные
2018 фингод
12 млн $
2017 фингод
0
Амортизация
2018 фингод
551 млн $
2017 фингод
716 млн $
EBITDA
2018 фингод
4822 млн $
2017 фингод
5543 млн $

Дивиденды

В 2018 финансовом году «Найк» платил 0,2 доллара дивидендов каждый квартал. Осталась выплата за 4 квартал 2018 финансового года. «Найк» увеличивает сумму дивидендных выплат 15 лет подряд.

Выкуп акций

«Найк» выкупит акций на 3,3 млрд долларов за следующий финансовый год — с июля 2018 по июнь 2019 года. Руководство «Найка» объявило о новой программе выкупа акций на 15 млрд долларов на четыре года после завершения текущей.

Выкуп акций — один из способов заплатить держателям акций. На рынок приходит покупатель в виде компании и начинает скупать акции. Спрос остается прежним, а предложение уменьшается — цена растет. Также выкуп акций увеличивает дивиденды на акцию: сумма дивидендов остается прежней, а доля акций у инвесторов увеличивается.

С текущим выкупом есть проблемы: «Найк» не заработал на текущий выкуп — деньги возьмут из заначки. Компания получает прибыль и тратит ее на капитальные расходы — это обязательная инвестиция в бизнес на обновление заводов, техники и закупку новых материалов.

Все остальное — свободный денежный поток компании, которым можно распоряжаться: на уплату долгов, выплату дивидендов или покупки ценных бумаг. Я посчитал свободный денежный поток за 9 месяцев 2018 финансового года — данных за весь год пока нет.

Свободный денежный поток составил 2 млрд долларов, а в следующем году выкупят акций на 3,3 млрд долларов.

Считаем мультипликаторы

Мультипликаторы — это производные показатели, отражающие отношение между финансовыми результатами компании и ее капитализацией. Финансовые результаты «Найк» публикует в финансовой отчетности. Компания обязана раскрывать эти данные, потому что ее акции торгуются на бирже. Возьмем отчет компании за 2018 финансовый год с официального сайта «Найка» для инвесторов.

Страница 4 пресс-релиза «Найк» за 2018 финансовый год
Страница 4 пресс-релиза «Найк» за 2018 финансовый год
Страница 5 пресс-релиза «Найк» за 2018 финансовый год
Страница 5 пресс-релиза «Найк» за 2018 финансовый год

В отчете «Найка» нет показателя операционной прибыли — считаем самостоятельно: из валовой прибыли (gross profit) вычитаем общие и административные расходы (total selling and administrative expense). Отчет «Найка» сейчас неполный: у нас нет данных по амортизации, процентным доходам и расходам за 4 квартал. Я взял эти данные из 3 предыдущих квартальных отчетов. Переносим данные в таблицу.

Результаты «Найка» за 2018 финансовый год

ПоказательСумма, млн $
Выручка36 397
Операционная прибыль4361
Процентные доходы42
Процентные расходы−12
Прибыль до налогов4325
Уплаченные налоги−2392
Денежные средства и их эквиваленты4249
Краткосрочные кредиты и займы342
Долгосрочные кредиты и займы3468
Капитал9812
Показатель
млн $
Выручка
36 397
Операционная прибыль
4361
Процентные доходы
42
Процентные расходы
−12
Прибыль до налогов
4325
Уплаченные налоги
−2392
Денежные средства и их эквиваленты
4249
Краткосрочные кредиты и займы
342
Долгосрочные кредиты и займы
3468
Капитал
9812

Рыночную капитализацию можно брать с Ycharts.com. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета «Найка».

Мультипликаторы «Найка»

Показатель«Найк»«Адидас»«Пума»Under Armour
EV/EBITDA26,414,42762,5
Долг/EBITDA−0,1−0,1−0,93,0
ROIC21%27%14%1%
EV/EBITDA
«Найк»
26,4
«Адидас»
14,4
«Пума»
27
Under Armour
62,5
Долг/EBITDA
«Найк»
−0,1
«Адидас»
−0,1
«Пума»
−0,9
Under Armour
3,0
ROIC
«Найк»
21%
«Адидас»
27%
«Пума»
14%
Under Armour
1%

Расчеты мультипликаторов «Найка» можно посмотреть в таблице. Чтобы оценить компанию, нужно сравнить данные с конкурентами — вдруг их бизнес лучше. Объясняю, что и зачем считал.

EV, или Enterprise Value, — стоимость компании, учитывающая рыночную капитализацию и долг компании.

EBITDA — идеальная прибыль компании, которая не учитывает налоги и расходы, не связанные с основной деятельностью. Формула: операционная прибыль + амортизация. По EBITDA можно сравнивать компании из разных стран.

EV/EBITDA — аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Меньше 10 — возможно, компания недооценена. От 10 до 20 — компания оценена справедливо. «Найк» может окупить себя за 26 лет — это дорого, но для американского рынка нормально.

Долг/EBITDA — показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы раздать долги. Меньше 3 — у компании нет проблем с долгами, больше 5 — могут возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так. У «Найка» показатель отрицательный — компания может погасить долги за счет собственных денег прямо сейчас.

ROIC — рентабельность инвестированного капитала. Для мультипликатора нужны показатели операционной прибыли и инвестированного капитала. Операционная прибыль — это доходы компании от основной деятельности без учета единоразовых прочих доходов. Инвестированный капитал — это сумма всех средств, которые были использованы в бизнесе. Хороший показатель — от 15%.

ROIC = (Операционная прибыль × (1 − ставка налога) / Инвестированный капитал

Ставка налога = Уплаченный налог / Прибыль до налогов

Инвестированный капитал = Капитал + Краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы

Что дальше

В 2018 году у «Найка» упала прибыль из-за уплаченных налогов — не удивляйтесь, когда увидите резкий рост прибыли в следующем году. У компании упала выручка в Северной Америке — следите в следующих квартальных отчетах за ростом или падением в этом регионе: для «Найка» это 41% выручки.

Мы рассказываем о фондовом рынке простым языком. Чтобы лучше разбираться в американских компаниях, почитайте наши материалы:

  1. «Нестле» заплатит 7 млрд долларов за право продавать кофе «Старбакс».
  2. «Микрософт» купил «Гитхаб» за 7,5 млрд долларов.
  3. Прибыль «Эпла» выросла на 25%.