Чем сейчас занимается Nokia и почему ее акции так сильно упали

Чем сейчас занимается Nokia и почему ее акции так сильно упали

9

Акции Nokia были не лучшей инвестицией в последние годы. В 2007 году компания была безусловным лидером на рынке мобильных телефонов, но цена акций с тех пор упала в 11 раз, с 40 до 3,5 $ за штуку.

Аватар автора

Илья Воробьев

частный инвестор

Вышедший на прошлой неделе отчет побил все антирекорды: акции компании за один день упали на 25% и продолжают падать. Попробуем разобраться, чем сейчас занимается компания и почему инвесторам так не понравился ее отчет.

Чем сейчас занимается Nokia

В середине 2000-х каждый второй мобильный телефон в мире был сделан Nokia, но с появлением смартфонов она проиграла конкурентную борьбу Apple, Samsung и другим компаниям. После нескольких неудачных попыток подстроиться под новые реалии рынка Nokia продала свое подразделение по производству мобильных телефонов Microsoft за 5,5 млрд евро в 2013 году. Но у Nokia осталась другая часть бизнеса — разработка телекоммуникационного оборудования и сопутствующих технологий, чем сейчас компания и занимается.

Чтобы мобильные телефоны могли звонить и подключаться к интернету, операторы сотовой связи устанавливают специальное оборудование, которое передает и принимает сигнал от устройств. Примерно две трети такого оборудования производят Nokia, Huawei и Ericsson.

Несмотря на небольшое количество игроков, производство телекоммуникационного оборудования — конкурентный и низкомаржинальный бизнес. Низкая маржинальность означает, что у компании остается мало денег от выручки.

В последние годы китайская компания Huawei нарастила свою долю на этом рынке и стала продавать оборудование значительно дешевле конкурентов. Если раньше Nokia зарабатывала небольшие деньги, то теперь операционная прибыль сегмента по производству оборудования либо близка к нулю, либо уходит в небольшой минус.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

У Nokia есть два других сегмента бизнеса: разработка программного обеспечения и продажа прав на использование многочисленных патентов компании. Хотя эти сегменты приносят менее 20% выручки, их маржинальность намного выше — и они дают почти всю операционную прибыль.

Выручка Nokia по бизнес-сегментам за 12 месяцев в миллиардах евро

СегментВыручкаОперационная прибыльМаржа
Телекоммуникационное оборудование18,9850,8344,4%
Разработка программ1,8980,28615,1%
Продажа прав на использование патентов1,5351,26682,5%
Продажи внутри компании и прочая выручка0,975-0,397−40,1%
Выручка компании23,3931,9898,5%

Выручка Nokia по бизнес-сегментам за 12 месяцев в миллиардах евро

Телекоммуникационное оборудование
Выручка18,985
Операционная прибыль0,834
Маржа4,4%
Разработка программ
Выручка1,898
Операционная прибыль0,286
Маржа15,1%
Продажа прав на использование патентов
Выручка1,535
Операционная прибыль1,266
Маржа82,5%
Продажи внутри компании и прочая выручка
Выручка0,975
Операционная прибыль-0,397
Маржа−40,1%
Выручка компании
Выручкам
Операционная прибыль1,989
Маржа8,5%

На показатели Nokia сильно влияют убытки, возникшие после покупки конкурента Alcatel-Lucent. В 2015 году Nokia заплатила за конкурента 15,6 млрд евро, но выяснилось, что активы Alcatel-Lucent не обеспечивают ожидаемую отдачу и реальная стоимость компании должна быть намного ниже. В таких случаях компании списывают активы с баланса и фиксируют убыток.

За последние 3 года Nokia зафиксировала убыток от сделки в общей сложности на 8 млрд евро. Списания должны закончиться в ближайшее время, и, по прогнозам аналитиков, в следующем году Nokia получит прибыль — впервые с 2015 года.

Почему акции упали после публикации отчета

Отчетность компании на прошлой неделе принесла сразу несколько неприятных сюрпризов:

  1. Менеджмент на 20—30% снизил прогноз операционной и чистой прибыли на этот и следующий год.
  2. Также менеджмент ожидает отрицательный свободный денежный поток в этом году, хотя ранее прогнозировал положительный.
  3. Nokia прекращает выплату дивидендов на ближайшие полтора года, хотя приняла новую дивидендную политику только полгода назад. Такие резкие изменения нетипичны для компаний масштаба Nokia и говорят о неспособности менеджмента прогнозировать развитие бизнеса.

Первопричина негативных финансовых прогнозов — более медленное внедрение 5G, чем ожидали в компании, и более высокие расходы на разработку технологий.

5G — это новый стандарт связи, который позволяет мобильным устройствам подключаться к интернету на очень высокой скорости. 5G может стать хорошим драйвером для роста бизнеса Nokia, так как мобильным операторам по всему миру нужно закупить много оборудования, чтобы внедрить новый стандарт.

Есть проблема: новое оборудование с поддержкой 5G стоит дорого, а его экономическая целесообразность сейчас неочевидна. Чтобы посмотреть видео на Ютубе или полистать ленту в Инстаграме, вполне хватает и текущей скорости мобильного интернета. Быстрый интернет нужен для самоуправляемых автомобилей или VR-приложений, но эти технологии еще не скоро распространятся в повседневной жизни.

Пока Nokia тратит значительные средства на разработки в области 5G и не получает от них большой отдачи. Это плохо сказывается на показателях компании.

Стоит ли покупать акции Nokia

Если верить прогнозам аналитиков крупных американских банков, Nokia должна вернуться к прибыли в следующем году, а в 2021 — нарастить ее. Через 2 года прогнозный P / E для Nokia будет 13,3, у конкурента Ericsson — 14,5, а у индекса S&P 500 — в районе 16—17. С 2021 года Nokia планирует возобновить выплату дивидендов. С одной стороны, если компания нарастит прибыль и начнет выплату дивидендов, то, вероятно, ее акции подорожают.

С другой стороны, Nokia должна была нарастить прибыль уже в 2019 году за счет развития 5G-сетей. Но руководство в своих прогнозах несколько раз отодвигало рост показателей на будущее, и это с учетом американских санкций против конкурента Huawei, которые должны были повысить спрос на продукцию Nokia и Ericsson. Не факт, что текущие прогнозы сбудутся и через пару лет компания достигнет привлекательных мультипликаторов.

Прогнозный P / E Nokia и Ericsson

NokiaEricsson
202027,817,1
202113,314,5

Прогнозный P / E Nokia и Ericsson

2020
Nokia27,8
Ericsson17,1
2021
Nokia13,3
Ericsson14,5

Мое мнение

Nokia больше не производит мобильные телефоны, но это все еще один из крупнейших в мире поставщиков телекоммуникационного оборудования. У бизнеса Nokia значительный потенциал для роста за счет внедрения нового стандарта мобильной связи — сетей 5G, для которых требуется оборудование компании.

Пока внедрение 5G происходит медленнее, чем ожидали аналитики и менеджмент компании, из-за чего Nokia сейчас убыточна и имеет отрицательный свободный денежный поток. Если показатели не улучшатся в ближайшее время, котировки могут упасть еще сильнее.

Я не планирую покупать акции Nokia в ближайшее время. На мой взгляд, сейчас очень сложно прогнозировать риски и они не оправдывают возможную доходность в позитивном сценарии. Возможно, обдумаю покупку в будущем, когда появится больше определенности и если цена акций к этому моменту вырастет не слишком сильно.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

К Huawei хоть и есть претензии у американских чиновников, но они хотя бы внедряют своё оборудование 5G в 50 городах Китая (почитайте Bloomberg) и там сумеют отточить технологии (пусть и на недемократическом рынке). А Нокия помогает внедрять средства слежки за гражданами разным деспотичным режимам (привет, СОРМ) в тех странах, где, хотя бы на бумаге, должна быть демократия. В общем, даже если Нокия совсем загнётся, мир от этого не станет хуже.

5

Сергей, все производители телеком оборудования помогают внедрять СОРМ для режимов, в странах которых они работают. Таковы законы почти во всех демократических государствах. Если не станет Нокии или Эриксона, СОРМ от этого никуда не денется.

4
0

Автор, Nokia производит смартфоны с операционной системой android

2

INSIGNIS, это смартфоны китайской HMD Global с надписью Nokia. Смартфоны хорошие, у самого аппарат 8.1, но это не та самая финская Nokia.

3

Сергей, Вы выручке Nokia нет этих денег.

1

Gleb T, но разработчики те же финны из нокиа

1
0

Почему в статье написано я что нокиа не производит телефоны, если выходят новые модели? Или они уже собираются на чужих мощностях?

0

Alexey, у них уже давно закончилось соглашение на производство смартфонов на базе windows

4

Лёша Меньшиков, Нокиа лицензирует свой бренд фино-китайцам. Сама Нокиа телефоны производить не имеет права по соглашению с Майкрософт.
https://www.cnews.ru/news/top/2016-05-18_microsoft_prodala_biznes_po_vypusku_mobilnyh

1

Сообщество