«Новатэк» — лидер нефтегазовой отрасли в России и крупнейший независимый производитель природного газа в стране. По объемам производств и продаж газа холдинг уступает только «Газпрому».

28 октября вышла финансовая отчетность за 9 месяцев 2020 года. Нефтегазовая отрасль столкнулась с одним из самых сложных периодов в новейшей истории. Цены на углеводороды в первой половине 2020 года обрушились до минимальных значений на фоне спада деловой активности после введения жестких ограничительных мер в большинстве стран мира. В 3 квартале наблюдалось восстановление спроса и цен, однако ситуация на нефтегазовом рынке остается нестабильной из-за рисков повторения локдауна, и цены все еще очень далеки от исторических максимумов.

Я уже делал обзор операционных показателей «Новатэка» за 9 месяцев 2020 года. Объемы реализации природного газа снизились на 6%, продажи СПГ в натуральном выражении и вовсе обрушились на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Падение финансовых показателей оказалось еще более глубоким на фоне экстремально низких цен на природный газ.

Основные финансовые показатели

За 9 месяцев 2020 года «Новатэк» снизил выручку на 23% — с 641,8 до 492,3 млрд рублей за аналогичный период 2019 года. Выручка упала из-за падения цен на углеводороды.

Половину всей выручки компании приносят продажи природного газа. Примерно 87% природного газа реализуются на внутреннем рынке, где цены регулируются государством. Государственные тарифы менее изменчивы, чем цены на мировых рынках. Внутренние тарифы на газ в 2020 году выросли на 1,4% с января по август. В августе тарифы проиндексировали еще на 3%, что позволило снизить эффект от падения цен на газ на экспортных рынках.

На фоне низких цен и слабого спроса компания снизила закупки углеводородов для последующей перепродажи у совместных предприятий «Нортгаз», «Арктикгаз» и «Тернефтегаз». За 9 месяцев 2019 года компания закупила природный газ и жидкие углеводороды на сумму 248,8 млрд рублей, за 9 месяцев 2020 года покупки составили лишь 163,2 млрд рублей.

Транспортные расходы, связанные с поставкой углеводородов конечным покупателям, снизились менее чем на 2% несмотря на падение объемов продаж газа на 6%. Расходы на хозяйственную и коммерческую деятельность выросли на 12% до 18,4 млрд рублей, а расходы на геологоразведку на 36% до 8,5 млрд рублей. Издержки компании росли на фоне девальвации рубля, которая наблюдалось в этот период.

На финансовые результаты компании оказала влияние сделка продажи своей 40% доли в «Арктик СПГ 2» в 2019 году. За 9 месяцев 2019 года компания отразила прибыль по результатам этой сделки в размере 675 млрд рублей, а в 1 половине 2020 года сделала переоценку сделки и отразила неденежный убыток в размере 47,8 млрд рублей.

В итоге операционная прибыль обрушилась почти в 15 раз с 842,5 до 57 млрд рублей. Однако, без учета сделки по продаже «Арктик СПГ 2», падение операционной прибыли составило бы только 38%. Это тоже много, но уже не столь катастрофично.

Компания участвует в большом количестве совместных проектов, связанных с добычей, переработкой и транспортировкой углеводородов, таких как: «Арктик СПГ 2», «Арктикгаз», «Нортгаз», «Тернефтегаз», Rostock LNG GmbH, «СМАРТ СПГ», «Ямал СПГ» и «Криогаз-Высоцк».

На фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры «Новатэк» получил убыток от участия в этих предприятиях в размере 160 млрд рублей по итогам 9 месяцев 2020 года вместо прибыли в размере 113 млрд рублей за аналогичный период прошлого года.

Из-за переоценки курсовых разниц компания получила прибыль в 171,4 млрд рублей за 9 месяцев 2020 года против убытка в 24,8 млрд рублей годом ранее.

Чистая прибыль составила 31,5 млрд рублей, что в 26 раз меньше, чем было заработано за 9 месяцев 2019 года. Однако столь слабый результат, помимо неблагоприятной рыночной конъюнктуры, связан с высокой базой прошлого года после продажи 40% доли в проекте «Арктик СПГ 2».

Долг и дивиденды

Несколько лет назад «Новатэк» считался одной из самых закредитованных компаний российского нефтегазового сектора. Ситуация менялась по мере реализации масштабной инвестиционной программы, связанной с выходом бизнеса на мировой рынок СПГ.

По итогам 9 месяцев 2020 года чистый долг компании составил минус 14,2 млрд рублей. Это значит, что на счетах денег больше, чем кредитов. У компании 29,5 млрд денежных средств, 186,9 млрд размещены на краткосрочных банковских депозитах.

Согласно дивидендной политике, «Новатэк» может направить на дивиденды не менее 30% нормализованной чистой прибыли. Но менеджмент обсуждает увеличение доли дивидендных выплат. Данный вопрос уже включен в повестку собрания совета директоров в декабре 2020 года.

За 1 полугодие 2020 года совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 11,82 рубля на одну акцию, что составляет 48% от нормализованной чистой прибыли по МСФО за этот период.

Что в итоге

Падение чистой прибыли в 26 раз может заставить занервничать самого стойкого инвестора. Но если разобраться в причинах таких результатов, то все не так страшно. Падение прибыли вызвано разовым эффектом от продажи доли в совместном предприятии, а также падением спроса и цен на внешних рынках, на которые компания практически никак не влияет.

Международный рынок СПГ пока далек от баланса: с 2015 по 2019 год компания в среднем заключала 63 долгосрочных контракта на поставку. В 2020 году количество таких договоров снизилось почти в два раза. Причем сократилось не только количество контрактов, но и объем поставок СПГ в рамках контрактов. Так, в 2018 году были заключены долгосрочные договоры на поставку 70 млн тонн, в 2019 году на 55 млн тонн, а в 2020 году объем составил только около 26 млн тонн на конец октября.

Падение объемов по долгосрочным договорам вызвано высокой волатильностью цены, а также общей неопределенностью относительно будущих перспектив на рынке СПГ.

В итоге производители неохотно идут на заключение новых контрактов, поскольку не хотят фиксировать столь низкий уровень цен на свою продукцию и ждут более благоприятной рыночной конъюнктуры.