«Фосагро» — российская компания, которая производит удобрения. На прошлой неделе она приняла новую дивидендную политику, в которой поменяла условия выплат. Политику решили изменить, потому что по факту компания платила больше дивидендов, чем заявляла в старой версии.

Приняли новую дивидендную политику

«Фосагро» продолжит платить дивиденды каждый квартал. Платить будут из свободного денежного потока — разности между заработанными деньгами и инвестициями в бизнес. Теперь потенциальные инвесторы и акционеры «Фосагро» должны следить за инвестиционными проектами компании и объемом инвестиций.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Сколько денег из свободного денежного потока направят на выплату дивидендов, зависит от долговой нагрузки. Меньше долговая нагрузка — больше денег на дивиденды. Цель руководства — снизить показатель долговой нагрузки до значения меньше единицы.

Текущий показатель — 1,29. В качестве дивидендов компания может платить от 50 до 75% свободного денежного потока. За 2 квартал 2019 года на дивиденды направили 68%. Скорее всего, руководство «Фосагро» намерено продолжать по максимуму делиться с акционерами дивидендами.

Новая дивидендная политика «Фосагро»

Долговая нагрузкаДоля выплат из свободного денежного потока
<1,0>75%
1–1,550—75%
>1,5<50%
Долговая нагрузка
Доля выплат из свободного денежного потока
<1,0
>75%
1–1,5
50—75%
>1,5
<50%

Долговую нагрузку можно снизить несколькими способами: снизить чистый долг, увеличить EBITDA или реализовать и то и другое. Судя по ответам руководства, показатель планируют снижать за счет роста EBITDA.

У дивидендной политики есть оговорка: минимальная выплата дивидендов составит 50% от скорректированной чистой прибыли. «Скорректированная» значит, что из расчета чистой прибыли убраны определенные показатели, которые увеличивают или уменьшают чистую прибыль. В случае «Фосагро» это курсовые разницы, которые зачастую уменьшали чистую прибыль.

Из графика ниже можно увидеть, что до 2019 года свободный денежный поток был стабильно ниже скорректированной чистой прибыли. Но «Фосагро» завершила крупные инвестиции, которые увеличили ее доходы. Ожидать снижения дивидендов из-за изменения показателя, из которого направляют дивиденды, не стоит.

Сейчас у «Фосагро» самая высокая доходность в секторе среди российских компаний.


Инвестируют в новые проекты

«Фосагро» модернизирует текущие предприятия в Балакове, Волхове и Череповце, чтобы наращивать производство в среднем на 3,5% ежегодно до 2025 года.

Ничего прорывного с точки зрения производства не будет, но попутно компания увеличит обеспеченность собственным сырьем для производства удобрений. В долгосрочной перспективе это снизит себестоимость продукции и сделает «Фосагро» еще устойчивей.

Новые проекты рассмотрят после 2021 года, но даже с учетом предполагаемых проектов объем инвестиций значительно не вырастет, а значит, угрозы для свободного денежного потока из-за расходов на инвестиции нет.

Срок окупаемости проектов составляет 4—6 лет. Если отталкиваться от данных из презентации, то компания увеличит EBITDA минимум на 200 млн долларов, или на 13 млрд рублей, в год, когда все три проекта выйдут на проектную мощность. Но на итоговый результат повлияют биржевые цены на продукцию и курс рубля. Вообще, EBITDA может вырасти до 29,2 млрд рублей в год.

Что дальше

Будущие доходы «Фосагро» зависят от цен на удобрения, которые несколько лет находятся на минимумах. На дне инвестора компания представила свое видение будущего отрасли и динамики цен на продукцию. «Фосагро» оставила презентацию для инвесторов и стенограмму выступления руководства. Из материалов можно узнать в дополнение, как компания соблюдает экологические нормы, почему это важно и какой эффект даст отмена пошлин.