21 ноября российская компания «Фосагро» отчиталась перед инвесторами: рассказала, сколько заработали на удобрениях. Руководство дало рекомендацию по дивидендам — получается доходность 2,9% за квартал. Вот как это получилось.

Чистая прибыль и дивиденды

«Фосагро» увеличил скорректированную чистую прибыль на 123% по сравнению с 3 кварталом 2017 года: с 5,7 до 12,9 млрд рублей. Из чистой прибыли вычли курсовые разницы. У компании 95% кредитов в долларах или евро. «Фосагро» приходится платить проценты в валюте, но отчетность представлена в рублях — проценты пересчитывают на рубли. За год курс рубля упал на 11% — условно компании придется потратить больше рублей на выплату процентов.

«Фосагро» направляет на дивиденды 30—50% чистой прибыли. Платят каждый квартал. Руководство заявило, что дивидендная политика предусматривает выплату из скорректированной чистой прибыли, — в пресс-релизах смотрим на нее.

Руководство рекомендовало выплатить 72 рубля дивидендов на акцию за третий квартал. Решение осталось принять держателям акций. По текущим ценам на акции «Фосагро» получается доходность в 2,9%.

Производство

«Фосагро» продает удобрения для почвы и сырье.

Фосфорная продукция — 82% общей выручки. В этом сегменте вышли на плато по производству фосфорных удобрений — дальше производство расти так быстро не будет. Ключевые товары: диаммонийфосфат (DAP) имоноаммонийфосфат (MAP). В сегмент также входит апатит — сырье для производства удобрений.

Азотные удобрения — 14% общей выручки. Главный товар — карбамид.

Цены на сырье

В каждом месяце 2018 года цены на диаммонийфосфат были выше, чем в 2017 году. Руководство связывает рост цен с проблемами на производстве у конкурентов.

Цены на диаммонийфосфат в долларах. График — Indexmundi.com
Цены на диаммонийфосфат в долларах. График — Indexmundi.com

Цены на карбамид тоже выросли. Но влияние на выручку здесь менее существенно, чем у диаммонийфосфата. «Фосагро» считает, что цены растут из-за сокращения импорта из Китая: там заботятся об экологии — и Ирана: дело в санкциях.

Цены на карбамид в долларах. График — Indexmundi.com
Цены на карбамид в долларах. График — Indexmundi.com

Выручка

«Фосагро» увеличил выручку на 35% по сравнению с 3 кварталом 2017 года: с 46,5 до 62,8 млрд рублей. Компания нарастила продажи по всем сегментам, цены на продукцию выросли — выросла и выручка. Доля экспорта в выручке достигла 45% благодаря продажам в Северной и Южной Америке.

Выручка «Фосагро» по продуктам

Продукт3 кв. 2017, млрд Р3 кв. 2018, млрд РРост
Фосфорсодержащая продукция40,051,529%
Азотсодержащая продукция4,28,8110%
Прочая выручка2,32,59%
Фосфорсодержащая продукция
3 кв. 2017, млрд Р
40,0
3 кв. 2018, млрд Р
51,5
Рост
29%
Азотсодержащая продукция
3 кв. 2017, млрд Р
4,2
3 кв. 2018, млрд Р
8,8
Рост
110%
Прочая выручка
3 кв. 2017, млрд Р
2,3
3 кв. 2018, млрд Р
2,5
Рост
9%

Свободный денежный поток

Генеральный директор компании заявил, что по итогам квартала они могут изменить дивидендную политику и начать выделять до 75% свободного денежного потока на дивиденды.

Свободный денежный поток — это реальная сумма, которую заработала компания, за вычетом денег на инвестиции. Этот показатель важен инвесторам, потому что из него платят дивиденды. «Фосагро» считает так: из чистого операционного денежного потока вычитают инвестиционный денежный поток.

В 2019 году «Фосагро» инвестирует 32—33 млрд рублей. Для сравнения: за последние 12 месяцев компания инвестировала 39,7 млрд рублей.

Сейчас нет особой разницы, из чего платить дивиденды — из свободного денежного потока или из скорректированной чистой прибыли: оба показателя плюс-минус одинаковы.

Что дальше

Меня все устраивает в «Фосагро»: основной этап инвестиций завершен, планируют уменьшать долг и платить стабильные дивиденды. Цены на сырье наконец-то растут. Часть выручки — в долларах, а большая часть расходов — в рублях. В секторе удобрений «Фосагро» — одна из самых дешевых компаний по мультипликаторам, при этом растет в выручке и чистой прибыли.

Но лучше не полагаться на мое мнение, а анализировать самостоятельно:

  1. В акции какой компании инвестировать.
  2. Оценить бизнес с помощью мультипликаторов.
  3. Как читать отчетность.