Чистая прибыль «Протека» упала на 42%, и есть риск принудительного выкупа акций

Чистая прибыль «Протека» упала на 42%, и есть риск принудительного выкупа акций

9

«Протек» — один из лидеров российской фармацевтической отрасли. Компания опубликовала финансовую отчетность за 2019 год, который оказался весьма неоднозначным: аптечная сеть и выручка во всех сегментах выросли, но чистая прибыль сократилась на 42% относительно 2018 года, до многолетнего минимума.

Основные финансовые показатели

За 2019 год выручка «Протека» увеличилась на 6% относительно 2018 года — с 251,7 до 265,6 млрд рублей, — что стало рекордным в истории компании значением и связано с расширением торговой сети и увеличением количества аптек под управлением холдинга на 18% за год.

У «Протека» три основных бизнес-сегмента:

  1. «Производство» — включает результаты от производства фармацевтических препаратов на собственных производственных площадках с последующей реализацией их третьим лицам, а также собственным сегментам «Дистрибуция» и «Розница».
  2. «Дистрибуция» — включает результаты от оптовых продаж лекарственных препаратов, а также товаров для здоровья и красоты, которые закупаются у третьих лиц и сегмента «Производство».
  3. «Розница» — включает результаты от розничной торговли через собственные аптечные сети товарами, которые приобретаются у третьих лиц, а также у сегментов «Производство» и «Дистрибуция».

Компания владеет несколькими объектами недвижимости, которые сдает в аренду и выделяет в отдельный сегмент «Недвижимость». Еще «Протек» создает собственный клинический комплекс для оказания медицинских услуг, и в 2019 году это подразделение решили выделить в еще один операционный сегмент — «Медицина», хотя он еще находится на стадии разработки концепции.

Источник: финансовая отчетность «Протека» по МСФО за 2019 год, стр. 51

За 2019 год выручка росла во всех сегментах бизнеса, а наибольший рост в процентном соотношении показал сегмент «Производство»: он прибавил 21% относительно предыдущего года благодаря выводу на рынок новых лекарственных препаратов и оптимизации бизнес-процессов.

Операционная прибыль «Протека» выросла всего на 2% и составила 7,6 млрд рублей. Для сравнения: в 2018 году она была 7,5 млрд рублей. Такой маленький прирост связан с ростом себестоимости продаж на 5% — до 228,7 млрд рублей — и увеличением коммерческих расходов на 10% — до 22,3 млрд рублей.

Эта статья могла быть у вас в почте
Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

Но чистая прибыль за год обрушилась сразу на 42% — до 3,7 млрд рублей. Отчасти это стало следствием укрепления рубля в прошедшем году, которое привело к убытку от переоценки курсовых разниц, поскольку большую часть продукции компания закупает у иностранных партнеров в валюте.

Основная причина падения чистой прибыли — переход на новый стандарт финансового учета МСФО 16 «Аренда», который предполагает иной учет договоров аренды. Теперь операционные расходы на аренду учитываются за весь срок действия договоров, и это привело к тому, что у компании сформировался убыток в 2,6 млрд от процентных расходов из-за обязательств по аренде.

Общая величина расходов по договорам аренды не изменилась, поэтому после внедрения нового стандарта в первые отчетные периоды процентные расходы будут выше, а в дальнейшем будут уменьшаться по мере сокращения сроков аренды и, соответственно, суммы обязательств по договорам.

Источник: финансовые отчеты «Протека» по итогам года

Основные балансовые показатели

В 2019 году активы «Протека» выросли на 22% — до рекордных 162,2 млрд рублей. Но рост в основном связан с переходом на МСФО 16 «Аренда». Компания впервые учла свои договоры аренды в составе внеоборотных активов, в балансе появилась новая строка «Активы в форме права пользования», сумма которых составила 24,8 млрд рублей.

Новые правила учета аренды повлияли и на размер обязательств компании, который вырос на 30% — до рекордных 120,1 млрд рублей, потому что компания впервые в 2019 году, согласно новым правилам, учла обязательства по долгосрочной и краткосрочной аренде в размере 24,1 млрд рублей.

Капитал компании вырос на 5% — до исторического максимума в 42,1 млрд рублей. Рост произошел за счет увеличения нераспределенной прибыли на 10% — до 37,2 млрд рублей. Она выросла потому, что в 2019 году компания отказалась от выплаты дивидендов. 30 апреля 2020 года совет директоров рекомендовал также не платить дивиденды по итогам 2019 года.

Источник: финансовые отчеты «Протека» по итогам года

Риск принудительного выкупа и делистинга

Ранее я писал о возможном риске ухода «Протека» с Московской биржи. Основной акционер компании объявил добровольный выкуп и готов приобрести все акции, находящиеся в свободном обращении, поскольку это может позволить владельцу компании Вадиму Якунину сконцентрировать полный пакет акций в своих руках и привести к делистингу — уходу компании с Московской биржи.

К сожалению, с тех пор мои опасения только усилились. В результате добровольной оферты на дочернюю компанию ЗАО «Центр внедрения „Протек“» приобрели 69,87 млн обыкновенных акций, или 13,25% всех акций, включая 5%-й пакет венгерской компании «Гедеон Рихтер», а значит, мажоритарный акционер сконцентрировал в своих руках более 95% акционерного капитала и имеет возможность объявить принудительный выкуп оставшихся акций у миноритариев.

Что в итоге

На финансовые результаты «Протека» очень сильное влияние оказало внедрение новых стандартов учета МСФО 16 «Аренда»: компания стала иначе учитывать договоры аренды в своей финансовой отчетности за 2019 год, но не пересчитала результаты за 2018 год согласно новым правилам. Поэтому сложнее сравнивать результаты и отслеживать реальную динамику чистой прибыли и активов за 2019 год и предыдущие периоды.

Кроме того, укрепление рубля в 2019 году дополнительно снизило чистую прибыль, потому что основной источник дохода компании — это импорт лекарственных препаратов, которые покупаются за иностранную валюту и продаются за рубли.

Без учета влияния этих факторов можно сказать, что финансовые результаты компании в 2019 году оказались незначительно лучше, чем в 2018 году. Компания получила рекордную выручку, расширила аптечную сеть и стала получать больше доходов от продажи лекарственных препаратов собственного производства.

Миноритарный акционер, инвестируя в акции «Протека», берет на себя потенциальный риск принудительного выкупа торгующихся на Мосбирже акций компании. Основной владелец акций сконцентрировал в своих руках долю более 95% и может по закону выкупить остальные 5%.

Источник: «Протек»
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

И в чем риск? Акции же выкупаются по цене не ниже рыночной?

5

Станислав, присоединяюсь к вопросу

3

Станислав, мне кажется в такой компании можно запросто уронить цену и объявить выкуп

1
0

Вообще все неправильно:
- при укреплении рубля у импортёра положительные курсовые разницы;
- влияние ifrs 16 на чистую прибыль минимальна, основные изменения как раз в операционной прибыли (становится завышенноц), т.к. до ifrs 16 арендный платеж полностью был в операционных расходах, а после разбивается на амортизацию и процентные расходы.

3
0

даже не слышал о таких акциях, потому что ММВБ такое болото что там все торгуют десятком компаний. спасибо Михаилу что рассказывает нам о таких эмитентах, отчёты которых являются хорошим индикатором состояния дел в российской экономике

2
0

Вот спасибо!

1
0

Спасибо за статью!
Но есть один непонятный момент: почему в статье упоминается, что чистая прибыль компании снизилась, так как она - импортер, а рубль укрепился? Наоборот же: компания зарабатывает в рублях, тратит валюту. Валюта в рублях стала стоить меньше, значит расходы должны сократиться, а это должно положительно повлиять на чистую прибыль...

1

Игорь, валюта в рублях стала стоить гораздо больше, вы точно про Россию говорите? )

2

Alex, конечно. Курс доллара на 1 января 2019 был рублей на 5-10 выше, чем 1 января 2020.

0

Сообщество