3M — дивидендный аристократ: кому маски, а кому дивиденды

3M — дивидендный аристократ: кому маски, а кому дивиденды

2

Промышленный конгломерат 3M (NYSE: MMM) основан в 1902 году. Разрабатывает и производит широкий спектр продукции и оказывает услуги в различных направлениях: промышленность и безопасность, здравоохранение, потребительский сектор, электроника и транспорт.

Компания известна своими новаторскими продуктами: клейкая лента Scotch, магнитная лента для звукозаписи, технология 3Д-сканирования ротовой полости Lava.

Финансовые показатели

Выручка компании выросла за год на 0,1% — до 32,2 млрд долларов. В 2020 году пандемия COVID-19 повлияла на потребителей и бизнес-операции 3M. В компании отметили высокий спрос в сегментах личной безопасности, улучшения дома, полупроводников, центров обработки данных и биофармацевтической фильтрации. Другие направления показали спад: процедуры в области здравоохранения и ухода за полостью рта, промышленная и бытовая электроника, гостиничный бизнес, канцелярские товары и ИТ в сфере здравоохранения. Как результат — потребительский сегмент и сегмент здравоохранения показали рост на 3,5 и 12,3%.

В 2020 году сегменты «Безопасность труда» и «Промышленное производство» обеспечили 37% выручки, «Транспорт и электроника» — 27%, «Здравоохранение» — 26%, потребительский сегмент — 17%. В структуре выручки особняком выделены «технические» направления: корпоративная и нераспределенная выручка и исключение двойного кредита.

Статья исключения двойного кредита корректирует продажи товаров разными сегментами бизнеса компании: в ней один и тот же товар может продаваться в разных сегментах. Маржинальность по EBITDA основных сегментов 3M примерно одинаковая — 30%. География выручки по итогам 2020 года такая: США — 51%, Азия — 30%, Европа и Африка —19%.

Операционная прибыль выросла на 16% — до 7,16 млрд долларов — за счет снижения операционных расходов, в частности себестоимости продаж. Чистая прибыль выросла на 17% — до 5,38 млрд долларов — за счет роста операционной прибыли. Свободный денежный поток на конец 2020 года составил 6,61 млрд долларов.

Выручка компании в миллиардах долларов

201630,10
201731,65
201832,76
201932,13
202032,18

Выручка компании в миллиардах долларов

201630,1
201731,65
201832,76
201932,13
202032,18

Выручка компании в миллионах долларов

Структура выручки20192020Изменение
Безопасность труда и промышленное производство11 51411 7672,20%
Транспорт и электроника95918827−7,97%
Здравоохранение7431834512,30%
Потребительские товары515153363,59%
Корпоративная и нераспределенная выручка110−1−100,91%
Исключение двойного кредита−1661−209025,83%
Общая выручка32 13632 184

Выручка компании в миллионах долларов

Безопасность труда и промышленное производство
201911 514
202011 767
Изменение2,20%
Транспорт и электроника
20199591
20208827
Изменение−7,97%
Здравоохранение
20197431
20208345
Изменение12,30%
Потребительские товары
20195151
20205336
Изменение3,59%
Корпоративная и нераспределенная выручка
2019110
2020−1
Изменение−100,91%
Исключение двойного кредита
2019−1661
2020−2090
Изменение25,83%
Общая выручка
201932 136
202032 184
Изменение

Выручки компании по сферам году в миллионах долларов за 2020 год

Структура выручкиВыручкаПроцент от общей выручки
Безопасность труда и промышленное производство11 76737%
Транспорт и электроника882727%
Здравоохранение834526%
Потребительские товары533617%
Корпоративная и нераспределенная выручка−10%
Исключение двойного кредита−2090−6%
Итого32 184100%

Выручки компании по сферам году в миллионах долларов за 2020 год

Безопасность труда и промышленное производство
Выручка11 767
Процент от общей выручки37%
Транспорт и электроника
Выручка8827
Процент от общей выручки27%
Здравоохранение
Выручка8345
Процент от общей выручки26%
Потребительские товары
Выручка5336
Процент от общей выручки17%
Корпоративная и нераспределенная выручка
Выручка−1
Процент от общей выручки0%
Исключение двойного кредита
Выручка−2090
Процент от общей выручки−6%
Итого
Выручка32 184
Процент от общей выручки100%

Выручка по регионам в миллиардах долларов за 2020 год

ВыручкаПроцент от общей выручки
Америка16,52551,35%
Азия9,56929,73%
Европа и Африка6,10918,98%
Другие регионы−0,019−0,06%
Итого32,184100%

Выручка по регионам в миллиардах долларов за 2020 год

Выручка за 2020 год, млрд долларов
Америка16,525
Азия9,569
Европа и Африка6,109
Другие регионы−0,019
Итого32,184
Процент от общей выручки
Америка51%
Азия30%
Европа и Африка19%
Другие регионы−0,06%

Скорректированная маржа EBITDA сегментов

Безопасность труда и промышленное производство30,7%
Транспорт и электроника26,7%
Здравоохранение29,4%
Потребительские товары26,0%

Скорректированная маржа EBITDA сегментов

Скорректированная маржа EBITDA
Безопасность труда и промышленное производство30,7%
Транспорт и электроника26,7%
Здравоохранение29,4%
Потребительские товары26,0%

Операционная прибыль компании в миллиардах долларов

20167,223
20177,692
20187,207
20196,174
20207,161

Операционная прибыль компании в миллиардах долларов

20167,223
20177,692
20187,207
20196,174
20207,161

Чистая прибыль компании в миллиардах долларов

20165,050
20174,860
20185,350
20194,570
20205,384

Чистая прибыль компании в миллиардах долларов

20165,05
20174,86
20185,35
20194,57
20205,384

Свободный денежный поток в миллиардах долларов

20165,240
20174,870
20184,860
20195,371
20206,612

Свободный денежный поток в миллиардах долларов

20165,24
20174,87
20184,86
20195,371
20206,612

Балансовые показатели и долговая нагрузка

Активы в 2020 выросли на 6% благодаря росту объема денег и их эквивалентов с 2,35 до 4,63 млрд долларов. Капитал компании вырос на 27% за счет эмиссии акций на 2,5 млн штук.

Снижение уровня текущих обязательств с 9,22 до 7,94 млрд долларов позволило сократить общий долг до 18,7 млрд. И это несмотря на то, что в марте 2020 года компания выпустила векселей на сумму 1,75 млрд долларов с фиксированной ставкой. Пик выплат по долговым обязательствам компании будет после 2025 года. Ставка по долгосрочному долгу 3M — от 0,45 до 6,44%. Чистый долг снизился на 23% — до 13,7 млрд долларов — за счет роста объема денег, их эквивалентов и ценных бумаг с 2,49 млрд до 5,06 млрд долларов.

Баланс компании в миллиардах долларов

АктивыКапитал
201632,91010,340
201737,99011,620
201836,5009,850
201944,65910,126
202047,34412,931

Баланс компании в миллиардах долларов

Активы
201632,910
201737,990
201836,500
201944,659
202047,344
Капитал
201610,340
201711,620
20189,850
201910,126
202012,931

Долговая нагрузка компании в миллиардах долларов

Общий долгЧистый долг
201611,6508,955
201713,9499,793
201814,62211,352
201920,31317,819
202018,79513,727

Долговая нагрузка компании в миллиардах долларов

Общий долг
201611,650
201713,949
201814,622
201920,313
202018,795
Чистый долг
20168,955
20179,793
201811,352
201917,819
202013,727

Рынок

3М производит широкий ассортимент товаров, и сложно выделить отдельное направление, которое бы стало триггером роста финансовых показателей компании. Около трети годового объема продаж 3M приходится на продукты, созданные компанией за последние пять лет.

В 2020 году компания сфокусировалась на продуктах для борьбы с COVID-19: одежда, маски, респираторы N95, экспресс-тесты. Перспективно выглядят другие области: электрификация автомобилей, биофармацевтика и личная безопасность.

Кроме того, 3М активна на рынке поглощения других компаний (M&A). В 2019 году 3M купила Acelity, специализирующуюся на производстве бинтов и продуктов для хирургии, и M*Modal’s с системой для фиксирования информации о пациентах. В 2017 году 3M купила Scott Safety за 2 млрд долларов, в 2015 году — Capital Safety за 2,5 млрд.

Компания ожидает по итогам 2021 года прибыль на акцию (EPS) в 9,2—9,7 $. Общий годовой рост продаж прогнозируется в 5—8%. По прогнозам Мирового банка, в 2021 году мировая экономика вырастет на 4% при условии масштабного распространения вакцин. Так, ВВП США в 2021 году покажет рост на 3,5%, объем производства в еврозоне вырастет на 3,6%.

Сравнение с аналогами

Прямого аналога компании нет из-за ее практически монопольного положения в некоторых направлениях. Компания 3M придерживалась традиции отказа от рынков, на которых она не могла устанавливать собственные цены. Ближайшие крупные конкуренты 3M: Honeywell International и DuPont, а также специализированные Avery Dennison и Illinois Tool Works.

Для оценки эффективности компаний использованы два показателя: темп роста выручки за последние 5 лет и показатель рентабельности капитала (ROE). Темп роста выручки покажет, насколько компания успешна на рынке, пользуются ли спросом ее товары и услуги. Коэффициент рентабельности собственного капитала показывает финансовую отдачу от использования капитала компании.

3M занимает лидирующие позиции по сравниваемым показателям — это должно побудить инвесторов делать выбор в пользу компании.

Темп роста выручки за 5 лет

Компания20162020Темп роста выручки
Honeywell International39,332,63−3,65%
DuPont48,1620,4−16,0%
Avery Dennison6,096,972,74%
Illinois Tool Works13,612,5−1,5%
3M30,1132,184,40%

Темп роста выручки за 5 лет

Honeywell International
201639,3
202032,63
Темп роста выручки−3,65%
DuPont
201648,16
202020,4
Темп роста выручки−16,0%
Avery Dennison
20166,09
20206,97
Темп роста выручки2,74%
Illinois Tool Works
201613,6
202012,5
Темп роста выручки−1,5%
3M
201630,11
202032,18
Темп роста выручки4,40%

Дивиденды и программа выкупа

По итогам 2020 года дивиденды 3M составили 5,88 $ на акцию, что принесло акционерам около 4% доходности. Доля чистой прибыли, направляемой на дивиденды, составляет в среднем 60—70%. Это обеспечивает зону безопасности для деятельности компании и стабильность выплат дивидендов в будущем.

3M входит в список дивидендных аристократов на рынке США: акции этих компаний отличаются стабильностью выплат дивидендов. За последние 5 лет темп роста дивиденда 3M составил 8,1%, и компания увеличивала выплаты более 50 лет подряд.

Незначительную часть своего свободного денежного потока компания также тратит на программу обратного выкупа акций, что дает дополнительную доходность. В 2020 году компания приостановила программу, чтобы решить проблемы, связанные с пандемией, но сообщила, что возобновит программу в 2021 году.

Доходность компании в процентах

ГодДивиденды на акциюКоэффициент выплатыДивидендная доходностьДоходность обратного выкупаОбщая доходность
20205,8868,583,360,523,88
20195,7667,383,262,485,74
20185,4470,442,863,746,60
20174,7051,732,001,773,77
20164,4454,852,493,696,18

Доходность компании в процентах

2020
Дивиденды на акцию5,88
Коэффициент выплаты68,58
Дивидендная доходность3,36
Доходность обратного выкупа0,52
Общая доходность3,88
2019
Дивиденды на акцию5,76
Коэффициент выплаты67,38
Дивидендная доходность3,26
Доходность обратного выкупа2,48
Общая доходность5,74
2018
Дивиденды на акцию5,44
Коэффициент выплаты70,44
Дивидендная доходность2,86
Доходность обратного выкупа3,74
Общая доходность6,6
2017
Дивиденды на акцию4,7
Коэффициент выплаты51,73
Дивидендная доходность2
Доходность обратного выкупа1,77
Общая доходность3,77
2016
Дивиденды на акцию4,44
Коэффициент выплаты54,85
Дивидендная доходность2,49
Доходность обратного выкупа3,69
Общая доходность6,18

Мультипликаторы компании

Мультипликаторы группы 3M указывают на дисконт в цене акций по сравнению с аналогами. Поэтому можно рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

КомпанияP / EP / BVP / SEV / EBITDA
3M18,967,933,1913,34
Honeywell International29,637,944,3319,92
DuPont13,911,462,71101,19
Avery Dennison25,189,262,0115,55
Illinois Tool Works29,9223,175,0220,42
Среднее значение23,529,953,4517,31
Потенциал роста или падения24%25%8%30%

3M
P / E18,96
P / BV7,93
P / S3,19
EV / EBITDA13,34
Honeywell International
P / E29,63
P / BV7,94
P / S4,33
EV / EBITDA19,92
DuPont
P / E13,91
P / BV1,46
P / S2,71
EV / EBITDA101,19
Avery Dennison
P / E25,18
P / BV9,26
P / S2,01
EV / EBITDA15,55
Illinois Tool Works
P / E29,92
P / BV23,17
P / S5,02
EV / EBITDA20,42
Среднее значение
P / E23,52
P / BV9,95
P / S3,45
EV / EBITDA17,31
Потенциал роста или падения
P / E24%
P / BV25%
P / S8%
EV / EBITDA30%

В итоге

У 3M диверсифицированный и устойчивый бизнес. Стоит отметить, что, несмотря на ситуацию с COVID-19, компании удалось по итогам 2020 года снизить долговую нагрузку и показать рост чистой прибыли.

В будущем у 3M есть возможность расти органически за счет собственных разработок, а также за счет приобретения других компаний. Акции 3M будут интересны консервативным инвесторам, которые ценят стабильность дивидендов. Учитывая анализ мультипликаторов, акции выглядят привлекательно для добавления в среднесрочные и долгосрочные портфели.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

хороший разбор, но все равно никакого инсайта в нем нет. задумался о том, что углубляться в фундаментал это больше плацебо для самого инвестора, тк не обладая инсайтом и знаниями о будущем нельзя предсказать что будет с бизнесом. А тем более с ценой акций.

4
0

У них лучшие системы безопасноти для персонала.

2

Сообщество