Abbott Laboratories (NYSE: ABT) — американский производитель лекарств и оборудования. Коронакризис негативно повлиял на часть бизнеса компании, но также придал ускорение другим сегментам. Перспективы предприятия выглядят неплохо, но дело портит огромный долг.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею сделать обзор Abbott подал наш читатель Nikita S в комментариях к обзору PG&E. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

В обзорах много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов.


Скачать таблицы из отчетов

На чем зарабатывают

Компания занимается производством медицинской продукции — как лекарств, так и оборудования. Согласно годовому отчету, выручка компании выглядит следующим образом.

Фармацевтическая продукция. Это гастроэнтерологические лекарства типа «Креона», лекарства для женщин типа «Дюфастона», лекарства для лечения сердечно-сосудистых заболеваний, болеутоляющие и лекарства для лечения центральной нервной системы, вакцины и лекарства для лечения респираторных заболеваний.

Питание. Пищевые добавки и смеси как для детей, так и для взрослых.

Диагностика. Здесь делаются товары в следующих категориях:

  1. Обычные лабораторные исследования. Это различные тесты — от анализов крови до диагностики раковых опухолей.
  2. Молекулярные исследования — это устройства и тесты для исследования биоматериала на предмет наличия таких болезней, как ВИЧ.
  3. Устройства для тестов — картриджи и станции для взятия анализов.
  4. Быстрая диагностика — это экспресс-тесты на наличие разных страшных заболеваний.

Медицинские устройства. Это различные товары в семи категориях:

  1. Контроль сердцебиения. Штуки типа кардиостимуляторов, имплантируемых кардиовертеров-дефибрилляторов и кардиомониторов;
  2. Электрофизиология. Катетеры для абляции, системы картирования сердца.
  3. Лечение сердечной недостаточности. Искусственный левый желудочек, сенсоры для легочной артерии и системы мониторинга сердечной недостаточности.
  4. Лечение сосудов. Коронарные стенты с лекарственным покрытием, устройства закрытия артериального доступа, устройства для баллонной дилатации.
  5. Структуры для поддержки сердца. Система восстановления митрального клапана, тканевые клапаны для хирургии сердца, механические клапаны для сердца, транскатетерный аортальный клапан сердца.
  6. Нейромодуляция. Системы стимуляции спинного мозга, имплантируемые генераторы пульса, устройства для лечения ганглиев спинного мозга и системы стимуляции мозга для лечения затруднений в передвижении.
  7. Лечение диабета. Устройства и ПО для мониторинга и лечения диабета.

Большая часть выручки компании делается за пределами США, она составляет 64% от общей.

Выручка компании по годам и сегментам, в миллионах долларов. Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (56)
Выручка компании по годам и сегментам, в миллионах долларов. Источник: годовой отчет компании, стр. 55 (56)
Выручка и прибыль компании по сегментам в миллионах долларов. Источник: годовой отчет компании, стр. 82 (83)
Выручка и прибыль компании по сегментам в миллионах долларов. Источник: годовой отчет компании, стр. 82 (83)

Выручка компании по странам в миллионах долларов

201720182019
США967310 83911 398
Китай214623112346
Германия136616191751
Япония125513261435
Индия123713331397
Швейцария84110051068
Нидерланды929930975
Другие страны994311 21511 534
Общая выручка27 39030 57831 904
США
2017
9673
2018
10 839
2019
11 398
Китай
2017
2146
2018
2311
2019
2346
Германия
2017
1366
2018
1619
2019
1751
Япония
2017
1255
2018
1326
2019
1435
Индия
2017
1237
2018
1333
2019
1397
Швейцария
2017
841
2018
1005
2019
1068
Нидерланды
2017
929
2018
930
2019
975
Другие страны
2017
9943
2018
11 215
2019
11 534
Общая выручка
2017
27 390
2018
30 578
2019
31 904
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Лучшее, конечно, впереди

Компания, сведущая в диагностике, не могла не заработать на истории с коронавирусом — ABT отметилась в сфере тестирования на коронавирус. Собственно, диагностический бизнес компании в этом году показал себя хорошо, в то время как продажи лекарств и медицинских устройств в целом упали из-за закрытия больниц.

Разумеется, в условиях коронакризисного аврала ABT смогла запросить высокую цену — теперь есть опасения, что компания потеряет в доходах после окончания пандемии. Но вряд ли потери будут значительными, и уж наверняка они будут меньше, чем у Hologic, в доходах которой пандемические тесты играют более значительную роль.

Окончание пандемии будет означать приведение в норму лечебно-диагностических процедур в обычных лечебных учреждениях: пациенты начнут возвращаться в больницы, которые сейчас ориентированы на обслуживание коронавирусных больных. Так что исчезновение расходов на тестирование на коронавирус будет сбалансировано возвращением в норму продаж в других сегментах. Тесты — это даже не четверть выручки компании. Тем более что мало-помалу расходы на медицину среди населения растут в самых разных странах мира.

Есть вероятность того, что пандемия не закончится никогда. Человечество от новых болячек и жестких мер их контроля не отделяет вообще ничего. Поэтому через какое-то время появится новая болезнь или мутировавший штамм самого коронавируса и услуги ABT по быстрому созданию новых тестов окажутся снова востребованными. Компания отлично себя показала в кризисной ситуации: разработала тесты и масштабировала их производство. Так что в случае появления новых болезней ABT снова сможет заработать, пусть и снизятся поставки обычного оборудования в больницы.

Выручка компании по сегментам за 3 месяца 2019 и 2020 годов. Источник: квартальный отчет компании, стр. 8—9 (9—10)
Выручка компании по сегментам за 3 месяца 2019 и 2020 годов. Источник: квартальный отчет компании, стр. 8—9 (9—10)
Выручка компании по сегментам за 9 месяцев 2019 и 2020 годов. Источник: квартальный отчет компании, стр. 10 (11)
Выручка компании по сегментам за 9 месяцев 2019 и 2020 годов. Источник: квартальный отчет компании, стр. 10 (11)

Выплаты

Компания платит 1,8 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей стоимостью акций 120,24 $ дает 1,49% годовых. На это компании требуется примерно 3,2 млрд долларов в год — примерно 71% от прибыли. И это проблема, поскольку у ABT примерно 37,4 млрд долларов задолженностей, из которых 10,257 млрд нужно выплатить в течение года. В распоряжении компании есть примерно 10 млрд долларов.

Если доходы ABT по каким-то причинам упадут, то это может привести к сокращению или вообще к отмене дивидендов, от чего акции тоже упадут.

Резюме

Цена у компании высокая, но не заоблачная: P / E — 48. По основным показателям это очень крепкий бизнес с хорошими перспективами развития. Но огромный уровень задолженностей может привести к сокращению дивидендов, поэтому нужно иметь это в виду перед инвестированием в эти акции. А так — это неплохой вариант для того, чтобы заработать на здравоохранении.