Разбор финансовых результатов АФК «Система» за 3 квартал
АФК «Система» (MOEX:AFKS) — это частная российская инвестиционная компания, портфель активов которой состоит из множества бизнесов: телекоммуникационной компании «МТС», интернет-магазина Ozon, строительной группы «Эталон», лесопромышленного холдинга Segezha Group, агрохолдинга «Степь», частной медицинской сети «Медси», фармпроизводителя «Биннофарм групп» и других небольших дочерних компаний.
Финансовые результаты
В начале декабря АФК «Система» представила финансовые результаты за третий квартал 2021 года, после публикации которых компания объявила о намерении продлить собственную программу байбэка.
Основные финансовые показатели третьего квартала. Выручка АФК «Система» увеличилась на 22% с 184,89 млрд рублей до 225,118 млрд рублей. Это произошло в основном благодаря росту ключевых активов: МТС, агрохолдинга «Степь» и Segezha Group, а также за счет консолидации результатов «Биннофарм групп».
Скорректированная OIBDA прибавила всего 5% до 75,029 млрд рублей. Более низкие темпы роста в сравнении с выручкой объясняются тем, что убыток в Ozon увеличился, а также из-за продажи акций «Детского мира» в третьем квартале 2020 года.
Чистый долг корпоративного центра вырос на 6% с 210,1 млрд рублей до 223,2 млрд рублей в сравнении с предыдущим кварталом. Основная причина — размещение двух новых выпусков рублевых облигаций, деньги от которых компания потратит на инвестиции, общекорпоративные цели и рефинансирование текущих обязательств.
Основные финансовые показатели АФК «Система», млрд рублей
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 184,890 | 225,118 | 21,8% |
| Скорректированная OIBDA | 71,662 | 75,029 | 4,7% |
| Рентабельность по OIBDA | 39% | 33% | −6 п.п. |
| Чистая прибыль | 2,334 | 0,888 | −61,9% |
| Скорректированная чистая прибыль | 2,598 | 2,292 | −11,8% |
| Чистый долг корп. центра | 171,6 | 223,2 | 30% |
Основные финансовые показатели АФК «Система», млрд рублей
| Выручка | |
| 3к2020 | 184,890 |
| 3к2021 | 225,118 |
| Изменение | 21,8% |
| Скорректированная OIBDA | |
| 3к2020 | 71,662 |
| 3к2021 | 75,029 |
| Изменение | 4,7% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 3к2020 | 39% |
| 3к2021 | 33% |
| Изменение | −6 п.п. |
| Чистая прибыль | |
| 3к2020 | 2,334 |
| 3к2021 | 0,888 |
| Изменение | −61,9% |
| Скорректированная чистая прибыль | |
| 3к2020 | 2,598 |
| 3к2021 | 2,292 |
| Изменение | −11,8% |
| Чистый долг корп. центра | |
| 3к2020 | 171,6 |
| 3к2021 | 223,2 |
| Изменение | 30% |
МТС. В третьем квартале телекоммуникационная компания выплатила дивиденд своим акционерам за первое полугодие 2021 года и консолидировала 100% УК «Система капитал». МТС выделила свои цифровые бизнесы в отдельные общества, чтобы в дальнейшим их было легче продать частному инвестору. Если это сделать не удастся, то вторым вариантом станет проведение IPO.
Основные финансовые показатели МТС в 3 квартале, млрд рублей
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 127,508 | 138,165 | 8,4% |
| Скорректированная OIBDA | 59,120 | 61,506 | 4% |
| Рентабельность по OIBDA | 46,4% | 44,5% | −1,8 п.п. |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | 9,436 | 8,283 | −12,2% |
Основные финансовые показатели МТС в 3 квартале, млрд рублей
| Выручка | |
| 3к2020 | 127,508 |
| 3к2021 | 138,165 |
| Изменение | 8,4% |
| Скорректированная OIBDA | |
| 3к2020 | 59,120 |
| 3к2021 | 61,506 |
| Изменение | 4% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 3к2020 | 46,4% |
| 3к2021 | 44,5% |
| Изменение | −1,8 п.п |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | |
| 3к2020 | 9,436 |
| 3к2021 | 8,283 |
| Изменение | −12,2% |
Ozon. Главная история роста АФК «Система». В третьем квартале интернет-магазин показал трехзначные темпы роста: GMV увеличился на 145%, валовая прибыль — на 104%, выручка — на 84,9%, количество новых заказов и клиентов выросло на 238,6% и 86,8%.
Основная причина таких впечатляющих результатов — это увеличение масштабов бизнеса из-за развития собственной инфраструктуры, которая в текущем квартале год к году выросла на 150%.
Обратной стороной трехзначного роста стали огромные инвестиции Ozon в свое развитие. Это привело к тому, что чистый убыток ретейлера в третьем квартале 2021 года увеличился до минус 14 млрд рублей, а скорректированная EBITDA упала до минус 11,3 млрд рублей.
Segezha Group. Ведущий российский лесопромышленный холдинг. В третьем квартале компания продемонстрировала сильные результаты благодаря повышенному спросу со стороны строительной отрасли и росту цен на всю продукцию предприятия. Основные события:
- холдинг приобрел два актива в Сибири — «Интер Форест Рус» и «Новоенисейский ЛХК»;
- группа анонсировала строительство комбината клееных деревянных конструкций;
- совет директоров Segezha Group объявил о выплате дивидендов в размере 0,42 ₽ на акцию.
Основные финансовые показатели Segezha Group в 3 квартале, млрд рублей
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 25,609 | 18,966 | 35% |
| Скорректированная OIBDA | 10,508 | 5,079 | 106,9% |
| Рентабельность по OIBDA | 41% | 26,8% | 14,2 п.п. |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | 3,974 | −3,319 | — |
| Чистый долг | 34,1 | 49,7 | −31,4% |
Основные финансовые показатели Segezha Group в 3 квартале, млрд рублей
| Выручка | |
| 3к2020 | 18,966 |
| 3к2021 | 25,609 |
| Изменение | 35% |
| Скорректированная OIBDA | |
| 3к2020 | 5,079 |
| 3к2021 | 10,508 |
| Изменение | 106,9% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 3к2020 | 26,8% |
| 3к2021 | 41% |
| Изменение | 14,2 п.п |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | |
| 3к2020 | −3,319 |
| 3к2021 | 3,974 |
| Изменение | — |
| Чистый долг | |
| 3к2020 | 49,7 |
| 3к2021 | 34,1 |
| Изменение | −31,4% |
«Эталон». Российская строительная компания, которая в третьем квартале 2021 года показала самые слабые результаты среди дочерних предприятий АФК «Система» за этот период. Основная причина — сильная база прошлого года, когда наблюдался ажиотажный спрос из-за льготной ипотечной программы от государства.
Основные финансовые показатели «Эталона» в 3 квартале
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Новые продажи, тысяч м² | 150,451 | 96,470 | −36% |
| Новые продажи, млрд рублей | 23,983 | 18,390 | −23% |
| Денежные поступления, млрд рублей | 21,235 | 19,308 | −9% |
| Средняя цена, рублей за м² | 159 405 | 190 633 | 20% |
| Ввод в эксплуатацию, м² | 15,570 | 181 071 | 1063% |
Основные финансовые показатели «Эталона» в 3 квартале
| Новые продажи, тысяч м² | |
| 3к2020 | 150,451 |
| 3к2021 | 96,470 |
| Изменение | −36% |
| Новые продажи, млрд рублей | |
| 3к2020 | 23,983 |
| 3к2021 | 18,390 |
| Изменение | −23% |
| Денежные поступления, млрд рублей | |
| 3к2020 | 21,235 |
| 3к2021 | 19,308 |
| Изменение | −9% |
| Средняя цена, рублей за м² | |
| 3к2020 | 159 405 |
| 3к2021 | 190 633 |
| Изменение | 20% |
| Ввод в эксплуатацию, м² | |
| 3к2020 | 15,570 |
| 3к2021 | 181 071 |
| Изменение | 1063% |
Агрохолдинг «Степь». Крупнейший по финансовым результатам непубличный актив АФК «Система». В третьем квартале компания продемонстрировала впечатляющие результаты за счет рекордного урожая зерновых культур и роста мировых цен на пшеницу: выручка увеличилась на 88%, OIBDA — на 134%.
«Медси». Крупнейшая частная медицинская сеть. В третьем квартале компания показала нейтральные финансовые результаты на фоне высокой базы прошлого года, когда наблюдался повышенный спрос из-за COVID-19. Наибольшим падением отметилась чистая прибыль, которая сократилась на 18% ввиду снижения среднего чека на 8% и роста амортизации и процентных расходов.
Основные финансовые показатели «Медси» в 3 квартале, млрд рублей
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 6,749 | 7,179 | 6,4% |
| Скорректированная OIBDA | 1,835 | 1,821 | −0,8% |
| Рентабельность по OIBDA | 27,2% | 25,4% | −1.9 п.п. |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | 0,963 | 0,791 | −17,9% |
Основные финансовые показатели «Медси» в 3 квартале, млрд рублей
| Выручка | |
| 3к2020 | 6,749 |
| 3к2021 | 7,179 |
| Изменение | 6,4% |
| Скорректированная OIBDA | |
| 3к2020 | 1,835 |
| 3к2021 | 1,821 |
| Изменение | −0,8% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 3к2020 | 27,2% |
| 3к2021 | 25,4% |
| Изменение | −1.9 п.п |
| Скорректированная чистая прибыль в доле АФК «Система» | |
| 3к2020 | 0,963 |
| 3к2021 | 0,791 |
| Изменение | −17,9% |
«Биннофарм групп». Крупная российская фармацевтическая компания, которую АФК «Система» подготавливает к IPO. В текущем квартале компания продемонстрировала сильное увеличение своих финансовых показателей благодаря росту продаж собственной продукции.
Основные финансовые показатели «Биннофарм групп» в 3 квартале, млрд рублей
| 3к2020 | 3к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 5,335 | 6,827 | 28% |
| Скорректированная OIBDA | 1,538 | 2,209 | 43,7% |
| Рентабельность по OIBDA | 28,8% | 32,4% | 3,6 п.п. |
| Чистая прибыль | 0,648 | 1,202 | 85,4% |
Основные финансовые показатели «Биннофарм групп» в 3 квартале, млрд рублей
| Выручка | |
| 3к2020 | 5,335 |
| 3к2021 | 6,827 |
| Изменение | 28% |
| Скорректированная OIBDA | |
| 3к2020 | 1,538 |
| 3к2021 | 2,209 |
| Изменение | 43,7% |
| Рентабельность по OIBDA | |
| 3к2020 | 28,8% |
| 3к2021 | 32,4% |
| Изменение | 3,6 п.п. |
| Чистая прибыль | |
| 3к2020 | 0,648 |
| 3к2021 | 1,202 |
| Изменение | 85,4% |
Дивиденды
Исторически АФК «Система» распределяла небольшие дивиденды, которые в последнее время компания дополняет байбэком. Например, в третьем квартале 2021 года с рынка было выкуплено 74,7 млн акций, что составляет 0,77% от уставного капитала общества.
Текущая дивидендная политика зафиксирована до 2023 года и предполагает выплату в 2022 году в размере не менее 0,41 ₽, в 2023 году — не менее 0,52 ₽.
Что в итоге
АФК «Система» показала в целом неплохие финансовые результаты в третьем квартале, но рынок их полностью проигнорировал. С апреля 2021 года компания попала в немилость к инвесторам из-за неудовлетворительной новой дивидендной политики и переноса IPO непубличных активов: «Степи», «Медси» и «Биннофарм».
Но в 2022 году все должно измениться — после объявления АФК «Система» о подготовке к IPO, например, агрохолдинга «Степь» или фармпроизводителя «Биннофарм групп» рынок может вновь увидеть сильную недооценку компании. Текущая стоимость компании вместе с долгом сейчас составляет 457 млрд рублей, а стоимость принадлежащих АФК долей, только торгуемых компаний — 50,3% МТС, 31,8% Ozon, 29,8% «Эталон» и 70,9% Segezha Group, равна 609 млрд рублей.
